2024年以来全社会用电量同比增长，电源、电网持续保持较大的投资规模，随着电力行业加快新型能源体系和新型电力系统构建，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，产业链带动效果显著。特高压、清洁能源大基地建设以及省间互联通道开展规划和建设需求仍将持续，智能变配电将迎来新机遇。同时，上下游产业链完善度逐步提升，供给与需求体量逐渐增大，与当前国际能源局势、国家能源战略具有密不可分的关系，特朗普再次当选或将推动国家能源战略加速发展。预计2025年电力、电气设备制造行业景气度仍将持续，展望为稳定。 一、行业运行情况回顾 电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中重要的装备工业之一，2023年以来，全社会用电量稳步提升，电力行业加快新型能源体系和新型电力系统构建；电源、电网持续保持较大的投资规模，投资增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，电力设备制造行业外部发展环境良好。 电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中重要的装备工业之一，行业景气度与电力工业的发展密切相关，受国民经济及电力投资需求影响大。2024年，据中国电力企业联合会发布的《2024－2025年度全国电力供需形势分析预测报告》显示，全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，用电量保持平稳增长。2025年1月，经国家统计局初步核算，2024年全年中国国内生产总值为1349084亿元，
债市资讯 小亚 04月28日 23:02 9
转自：中证金牛座 据北交所4月27日消息，4月23日，江西省金融控股集团有限公司在北交所公开发行全国首单中小微企业支持可续期公司债券。本期债券发行规模5亿元，期限3+N年，发行利率2.50%。 本期债券募集资金中，3.5亿元用于支持产业链上下游或自身经营业务相关的中小微企业发展，1.5亿元用于补充流动资金。本期发行通过为集团产业链上下游相关中小微企业提供流动性支持的方式，贯彻普惠金融导向，破解中小微企业“融资难、融资贵”问题。 北交所公司（企业）债券市场于2024年1月15日开市，目前已形成包括公司债、企业债以及科创债、中小微企业支持债等10个专项品种在内的基础债券产品体系。自开市以来，北交所开展债券专项调研培训，精准对接企业需求，引导金融资源流向需要更多支持的中小微企业。 下一步，北交所将深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，认真落实新“国九条”有关部署，在中国证监会统一领导下，紧紧围绕做好金融“五篇大文章”和服务新质生产力，稳步推进债券市场品种创新，进一步提升交易所债券市场对实体经济的服务能力。
债市资讯 小亚 04月28日 13:56 21
在资产配置的版图中，黄金凭借避险与保值的双重属性，始终占据着重要地位。而近期黄金价格屡创新高，投资者对黄金投资的关注度也不断提升。目前，国内黄金投资渠道日益丰富，然而各渠道在资金门槛、手续费结构及风险特征上存在显著差异。我们结合2025年最新数据，对主流黄金投资方式的核心要素进行系统梳理，助力投资者做出科学的投资决策。 实物黄金：传统稳健避险之选 实物黄金涵盖金条、金币及黄金饰品，是投资者直接持有黄金实物的传统方式。其价值依托黄金的稀缺性，尤其适合用于长期保值与极端风险对冲。2025年，上海黄金交易所投资金条价格约986元/克，而品牌金饰因加工费溢价，价格高达1028元/克。 在手续费方面，购买金条需支付5%-15%的加工溢价，以工行如意金条为例，每克加价12元；金币与饰品的溢价更高，部分品牌每克加价可达200元。回购时，银行或金店通常会扣除3元/克折旧费或1%-2%损耗费，部分机构还会收取2元/千克的出库费。若选择银行保险箱保管，年费约为资产价值的1%-2%。实物黄金适合长期持有者与风险厌恶型投资者，建议其配置比例不超过总资产的10%-20%。 纸黄金：低门槛虚拟交易模式 纸黄金通过银行账户进行虚拟交易，无需实物交割，1克起投，约800元即可参与，适合小额资金投资者。其价格与国际金价紧密挂钩，但受汇率波动影响较大。主流银行如工行、建行的点差为0.4-0.8元/克，单笔交易成本约0
债市资讯 小亚 04月28日 12:02 20
文章来源：《财经》新媒体 近期，黄金价格突破3500美元创下历史新高，吸引全球投资者的目光。 然而，野村证券最新研究显示，三大关键指标同时发出警报信号，预示黄金市场可能即将迎来一波“技术性回调”，且调整幅度或“相当可观”。 经济放缓指标：美联储资本支出指标亮起红灯 野村经济学家团队追踪的“美联储综合预期资本开支指数”（CompositeRegionalFedPlannedCapexIndex）最近跌破-4。该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。 直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，“实际核心资本货物订单”通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。 野村在报告中写道，这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。 更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。 野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。 资金流向异常：市场狂热后急剧降温 第二个警示信号来自资金流向。 野村观察到当前市场出现“黄金狂热过度”的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流
债市资讯 小亚 04月27日 12:01 29
近期，黄金价格突破3500美元创下历史新高，吸引全球投资者的目光。 然而，野村证券最新研究显示，三大关键指标同时发出警报信号，预示黄金市场可能即将迎来一波“技术性回调”，且调整幅度或“相当可观”。 经济放缓指标：美联储资本支出指标亮起红灯 野村经济学家团队追踪的“美联储综合预期资本开支指数”（CompositeRegionalFedPlannedCapexIndex）最近跌破-4。该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。 直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，“实际核心资本货物订单”通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。 野村在报告中写道，这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。 更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。 野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。 资金流向异常：市场狂热后急剧降温 第二个警示信号来自资金流向。 野村观察到当前市场出现“黄金狂热过度”的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。 野村分析认为，这反映
债市资讯 小亚 04月27日 07:48 34
近日，北京市人力资源与社会保障局公布了2025年北京市博士后科研活动经费资助评审结果，联合资信博士后科研工作站荣获A类科研活动（创新研发）经费资助。 北京市博士后科研活动经费资助由北京市人力资源与社会保障局发起，旨在支持博士后设站单位积极开展科研创新、学术交流以及出版传播相关工作，资助分为A、B、C三类，其中A类经费资助主要用于支持科研创新活动。 2025年，北京市共224名博士后科研项目获得该资助，联合资信博士后研究员张文英的获批项目为《基于多模态数据融合与知识图谱补全的企业经营分析智能撰写研究》，该研究提出一种基于知识图谱补全与大语言模型的智能化企业经营分析方法，解决传统经营分析中数据处理低效、知识关联不足等核心问题,将金融行业大模型微调技术应用于信用评级场景,为金融科技领域的智能化转型提供可落地的解决方案。 联合资信博士后工作站成立于2020年12月，已与清华大学、北京大学、对外经贸大学、西安交通大学、北京交通大学等高校院所签署联合培养博士后研究人员协议。联合资信博士后工作站秉承“独立、专业、价值”的理念，以信用理论研究、评级方法创新、创新业务探索为己任，针对资本市场信用评级和风险管理中的重大课题，开展深入的研究，为联合资信的信用评级、风险管理等业务提供理论和技术支持，不断提升联合资信的核心竞争力和品牌形象。建站以来，联合资信博士后工作站坚守初心、锐意创新，先后承担了中国证券
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 31
2024年，全国煤炭产量保持稳定，且进一步向晋陕蒙和新疆地区集中；煤炭进口量快速增加，但下游需求支撑不足，煤炭价格震荡回落，行业整体盈利水平有所下滑。2025年，煤炭供需预计将维持供略大于求的状态，动力煤价格中枢预计将小幅下移，受下游钢铁及房地产行业持续疲软影响，炼焦煤价格或将进一步下探。煤炭行业企业的收入、利润及经营获现规模将小幅下降，考虑到新增产能审批趋严，在行业整体没有大规模投资支出的情况下，煤炭行业企业整体债务负担及偿债能力有望保持稳定。但仍需关注非经营性负担对煤炭企业可持续发展带来压力，以及新能源快速发展对传统能源发展空间的挤压等。 一、行业整体运行情况 煤炭是中国重要的基础能源，在国民经济中具有重要的战略地位。2024年，全国煤炭产量保持稳定，煤炭进口量快速增加带动市场整体供应增长；下游火电行业对煤炭消费需求稳健，但钢铁及建材行业需求支撑不足，煤炭价格震荡回落，行业整体盈利水平有所下降。 “富煤、贫油、少气”是中国能源资源的基本特点，既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国一次能源消费结构中所占的比重约为55.3%，大幅高于26.5%的世界平均水平1。“以煤为主”的能源消费结构与欧美国家“石油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核电为补充”的情况差别显著。 中国煤炭资源分布的基本特点“北富南贫，西多东少”。近年来，随着“供给侧”改革的推行和中东部省份煤炭资源的逐渐枯竭，煤炭产能进一步
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 37
一、引言 2023年7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，之后相关政策密集出台，城投企业债券融资以借新还旧为主，新增融资持续处于收紧状态。特别是2023年9月以来名单制管理下，城投企业新增债券难度明显加大，除企业债及贴标债券外，城投企业发行债券的用途基本上限制为借新还旧。山东、浙江等地纷纷组建地方产业平台。 本文筛选出通过资产重组和城投企业市场化转型实现新增发债的样本企业1，通过研究其资产重组的方式和转型的路径，结合评级实践，提出该类主体可能存在的风险点，以期为投资人提供参考。 二、新增发债企业分析 观测期内实现新增发债的样本企业共31家，其中25家通过资产重组和股权划转方式打造形成并实现债券新增，其余6家为城投企业通过产业化转型方式实现新增。 （一）区域及行政级别分布 实现新增发债的样本企业主要位于经济发达的省市，地市级主体和区县级主体数量接近，但区域上呈现分化。 从所处区域来看，本次新增发债的样本企业位于全国11个省、自治区、直辖市（以下简称“省份”），其中发行主体数量排名靠前的省份包括山东省（6家）、浙江省（6家）、湖北省（4家）和广东省（4家）。 山东省在组建地方产业平台中表现较为活跃，其6家样本企业均系新组建形成，且多数同时开展城建类业务。浙江省区县经济发达，拥有众多的开发区资源，其样本企业主要为杭州、宁波和嘉兴的区县级和园区级企业。湖北省4家样本企业则均为新
利率债二级 周四债市涨跌互现，成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走低，最终全天收跌0.09%，振幅0.225%。联动银行间利率债现券涨跌互现。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼275亿元】中国央行今日开展2180亿元7天期逆回购操作，因今日有2455亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼275亿元。数据方面：无 一级市场： 1Y250304X3加权利率1.4003%全场倍数4.7倍边际倍数2.25倍，中标综收1.4303%，中债估值1.5825，二级市场对价在1.60/--，最新成交在1.57。中标综收较中债估值低0.1522，中标综收较二级成交低0.1397。 5Y240315X17加权利率1.6165%全场倍数4.95倍边际倍数1.08倍，中标综收1.6965%，中债估值1.768，二级市场对价在--/1.69，最新成交在1.70。中标综收较中债估值低0.0715，中标综收较二级成交低0.0035。 91D259925加权利率1.3886%，边际利率1.433%，全场倍数3.39倍边际倍数3.13倍。 5Y2500801加权利率1.4500%，边际利率1.5100%，全场倍数2.67倍，边际倍数1.97倍，中标综收1.5226%。 20Y2500001加权利率1.98%，全场倍数3.11倍，边际倍数8.42倍，中标综收1.9836%，中债估值1.985
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 40
国债期货市场逐渐成熟，与现券市场的联动也有所增强，投资者可以借助国债期货进行套期保值、套利、投机操作。另一方面，投资者可以通过国债期货的量价变化进行技术分析，进而辅助现券投资。 国债期货与其他期货品种最大的不同在于其对应的合约标的。国债期货的合约标的是票面利率为3%的虚拟标准券，与现实中债券存在一定差异，因此需要通过转换因子将现券与虚拟标准券联系起来，但国债期货与现券之间仍在多方面有所不同。 定价方面，可以通过基差、净基差与IRR度量期现差异。不同现券与期货之间差异的程度不同，在空头举手的交割制度下，交割成本最低的可交割券被称为CTD，国债期货定价与CTD表现关系密切。 在定价之外，国债期货与现券在交易场所、交易方式、交易时间、成交规模等方面也存在区别。 期货合约的终点是交割，通常仅有极少数头寸会最终进入交割，但交割制度仍是保证期现价格联动的最重要机制。 风险提示：相关测算可能存在误差；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 01 国债期货基础信息 国债期货在中国金融期货交易所进行交易，目前有四个品种：2年（TS）、5年（TF）、10年（T）和30年（TL），分别在2018年8月、2013年9月、2015年3月和2023年4月上市。 合约方面，对于每个国债期货品种，交易所可供交易的合约月份为最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环），根据活跃程度和持仓规模，每
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 41
汇通财经APP讯——周四（4月24日）北美时段，美元指数下跌，交投于99.50下方，跌幅逾0.50%，主要受到美国总统特朗普和财政部长贝塞特关于全球关税谈判的最新言论影响。与此同时，美国耐用品订单数据呈现分化现象，市场对美联储降息预期再起波澜。 基本面分析 美国耐用品订单数据令市场深感意外。3月份总体耐用品订单环比增长10.4%，远超预期的2.0%和前值0.8%（修正为0.9%）。然而，剔除汽车和运输设备的核心耐用品订单却停滞在0%，低于预期的0.2%和前值0.7%，显示经济基本面存在明显分歧。 就业市场方面，初请失业金人数小幅上升至22.2万，略高于预期的22.1万和前值21.5万（修正为21.6万）。而续请失业金人数则降至184.1万，好于预期的188万，显示劳动力市场总体仍维持韧性。 芝加哥联储国家活动指数3月份跌至-0.03，从2月份上修后的0.24明显回落，表明美国经济扩张动能正在减弱。另外，IMF总裁格奥尔基耶娃发表讲话，强调全球经济面临新的重大考验且缓冲能力已经耗尽。 市场对美联储政策展望保持谨慎。CMEFedWatch工具显示，市场预期5月会议维持利率不变的概率高达93.9%，而6月会议降息概率约为58.7%。美国10年期国债收益率在特朗普言论后波动，目前交投于4.32%附近。 技术面分析师解读： 在小时图上，美元指数呈现明显的技术承压特征。价格已经从前期100水平
债市资讯 小亚 04月25日 07:40 34
3月，信用债收益率整体下行，信用利差多数收窄；中短久期利差全线压缩，长久期信用债利差涨跌互现；金融债信用利差分位数水平较高。当月各品种信用债等级利差走势分化，1年期、3年期等级利差多数收窄，5年期等级利差多数走阔。当月期限利差全线上行。 产业债：3月，各行业AAA级产业债信用利差普遍收窄。公募债中，社会服务业利差走阔，其余行业利差收窄；私募债中，医药生物行业利差走阔，其余行业利差均收窄。 城投债：3月，主要评级、期限城投债信用利差全线下行。分区域看，3月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄；公募债利差全线收窄；私募债中，辽宁、内蒙古城投债利差收窄幅度较大，青海、黑龙江等5个省份低等级城投债利差走阔。 金融债：3月，银行二永债信用利差全线收窄，但品种利差走势分化，其中，银行二级资本债利差走阔，银行永续债利差收窄。当月等级利差多数收窄，期限利差全面走阔。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线下行。 一、各类信用债利差表现 二、产业债利差 （一）整体行业利差 （二）重点行业观察 三、城投债利差 四、金融债利差 （一）银行二永债 （二）证券次级债/保险资本补充债 2025年3月，经调整后的信用债配置性价比提升，叠加流动性边际改善，信用债收益率整体下行，信用利差多数收窄。从期限看，中短久期利差全线压缩，5年期信用利差分化：AAA级利差普遍收窄，AA+和AA级利差涨跌互现，AA
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 29
华创证券投资顾问部 走进中小银行 从2023年开始，华创证券投资顾问部举办中小银行债券培训，获得中小银行持续关注和积极参与。今年各地中小银行有加强本区域或者跨区域兄弟行社交流学习的诉求；并且，在牛市中，中小银行更多做业务；当牛市不再的时候，中小银行也有更多的学习和沉淀的需求。 今年我们还将走出去，开展“召商（城农商）汇”系列活动。在活动中，我们将去到全国各地，和有意向的中小银行开展联合的培训交流活动。华创投顾部将提供债券基础知识，债券投资研究体系，债券交易员和投资经理成长历程等多个系列的培训内容，也可以为银行定制其需要的培训课程（没有任何费用）。当地牵头银行则负责召集本区域或者跨区域中小银行。有意向的银行可以联系华创投顾团队。 我们期待和更多的中小银行有进一步合作的机会。只要银行有需求，我们愿意走遍祖国的千山万水，结识更多的中小银行的朋友，构建更多互惠互利的平台。
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 36
华创证券投资顾问部 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部一直致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度，为客户提供综合金融服务。2025年，债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境，呈现出低利率高波动的特征，各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此，华创证券投资顾问部定于2025年5月21日-5月23日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第五季（线下培训+模拟盘+评估）”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托，采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中，学员将首先参加为期3天的：“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架，包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响，如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易，以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后，我们将为学员开通东方财富Choice平台，开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间，我们会持续提供投研指导，包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后，我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告，助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训，帮助债券相关从业人员深入理解短线交易，构建短线交易框架和风险控制体系，协助机构在2025年规避风险的同时，获取短线交易带来的超额收益。 1 培训讲
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 33
央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月25日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 34
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