作者：汇牛基金 龙光已与部分境内债权人沟通涉及21只债券、本金总额约220亿元的重组方案。该方案包含折价购回、资产抵债、留债、债转股、特定资产信托五大选项。其中折价购回、债转股选项、资产抵债选项在未来一年的回收率为15%-25%，而第一类信托份额在未来3-5年的回收率为26%-30%。 龙光集团在2022年以来的展期方案中为AB组债券陆续增加了15项，共计估值160.25的商办及住宅类增信资产，并以资产抵押、股权抵押及股权收益权形式抵押给受托管理人。我司在过去两年已就龙光所有增信项目进行过资产研判及现场走访，尽管资产价格近年遇到较大的下行，对于AB组总合计余额不到100亿元对应本金的债务而言，但哪怕以远低于评估值的价值变现资产，也能较快速度回流30元以上的对应本金。 自龙光集团220亿债券二次展期以来，在监管部门保交楼及维护金融市场稳定的政策支持下，公司不但没有努力盘活资产实现回款，反而利用受托管理人及重组顾问反复引导市场预期，企图以远低于担保财产价值的清偿率实现债务减记。在沟通资产抵债的过程中，公司企图仅以少部分资产按较大的债权折扣率清偿，释放大量增信项目回表内。 有财产担保债权清偿率不得低于财产担保物的价值，这是债务重组的原则性问题。龙光集团作为民营房企公开市场债重组的试点项目，如此明目张胆的逃废债行为，不仅是对信用债重组市场化、法制化的挑战，也是对债券市场中介机构专业性的挑战
债市资讯 小亚 03月10日 12:32 38
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 期货日报 全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩：应鼓励中长期资金参与期货和衍生品市场 记者曲德辉 今年全国两会期间，全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩在接受期货日报记者采访时表示，为实现今年政府工作报告提出的“大力推动中长期资金入市”发展目标，应加快发展衍生品市场，推出更多风险管理工具。 田轩解释，首先，衍生品市场能够进一步丰富风险管理工具，如期货、期权、掉期等，有助于防范和化解股票市场风险，增强中长期资金入市的信心。其次，股指期货等衍生品可以为中长期资金提供更加灵活的投资策略选择，并促进金融产品的创新，如推出更多结构化产品，优化资产配置，提升中长期资金投资组合的稳定性和收益性。最后，衍生品能够促进市场价格发现功能的发挥，提高整个资本市场的流动性，并提升市场透明度，从而为中长期资金入市创造更加稳健的投资环境。 中国证监会主席吴清近日在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上提出，要进一步增强多层次市场的包容性，进一步增强投融资发展的协同性，进一步增强监管执法的有效性，进一步增强市场基础制度的适配性。 田轩认为，当前和今后一个时期，我国期货和衍生品市场应落实好上述要求。 一是强化市场包容性，鼓励养老金、保险资金等中长期资金积极参与期货和衍生品市场；鼓励期货交易所和衍生品交易平台创新产品，如推出更多符合中小企业需求的避险工具
债市资讯 小亚 03月10日 12:16 40
钢材：库存转入下降通道，粗钢压减预期升温 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加10.31万吨至216.81万吨，农历同比增加5.2万吨；社库环比增加1.69万吨至630.86万吨，农历同比减少278.31万吨；厂库环比减少5.23万吨至229.04万吨，农历同比减少151.76万吨。本周螺纹表需环比增加29.64万吨至220.35万吨，农历同比减少26.09万吨。螺纹周产量连续第三周回升，且首次农历高于去年同期水平，库存结束累库周期转为下降，表需有所回升，数据表现偏中性。政府工作报告指出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上—年增加3000亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。发改委指出2025年要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。目前钢铁行业有较强的减产预期，原料在供需宽松局面下价格承压明显，对钢价走势也形成一定利空。而终端需求释放较为缓慢，两会释放的政策信号整体在预期当中，市场情绪相对偏弱。不过目前螺纹库存处于历年同期低位，且已经转入下降通道，螺纹估值也处于较低水平，价格继续向下空间有限。预计下周螺纹盘面或将震荡偏强运行。 热卷方面，本周全国热卷产量环比下降11.5
债市资讯 小亚 03月10日 12:16 35
一凌策略研究 摘要 一、欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇。 本周（2025年3月3日至2025年3月7日，下同）全球大类资产表现发生较大震荡，一方面，特朗普政府频繁变化的地缘政策与衰退预期持续对美股市场形成扰动；而另一方面，欧盟为应对地缘压力在大幅增加国防支出上态度坚决，核心国德国做出强硬表态，下一任德国总理候选人喊出的“不惜一切”来重振经济、加强国防，这被视为德国财政发生根本性转向，引发市场对欧洲资产的重新定价。 此刻，可能迎来了以大宗商品为代表的实物资产的一个关键节点：历史上看，非美发达经济边际强于美国经济时，往往对应着大宗商品/标普500的估值修复。 背后逻辑是：美国经济1980年以来逐步制造空心化，科技金融成为主要驱动，服务业是主要占比；相对来讲，非美市场仍然更多以生产和制造活动为主。当下看，全球制造业PMI近两年来以来首度超过服务业，表明当下全球经济增长动能逐渐由美国科技与金融为代表的服务业繁荣切换至制造业生产活动的修复，而以欧洲为代表的非美经济体的财政扩张进有望进一步在需求侧对冲未来美国经济走弱风险，对大宗商品价格形成持续性带动。 而另一方面，随着美国在全球范围内的战略性收缩与衰退预期的增强，美国例外的叙事被打破后，市场将对美元资产进行重新定价。全球配置资金将需要重新平衡在美股为代表的金融资产和实物资产之间的配置。 二、全球地缘政治格局日趋复杂化，对中国而
债市资讯 小亚 03月10日 08:16 39
本周债市先下后上，周五出现大幅调整。整周来看，利率和信用均上行，信用利差小幅上行。其中，二永债利差明显走阔，非金信用债利差小幅走阔。 为什么会出现超预期调整？ 监管偏强硬的表态、国债一级市场发飞、股市偏强等，都是导致债市情绪偏差的重要因素。 如何看待赎回压力？ 实际上，上周市场的回撤幅度就不小，利率债的投资回撤幅度甚至已经与2022年11月的回撤相当，但我们认为市场的赎回还可控。只要不是持续调整，预计赎回压力还是可控。 为什么？ 一方面，信用债目前的投资回撤虽然也不低，但相比4Q2022的调整幅度还是稍小。另外，银行理财应对赎回的能力增强，赎回压力可控。更为重要的是，当前只是债市投资者做多的预期出现分歧，与2022年四季度的一致预期扭转相比，还是存在显著区别。 后市如何展望？ 当前基本面和通胀数据，或难以支撑债市持续上行。预计市场在经历阶段性调整后，还将下行。 如何配置？ 当前，城投债2.5%以上估值占比31.36%，产业+金融债估值2.5%以上占比12.68%；城投债当前估值2.1%以下占比仅1.42%，产业+金融债估值2.0%以下占比仅0.3%；相比前期，信用债负carry问题显著缓解。 考虑到市场的不确定性、信用债流动性偏弱等特点，建议适当观望，在确定性较高的短信用方向上，继续配置。 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期 本周信用债收益率继续
债市资讯 小亚 03月10日 07:48 44
华创证券投资顾问部 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度为客户提供综合的金融服务。我们定于2025年3月25日-3月27日在上海举办“华创证券投资顾问部针对中小银行债券投资交易体系培训-2025年第三季（侧重“短线交易”）”。 最近几年债券市场呈现单边利率下行的趋势，机构更为热衷于短线交易。不可否认的是，债牛氛围给了短线交易更多的安全边际，也难以区分机构短线交易能力的高低。25年债券市场将面临更低的绝对利率水平，更为复杂的市场环境，债市或将呈现低利率高波动的特征。因此，25年才是真正考验机构短线交易能力的一年。此外，监管环境趋于严格，在监管并不鼓励市场过度交易的环境下，如何在有限的交易频率中，做更为有效的短线交易，是每个机构需要思考和面对的问题。 因此，本次培训我们侧重“短线交易”的主题。这一主题的内容包括：短线交易的框架；基本面，政策，资金，股市等影响债券市场的主要因素如何影响短线交易；如何利用技术分析，量化模型来辅助短线交易；短线交易的风险控制等等内容。 我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解短线交易，树立短线交易相关的框架和风险控制体系，帮助机构在25年在规避风险的同时，获得短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与培训地点
债市资讯 小亚 03月07日 23:02 45
吉灵浩SAC：S0360623070003
债市资讯 小亚 03月07日 23:02 41
行业风险研究（地产相关及能源篇）
债市资讯 小亚 03月07日 23:02 38
能源研发中心 归零心态 没有任何人能够准确预知未来，所以风险不可避免。杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识别风险，最关键的最后一步，是控制风险。--霍华德·马克斯 后市观点 周四油价走出了复杂的震荡拉锯，连续的大幅下挫之后，市场需要休整蓄势。周四美国暂缓对加墨关税至4月，以及欧洲央行第六次降息提振经济缓解美国关税对经济的压力，有助于缓解市场对需求担忧，另外特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，打击伊朗石油供应，这可能给中国地方炼厂原料供应继续带来影响，提升中国原油市场溢价，周四晚间SC走势再次有强于欧美市场表现。 此轮原油在一个半月时间里从年内高点回落15美元，下跌幅度并不比去年回调行情大，但这次回落时间发生在特朗普上任持续推出措施打压油价以及欧佩克+开始逐步退出减产的背景之下。欧佩克+减产的底的动摇打破了市场心理底线，投资者对油市的的担忧超过去年大跌阶段。不但担心供应过剩压力，也需求不及预期，普通的利多因素难以有效提振市场信心，因此持续下跌的油价跟利空的氛围之间的反馈不断强化，对投资者预期影响非常大，尤其是周三大跌击穿了欧佩克+减产底，布伦特原油刷新了2021年12月之后的新低，更是意味着油价打开了下行空间，可以看到已经没人再去判断油价会涨到90美元，越来越多机构开始下调油价目标，甚至有机构开始预警油价
债市资讯 小亚 03月07日 08:32 38
期货日报 2月期市成交明显回暖！ 中国期货业协会3月6日公布的数据显示，以单边计算，2月全国期货市场成交量为5.63亿手，成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和69.23%。1—2月全国期货市场累计成交量为11.15亿手，累计成交额为100.43万亿元，同比分别增长26.19%和34.83%。 总的来看，2月全国期货市场成交量和成交额延续1月的增长势头，同比增长近七成，增速明显加快。 格林大华期货首席专家王骏在接受期货日报记者采访时表示，2月宏观经济企稳利好期货市场成交。当月中国制造业PMI回升至50.2%，非制造业PMI也恢复上升势头，二者共同带动综合PMI上行。春节后，复工复产表现超预期，显示内需、外需带动产出同步改善，经济仍维持一定活力。在季节性因素和政策效果叠加的利好带动下，中国经济继续向好的基础进一步巩固。 广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，引发2月期市成交量和成交额大幅增长的主要原因有三方面：一是A股持续上涨、国债价格回落，刺激部分机构投资者增配股指期货、期权和国债期货。二是商品市场波动较大，交易者参与积极性增加。三是去年同期市场成交基数较低，2024年春节在2月份，较今年2月少2个有效交易日，当月成交量处于低位。 “整体上看，2月份我国总需求与总供给同步回升，且供给回升速度更快，内需和外需均有带动作用。2月我国期货市场成交和持仓规模均明显高于1月，
债市资讯 小亚 03月07日 08:32 47
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：西南财经大学财税学院副教授张腾飞 西南财经大学财税学院教授、院长李建军 ◇本文原载《债券》2025年2月刊 摘要 地方政府专项债券作为经济发展的重要政策工具，其运行质效备受关注。本文总结了地方政府专项债券发行规模、期限结构和投向领域现状，梳理专项债在项目投资中面临的机遇与挑战，并从完善储备项目分级管理和质量控制机制、强化稳预期政策与扩大民营资本参与、扩大扩大专项债项目在消费领域的投向范围等方面就质效提升提出建议。 关键词 专项债运行质效地方政府 党的二十届三中全会提出，合理扩大地方政府专项债券支持范围。2024年中央经济工作会议列出的重点任务，包括“提高投资效益，全方位扩大国内需求”。地方政府专项债券（以下简称“专项债”）是扩大有效投资和国内需求的重要工具。进一步完善专项债运行机制，提升专项债运行质效，可以为经济持续向好发展提供重要支撑。 下文将围绕专项债规模、期限和投向领域展开讨论，梳理专项债资金在项目投资中面临的机遇与挑战，结合现有政策框架和研究成果，针对提升专项债运行质效提出策略，以进一步发挥专项债在促进经济高质量发展中的重要作用。 专项债发展现状分析 企业预警通数据显示，我国专项债的发行规模从2015年的9743.73亿元大幅增长至2024年的77104.98亿元。从内部结构来看，再融资专项债占当年专项债总额比例从202
债市资讯 小亚 03月06日 23:02 43
周四，全球债券抛售在亚洲加速，在德国国债的大量抛售蔓延至整个固定收益市场后，日本基准国债收益率升至十多年来的最高点，澳大利亚和新西兰的国债收益率也在飙升。 日本10年期国债收益率攀升6.5个基点至1.5%，为2009年6月以来首次触及1.5%。40年期日本国债收益率跃升至2007年创设以来的新高，国债期货大幅下跌。 澳
债市资讯 克拉克 03月06日 14:36 51
能源研发中心 归零心态 交易有两件事最重要：一是要学会选择，二是要学会放弃。我们做交易，取决于自己的选择。所有的选择都有风险，所有的选择都要付出代价，关键在于你想要什么，愿意放弃什么。放弃不是认输，也不是投降，而是一种更重要的选择。不懂得放弃，就做不出选择。选择与放弃，就是决定交易走向的十字路口。 后市观点 周三油价继续暴跌，盘中跌幅一度达4%，布伦特原油刷新2021年12月以来新低，用暴跌的方式击穿了过去2年多来被多头视为底线的欧佩克+减产底，上一交易日的长下影线并没有阻止油价的下跌，布伦特原油继续大跌击破70美元关口，引发止损盘继续推动油价走低，虽然油价随时可能有技术性超卖反弹出现，但此位置已经不再是油价的关键支撑。 随着欧佩克+宣布恢复逐步增产，被市场理解为放弃了对当前区域支撑的护盘，投资者对油价重心预期进一步下移，这兑现了去年年底绝大多数机构对油价重心下移这一运行方向的判断。但不得不说绝大多数机构并没有预判油价会在3月初就实现这一目标。特朗普的贸易战给原油需求前景蒙上阴影， 近期欧美成品油裂解差再次走弱反应出投资者对需求的担忧在升温。特朗普的贸易措施对经济的冲击有可能会减少需求，并重新改变石油流向。美国特朗普政府持续压制油价的措施以及欧佩克+决定按计划逐步增产等因素引领市场预期，持续走低的油价开始让越来越多机构不得不考虑下调对2025年油价预期。 EIA公布的周度数据显示原
债市资讯 小亚 03月06日 07:32 50
（转自：智超讲财商）
债市资讯 小亚 03月05日 23:02 53
本文目录 一、上周美债收益率走势回顾 二、短期走势展望 三、10Y-2Y收益率利差扩大2bp至25bp 四、中美利差倒挂幅度收窄18bp至253bp，短期内深度倒挂状态还将持续 报告正文如下 2025年2月24日当周，10年期美债收益率大幅下行。具体来看：周一，当日财政部2年期美债拍卖认购踊跃，带动美债收益率全线走低，10年期美债收益率与前一周五（2月21日）相比下行2bp至4.40%；周二，当日公布的2月美国咨商会消费者信心指数创近四年来最大降幅，10年期美债收益率由此大幅下行10bp至4.30%；周三，特朗普表示对加拿大和墨西哥的关税将从4月2日生效，对欧盟的汽车和其他产品征收25%关税，关税引发避险情绪，加之当日7年期美债拍卖需求强劲，共同推动10年期美债收益率继续下行5bp至4.25%；周四，当日公布的美国四季度经济数据中PCE物价指数较初值有所上调，10年期美债收益率上行4bp至4.29%；周五，当日公布的美国1月PCE数据延续温和回落、符合预期，缓解市场对通胀的担忧，而个人支出环比超预期疲软，加之当日亚特兰大联储GDPNow模型将美国今年一季度GDP增速预测大幅下修，继续强化美国经济衰退预期，10年期美债收益率由此下行5bp至4.24%，与前一周五相比大幅下行18bp。 二 短期走势展望 本周即将公布2月美国非农就业报告以及2月ISMPMI数据。预计美国经济仍有一定韧性
债市资讯 小亚 03月05日 23:02 45
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