债市资讯

建信期货-每日观点2025/02/27

建信期货研究服务股指：行情相对乐观，继续多头布局国债：等待资金面改善带动国债企稳回暖集运：头部航司开打价格战，3月挺价成色不足或带来近月合约回调压力，远月仍有地缘风险溢价支撑外汇：基本面对比及避险情绪波动下，美元区间震荡钢材：粗钢压减小作文影响继续，回调后仍震荡偏强焦炭：回归基本面预期，且焦企乐见钢企利润回升以减轻自身压力焦煤：回归基本面预期，焦炭市场悲观情绪减弱，焦煤相对抗跌铁矿石：粗钢产量压减传闻利空原料，矿价承压硅铁：成本下移，产量增加，偏弱运行为主锰硅：锰矿总体发运好于预期，锰硅价格面临压力，但短期下方仍有支撑铝：关税威胁暂缓，支撑铝价高位运行镍：成本支撑叠加前低关键位，镍价反弹对待工业硅：供应阶段恢复，需求改善缓慢，情绪再探低点多晶硅：关注政策面边际变化，偏强运行为主甲醇：加权合约，价格上破小时级别和日线级别下跌趋势压力线，短期震荡偏强运行看待纸浆：港口库存去化缓慢，震荡偏弱运行纯碱：有检修预期，偏强震荡棉花：关注展望论坛面积，偏弱调整红枣：利多匮乏，单边看空苹果：供需没有大矛盾&天气预期，空05多10套利油脂：斋月之后棕榈油库存将上升，棕榈油较豆油的价格升水将收窄，豆棕09扩大豆粕：关注近两日展望论坛面积，存在缩减预期，短期偏强鸡蛋：现货继续上涨，近月合约偏强玉米：卖压减轻，需求稳中有增，震荡偏强生猪：供需仍显宽

债市资讯小亚 02月27日 23:02 69
债券新闻软件推荐排行：专业投资者的信息战利器

数据覆盖、深度解读、工具生态多维评测在债券投资中，信息的及时性、准确性与分析深度直接影响收益与风险控制。面对市场上数十款财经软件，如何选择高效工具？本文基于数据覆盖度、新闻时效性、分析专业度、工具实用性、用户体验五大维度，评测主流平台并发布推荐榜单，助您精准匹配需求。评测维度说明 1．数据覆盖度：能否覆盖银行间、交易所、海外债券市场，提供全品种行情（国债、地方债、信用债、可转债等）； 2．新闻时效性：政策发布、评级调整、违约预警等关键信息的推送速度与解读深度； 3．分析专业度：是否提供机构级研报、信用分析模型、利率趋势预测等工具； 4．工具实用性：组合管理、风险测算、套利提醒等功能的智能化水平； 5．用户体验：界面交互友好度、多终端适配性、学习成本等。 TOP5债券新闻软件推荐榜第一名：亚汇网APP 推荐理由： ·数据全面：国内外债券实时行情，中美利差等独家数据展示界面方便小白用户直观了解走势情况； ·政策观察员：央行、财政部政策发布后第一时间弹窗，并会有多家专业机构及行业专家的研报展示； ·用户体验：APP与网页端无缝衔接，支持自选债券分组监控、跨市场价差提醒，小白用户也能快速上手。适合人群：个人投资者、资管机构、量化团队第二名：万得（Wind）优势： ·机构市场“标配”，涵盖全球债券数据，拥有最全的历史数据库（可追溯至1990年）； ·深度绑定券商研报，提供主权CD

债市资讯小亚 02月27日 12:08 48
东方金诚助力合肥市瑶海区国有资本运营控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行

近日，东方金诚助力合肥市瑶海区国有资本运营控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)(以下简称“本期债券”)在上交所债券市场成功发行。本期债券发行规模3.00亿元，发行期限5(3+2)年，票面利率1.97%，创安徽同等级同期限全品种债券历史新低。合肥市瑶海区国有资本运营控股集团有限公司(以下简称“公司”)是瑶海区重要的国有资产运营与基础设施建设主体。公司目前主要开展租赁业务，并负责合肥东部新中心瑶海片区范围内的土壤修复、基础设施建设业务。作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供规范、专业的服务。

债市资讯小亚 02月26日 23:01 52
美债收益率“带崩”美元！美国例外交易是否已经达到顶峰？

美债收益率下降，给美元带来压力，因投资者押注经济增长放缓将促使美联储继续降息，尽管通胀持续存在。周二，10年期美债收益率低至4.28%，为去年12月中旬以来的最低水平。美债收益率下降是由美国增长前景恶化造成的，此前一系列数据显示消费者和商业情绪低迷。这打击了美元，今年以来美元兑一篮子货币下跌了2%，这与

债市资讯克拉克 02月26日 11:28 71
黄金价格从纪录水平回落利率预期和避险需求成为焦点

黄金价格回落，因投资者在创纪录的交易日过后获利回吐。对美联储下次降息时间的乐观情绪升温以及避险需求的增加提振了价格。金价距离周一创下的历史新高每盎司2，956.19美元不到20美元。围绕美国经济的担忧升温之际，互换市场现在预期美联储将在7月份降息25个基点，比上周的预期提前了两个月。两年期国债招标吸引创纪录需求后，美债收益率走低也提振了金价。伦敦时间11：22，现货黄金下跌0.4%，报每盎司2，939.04美元。彭博美元即期指数基本持平。白银下跌，钯和铂几乎持平。

债市资讯小亚 02月26日 07:56 44
深夜油价再暴跌！过去2年多来成为多头的信仰的欧佩克+减产底，已经兵临城下

归零心态成功交易者愿意接受损失。他明白损失是整个交易过程不可缺的一部分。他深知因为亏损是交易中的隐性部分，个人的损失和亏损期是必定会发生的。而他愿意接受这个事实。他同样不喜欢损失，同样不希望有损失。但他愿意将损失看作是交易的成本。因为成本和损失（失败）是两个不同的概念后市观点三天内油价出现第二根大阴线，如果说上周五油价的暴跌给了多头巨大压力，周二夜盘的下跌则显示了多头有弃盘迹象。油价已经从成交密集区上沿深深的刺入了成交密集区内部，已经到了欧佩克+非常紧张的价格。暴跌行情仍旧是在美盘时间出现，从时间节点来看北京时间23点美国公布的消费者信心指数创2021年以来最大降幅，该数据公布后油价开始了一轮急跌。实际上在此之前从欧洲时段油价就开始走低，包括美国关税、可能取消对俄制裁等不断压低市场预期。而金融市场风险偏好降温，特斯拉、比特币等特朗普交易近期纷纷大跌，显示了市场的不安，油价跟白银节奏几乎一致的大跌。从油价的波动节奏可以看出现阶段油市士气低迷，虽然有反弹动作，但反弹过程明显能量不足，资金对美国制裁伊朗等利多因素并不兴奋，但是对利空反应敏感。值得一提的是虽然油价最近几个交易日大跌，但月差在前期回落之后近期有所走稳，这意味着原油市场供需层面没有进一步恶化。凌晨API公布的数据先是原油降库超预期，成品油库存压力也较小，整体数据偏利多。但数据公布后第一时间油价还是出现短线下挫，这样的表

债市资讯小亚 02月26日 07:56 45
东方金诚召开“2024年度优秀评级报告奖”表彰大会

时序更替，新程再起。为表彰优秀评级报告项目组，发挥榜样的力量，东方金诚于2025年2月18日召开了“2024年度优秀评级报告奖”表彰大会，对在公司评级报告质量大比武活动中获得奖项的部门及分析师进行表彰。获奖部门及分析师表示将本次公司表彰当做持续前进的动力，努力在持续提升评级报告质量方面做出更大的贡献。近年来东方金诚持续开展评级报告质量大比武活动，邀请外部投资人机构代表、高校学者对各部门的评级报告进行评价，公司根据评价结果确定表彰奖项，重点突出了评价的客观性和投资人导向性。大比武活动获得了评价专家、分析师的积极参与，为评级报告的改进提出了诸多建设性意见，也为公司持续推进以投资人信用风险管理需求为导向的评级报告改版提供了不竭的动力。作为国有控股评级机构，东方金诚始终将评级报告质量提升放在突出位置，也将进一步以投资人需求为导向对评级报告进行迭代升级，积极引入新技术提升评级报告分析深度和质量，为投资者提供更加专业的服务，助力金融市场的健康发展。

债市资讯小亚 02月25日 23:01 53
利率市场日评

利率债二级周二债市情绪积极，成交量小幅上涨。国债期货10Y主力合约高开后先震荡走低，盘中跌至今日低点后又震荡走高，最终全天收涨0.25%，振幅0.646%。联动银行间利率债现券下行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净回笼1707亿元】中国央行今日开展3185亿元7天期逆回购操作，因今日有4892亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1707亿元。数据方面：无一级市场： 250201X7,1Y,中标利率1.585,全场倍数3.67倍,边际倍数2.22倍。招标结束前，中债估值1.62,二级市场-/-,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.6556,中标综收较估值高3.56BP。 250205X12,10Y,中标利率1.7382,全场倍数1.62倍,边际倍数2.39倍。招标结束前，中债估值1.7725,二级市场1.7575/1.755,最新成交在1.7575。中标综收（缴款日）1.772,中标综收较估值低0.05BP,较最新成交价格高1.45BP。 09250402Z02,2Y,中标利率1.8026,全场倍数2倍,边际倍数1.11倍。招标结束前，中债估值1.7344,二级市场-/-,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.8393,中标综收较估值高10.49BP。09240417Z16,7Y,中标利率1.892,全场倍数2.26倍,边际倍数1.43倍。招标结束前，中债估值1.8

债市资讯小亚 02月25日 23:01 62
国债期货罕见持续大跌

长债头部形成？ 24日，国债收益率持续上行，10年期国开债收益率上行2.75bp，10年期国债收益率上行2.75bp，30年期国债收益率上行3bp。国债期货延续上周的趋势，跌幅持续扩大，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从形态上看，各期限国债期货已经形成比较明显的头部特征。在市场资金面持续收紧的状态下，叠加政府债发行缴款、AI带动科技股重估有效提振权益市场情绪等其他因素催化下，债市这壶“冰水”或将逐步走向“沸腾”，尤其是长债或仍有较大调整压力。国债期货杀跌原因分析春节后，国债期货便开启了持续杀跌的模式，2月7日以来，30年国债期货主力合约跌幅已超4%，是什么原因导致节后国债期货持续杀跌？流动性或许是主要原因。年初以来，市场资金一直处于紧平衡的状态，1月资金面紧张，源于通过抬升资金利率达到债市降杠杆的效果，减少资金空转，稳住债市下行斜率。到了2月，央行大幅净回笼，资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎。Choice数据统计，截至目前央行2月累计净回笼流动性3.56万亿元，而1月份净投放2.89万亿元。资金面的收紧，使得金融机构的借钱成本与债券收益率倒挂，一边是去年以来债券收益率的快速下行，一边是今年以来资金利率的持续抬高，一进一出导致不少非银机构的静态收益率与负债成本产生了倒挂。其次

债市资讯小亚 02月25日 14:48 77
美国对伊朗影子舰队实施新制裁油价震荡反弹小幅收涨

能源研发中心归零心态没有任何人能够准确预知未来，所以风险不可避免。杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识别风险，最关键的最后一步，是控制风险。--霍华德·马克斯后市观点夜盘11点之后随着市场传出美国对伊朗影子舰队实施新制裁后，油价震荡走高，最终小幅收涨。在此之前周一大部分时间油价走势挣扎，还处在上周五夜盘暴跌的余波中，连续的反弹被强力压制，多头士气连续遇挫，国内原油板块迅速转弱领跌大宗商品市场。大跌是他，反弹也是他，油价的波动仍然处于美国的影响之。， 2025年2月24日，俄乌冲突爆发三周年，就乌克兰矿产资源协议，乌克兰和美国的谈判进入最后阶段。如果美国拿到了自己满意的矿产协议，为了其自身利益，在市场高度关注的美俄谈判上可能会有强硬表现，不排除会有施加压力的选项，这意味着市场仍有反复可能。美国总统特朗普周一表示，俄罗斯总统普京接受欧洲向乌克兰派遣维和部队的想法，这是停火协议的一部分，并希望直接达成协议，不过美国迅速结束俄乌冲突的目标并不与俄罗斯一致，后者已为漫长的谈判做好准备，俄罗斯总统普京认为特朗普的立场不符合俄罗斯的利益，而是符合乌克兰的利益，尚未与特朗普实质性讨论解决乌克兰冲突的问题，并称下一次与美国的接触将主要集中在双边关系上。。美国继续加强对伊朗制裁，此前在美国要求其增加石油出口之后，伊

债市资讯小亚 02月25日 08:40 51
转债 | 转债高估值或将持续

历史复盘来看，当前的市场环境或不具备形成转债估值向下拐点的因素。当前权益市场量能持续，暂时较难观察到大的拐点；长端利率持续处于历史低位，机构持续存在资金配置诉求，转债估值仍有空间。转债评级调整可能带来潜在扰动，但我们预计机构学习效应+权益不弱环境下，造成整体估值大幅调整压力概率不大。本轮转债估值向上还有多少空间？历史百元溢价率的估值高点在30%左右。2018年以来，转债估值的最高点出现在2022年8月左右，转债估值最高达到约31%，除了这一时段，2018年以来转债估值基本以30%为上限。考虑到市场环境发生的变化，包括长端利率下行、转债期限整体缩短、纯债挤压效应、发行人转股诉求强等因素。这一估值上限或难以实现，实际估值上限或要低一些。结合我们此前研究提到的调整百元溢价率框架，考虑到转债隐波历史中枢及当前位置，我们预计本轮百元溢价率高点或在27%-30%区间，当前转债估值已经接近本轮转债估值上限区间。高估值环境下股性或是重要收益来源，兼顾下修博弈、低价、低vega策略。（1）股性或是后续转债收益的主要来源，我们建议关注自下而上策略的重要性。一方面，珍惜转债强赎博弈的窗口期。另一方面，在主题上，科技+成长的右侧方向或有长期机会。此外，以银行为代表的低平价/低价大额高评级转债符合机构需求方向，估值方面或有长期支撑。（2）关注短久期偏债转债的下修窗口机会。（3）从机构转债偏好的角度来看，

债市资讯小亚 02月25日 07:32 48
信用 | 土储专项债，来了！

近期广东省各地市相继披露土地储备领域申报地方政府专项债券项目明细，拟收储超200宗，总价超400亿元。广东拟收购土地情况如何？ ①国有企业占比近八成，其中包括城投及其子公司，但也不乏民营企业受到利好，其中包括已经出现风险的主体。 ②拟收购土地涉及住宅用地、工业用地、商业用地、文化设施用地等多种类型。出让时间大多为2021年之后，但也有2024年12月新出让的土地在本次拟回购名单当中。 ③收购价格基本在原值的8折以上。 ④经测算，2024年全国土储规模或在6000-7500亿元左右。近年来城投拿地情况如何？ ①从绝对金额来看，2023年和2024年城投拿地的规模有所下降，但从占比上来看，2022年以来，土地招拍挂市场中，城投拿地占比始终在30%以上，2022年一度接近40%，在经济承压、土地市场疲软的态势下，城投仍是地方土地市场中的重要力量，在某种程度上起到为政府“托底”的作用。 ②分省来看，在经济体量较大、土地出让收入相对较高、政府债务规模较大的省份，城投平台拿地占比也相对更高，如江苏招拍挂成交的土地中，城投平台贡献度达到57.43%，湖南、安徽、重庆、湖北等地占比也在40%以上。 ③近年来城投平台拿地的平均拍卖溢价逐渐下降，“托底拿地”的属性似乎进一步增强。城投账面上还有多少土地？ ①全国城投平台土地资产规模约18.67万亿元。土储专项债拓宽了一般新增专项债的投向，所使用的

债市资讯小亚 02月25日 07:32 57
国债期货全线下挫 TL主力合约跌1.27%

2025年2月24日，国债期货全线下挫，2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.16%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌1.27%。

债市资讯小亚 02月24日 23:02 55
解码科创产业链系列之一：总图谱及新材料产业链

引言近年来，中国经济增长动力从要素驱动、投资驱动逐步转向创新驱动，科创产业内涵也不断丰富，“战略新兴产业”、“未来产业”、“新动能”、“新质生产力”等多种概念应运而生，将科创产业的重要性提到新的高度。经济发展新动能持续较快成长，在5G、新能源等产业具备国际领先优势，并在许多关键技术领域实现突破，核心技术自给率不断提升，但芯片、基础软件、关键材料等核心技术“卡脖子”的问题仍处于攻坚克难阶段。为发挥金融服务实体经济职责，中央金融工作会议明确要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，科技金融位于首位，金融行业在服务科技创新中大有可为。为更好帮助投资人深入了解科创领域的发展并借助市场东风寻求更多的投资机会，在对经济战略规划、产业政策等政策深入研究的基础上，本系列研究《解码科创产业链》从战略性新兴产业和未来产业出发，构建了当前发展趋势下的科创产业图谱，并选取新材料、新能源、信息技术、高端装备制造等重点产业进行深度剖析，从产业链结构、行业技术驱动特征，竞争格局等维度进行分析。本篇为系列研究第一篇，先介绍科创产业图谱，之后介绍新材料产业图谱，并选取石化新材料（PC）和高性能纤维（碳纤维）为代表，从产业链构成、行业特征、技术趋势以及竞争格局等方面展开详细介绍。

债市资讯小亚 02月24日 23:02 54
【专项研究】2024年收费收益权资产证券化市场回顾与展望——发行规模下降，底层资产多样化，政策导向明显

随着经济形势的发展变化以及新监管政策的不断出台，2024年收费收益权资产证券化产品在发行品种和发行规模上出现了一些变化，本文对2024年收费收益权资产证券化产品的发行情况进行了统计分析，进而提出收费收益权资产证券化产品的后续发行建议。一、2024年收费收益权资产证券化产品发行情况 2024年中国资产证券化行业迎来了一系列政策调整和出台，受政策影响，2024年收费收益权资产证券化产品的发行情况表现出以下特点和趋势：（一）发行规模持续下降近三年，收费收益权资产证券化产品发行规模持续下降，发行单数波动下降。2024年，收费收益权资产证券化产品共发行76单，同比减少16单；发行规模合计为976.09亿元，同比下降19.75%。2023年9月国务院发布《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见（国办发〔2023〕35号文）》（以下简称“35号文”）规定地方政府融资平台只能借新还旧，不能新增融资，收费收益权底层资产主要为基础设施收费收益权和补贴款收入，部分涉及城投公司，导致2024年收费收益权资产证券化产品发行数量和规模减少。（二）底层资产类型以补贴款收入为主，能源央国企为发行主力军 2024年发行的收费收益权资产证券化产品的底层资产类型以补贴款收入为主，共涉及26单，发行规模合计为483.15亿元，约占总发行规模的一半。补贴款收费收益权项目的核心企业主要集中在几大能源央国企：国家电

债市资讯小亚 02月24日 23:02 40

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