2025-01-11 22:32:17
我们预计特朗普2.0将限制日元在2025年的上行空间。日本央行将继续货币政策正常化，而美联储将降息，导致美日利差大幅下降。由于政治和货币政策的不确定性，美日的波动性仍很高，利差下降也导致日元融资套利需求较弱。投资者一直在挑选特朗普政策议程中的积极因素，而忽略了移民和关税议程可能会导致美国经济停滞，从而增加日元作为避险资产的吸引力。
2025年日元面临的最大挑战将是日本能否保持特朗普第一任期内的关税豁免权。现任日本首相石破茂能否实现同样的成就尚有争议，尤其是考虑到他的少数派政府软弱无力。为了避免特朗普征收关税，石破茂可以指出日本在美国不断增加的外国直接投资水平，并表示愿意在日本央行继续实现货币政策正常化的同时允许日元升值。
目前日本央行正在与日元保持平衡。央行不希望日元过于强势，从而给通胀预期带来下行压力。根据日本央行行长植田和男对日元的言论判断，日本央行对美日的舒适区似乎在145-155左右，超出这一区间的顶部/底部的波动将鼓励更快（更慢）的货币政策正常化。我们预计美日将在2025年底达到148。
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