2025-02-06 15:21:05
货币政策委员会的投票分歧将是一个关键焦点，因为政策制定者之间的分歧可能会影响英国央行的前瞻性指引。着名的鹰派人士CatherineMann可能会持不同意见，并主张保持利率稳定，而鸽派成员SwatiDhingra可能会推动更激进的降息50个基点。更大的分歧将凸显宽松步伐的内部不确定性。
除了利率决定外，英国央行还将发布其更新的季度货币政策报告，预计该报告将反映对2025-2027年增长预测的下调。然而，至少对2025年的通胀预测可能会上调。这样的组合将加剧对滞胀的担忧，在这种情况下，增长缓慢与持续的通胀压力同时发生。
通胀疲软和增长乏力
英国央行在12月出人意料地采取了鹰派按兵不动的立场，因为货币政策委员会（MPC）九名成员中有六名投票支持维持利率不变，而另外三名则选择降息。
与此同时，国家统计局（ONS）报告称，英国12月年化总体通胀率从11月的2.6%降至2.5%。此外，年化核心通胀率从之前的3.5%降至12月的3.2%，创下自9月以来的最低读数。更重要的是，服务业通胀同比增长4.4%，低于英国央行的预测。
另一方面，增长乏力，至少可以这么说。根据最新的ONS报告，英国2024年第三季度国内生产总值（GDP）没有增长，从初步估计的0.1%上调至0%。第二季度的增长率从初步估计的0.6%下调至0.5%。英国央行预计2024年最后一个季度的GDP增长为零，低于11月预测的0.3%。
随着25个基点的利率下调已被完全计入，焦点将转向MPC报告和贝利行长的讲话。英国政策制定者将提供对经济潜在增长率的最新评估，最新估计为1.3%。下调修正似乎是可能的，这应会增加未来会议上进一步降息的可能性，尽管目前看来加快降息步伐的可能性不大。
此外，值得记住的是，最近英国政府债券（即金边债券）收益率的飙升。年初，英国金边债券收益率升至多年高点，引发了对政府支出和税收决策的担忧。许多分析师将这一上涨与美国总统唐纳德·特朗普上任后美国国债收益率的上涨联系起来。
然而，随着对特朗普关税计划下经济放缓加剧的担忧增加，收益率在过去几周有所回落。这些担忧也引发了英国央行将不得不降息的猜测。
英国服务业景气指数承压下行滞胀风险加剧央行决策困境
标普全球最新数据显示，英国1月服务业PMI降至50.8，较前值51.1持续回落，虽仍处荣枯线上方，但已创2023年11月以来新低。该指数连续三个月下滑，显示经济复苏动能显着减弱。
就业市场持续恶化：企业裁员速度达2021年1月以来峰值，就业指标连续四个月收缩，工资成本同比上涨推高用工成本。价格压力持续传导:投入成本通胀创2024年4月以来新高，服务价格加速上涨引发通胀担忧，工资-物价螺旋风险持续累积。
政策困境凸显:英国央行维持利率决策审慎（预计周四降息25基点至4.5%)，服务业通胀年率仍达6.1%，远超2%政策目标。财政政策掣肘:国民保险缴款增加加重企业负担。
经济前景转弱:商业信心指数跌至2022年12月以来最低，新订单14个月首现收缩，标普预测英国Q4经济零增长，延续Q3停滞态势。标普全球经济总监TimMoore指出，服务企业正遭遇"工资成本攀升与需求疲软的双重挤压"，滞胀风险可能持续制约货币政策空间。随着财政紧缩与全球不确定性叠加，英国经济下行压力或将进一步显现。
经济预测
在季度《货币政策报告》中，英国央行将更新其增长和通胀预测，并提供其对经济在不引发通胀情况下能增长多快的最新估计。彭博经济学的丹·汉森和安娜·安德拉德认为，英国央行将把潜在增长率定为1%-1.5%，与去年1.5%的估计值一致。
大多数经济学家预测，2025年、2026年和2027年的实际增长率将被下调。彭博社调查的经济学家认为，由于食品和能源价格比预期更为顽固，今年的通胀将被上调。这表明英国正陷入“滞胀”之中。由于市场利率路径收紧，预计2026年和2027年的通胀将被下调。
投票分裂
预计只有一位货币政策委员会（MPC）成员会投票反对降息，而是主张将利率维持在4.75%。此人是外部任命的成员凯瑟琳·曼（Catherine Mann），她一贯是最鹰派的。另一位最鸽派的外部成员斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）可能会投票支持降息50个基点。
皇家银行分析师表示，在12月的会议上，委员会采取了“温和按兵不动”的立场。有三名成员投票支持降息，而会议纪要的语气表明对前景的担忧日益加剧。从那时起，情况进一步恶化，经济停滞不前，劳动力市场因里夫斯于10月30日提出的增税预算而疲软。
利率押注
英国央行面临棘手的沟通挑战，自11月以来，由于对美国政策及其对英国溢出效应的不确定性以及预算影响，市场对利率路径的预期波动不定。
在11月和12月，贝利似乎表示将利率下调四次至3.75%是合理的。央行用于2月份预测的利率路径预计仅有两次。现在市场预计会有三次。
如果英国央行的预测显示通胀远低于2%的目标，这将意味着到2025年需要降息超过两次。更宽松的货币政策将意味着经济增长将快于其预测。
前瞻指引
英国央行几乎可以肯定会坚持使用表明谨慎放松政策的措辞，特别是在特朗普宣布广泛关税导致不确定性之后。英国央行曾表示，“渐进式”意味着今年会有四次25个基点的降息。鉴于自去年12月以来市场的鹰派倾向，维持当前的指引实际等于反对市场押注。
美国银行英国分析师Sonali Punhani表示，“我们认为，2月要做出决定性的鸽派转变还为时过早，因为通胀可能在未来几个月升温，再加上通胀预期上升，意味着风险将持续存在。”
其他人更关注劳动力市场承压的迹象。“失业率加速上升似乎更有可能，英国央行的失业率预测升至4.6%。”德意志银行英国经济学家Sanjay Raja表示。“货币政策委员会可能发出略微偏鸽派的信息，更明确地暗示降息方向的可能性。”
英国央行拒绝透露其对中性利率的估计值，即货币政策既不抑制也不刺激经济的水平。货币政策委员会的新成员Alan Taylor表示，这一水平大约在2.75%。彭博社调查中的大多数受访者将其估计在3%至3.5%之间。
预算和关税
英国央行表示，将在2月份对预算进行全面评估。迹象表明，260亿英镑（326亿美元）的国民保险缴款增幅中更多部分将通过价格上涨传递出去，这比英国央行最初的假设更多，从而推动通胀上升。
它还可能对里夫斯上周宣布的一系列增长措施进行评估，包括希思罗机场的第三条跑道。
美国对墨西哥、加拿大等的关税出台得太晚，无法纳入英国央行的此次预测中（特朗普已暂时取消对加拿大和墨西哥的关税，但如果这些国家未满足美国在边境安全方面的要求，威胁仍然存在）。
贝利可能会重申他对自由贸易的偏好。“我承认自己内心是一个老派的自由贸易支持者，”他在11月表示。“商品和服务贸易的开放通过促进竞争、创新和专业化影响生产力。”
机构观点
IG集团市场分析师Chris Beauchamp指出，最近的经济数据加强了英国央行放松货币政策的理由。英国通胀持续下降，经济增长依然低迷，劳动力市场显示出降温迹象。行长贝利的声明将对未来降息的速度和程度起到重要作用。2月份的经济预测可能为降息提供理由。这些预测将受到交易员的密切关注。任何向下修正都可能强化货币宽松的理由。基准情况是降息25个基点，指引建议在2025年逐步降息。更为温和的意外可能是英国央行暗示将加快降息步伐。最不可能但影响最大的情景是大幅降息50个基点，这可能引发各种资产类别的市场大幅波动。
SEI全球固定收益顾问业务副负责人Anthony Karaminas表示，英国当前的“滞胀”局面（经济停滞加上通胀高于目标）对英国央行构成挑战，因为央行既要支持经济活动，又要遵守其明确的通胀控制任务。展望未来，顽固的通胀可能会限制英国央行行长贝利进一步降息的能力。如果央行继续快速放宽政策，英国政府债券市场可能会因大幅提高的期限溢价而遭受信誉损失。这将限制政府在需要刺激经济时通过支出进行提振的空间。
加拿大丰业银行首席外汇策略师肖恩·奥斯本指出，英国1月份PMI最终数据被下调，但服务业和综合活动仍处于扩张区间（分别为50.8和50.6）。到目前为止，英镑的涨幅略高于大多数G10货币。人们普遍预计，英国央行周四将降息25个基点，而且有迹象表明，未来还会进一步降息。上周末美元波动对英镑造成的技术性影响没有其他货币那么严重，英镑从周一低点的回升表明，1月底形成的英镑技术基调的走强正在回到正轨。
金融公司Hymans Robertson分析师Chris Arcari表示，在今年晚些时候进一步降息时，英国央行将不得不“走钢丝”。他表示，尽管目前的经济为“适度降息”留下了空间，但英国央行可能会对未来采取谨慎立场。成本通胀的上升部分与去年10月预算中宣布的政策的影响有关。英国财政大臣里夫斯在去年10月份提高了企业的国民保险缴款。此举旨在使政府资金在公共服务上支出更多，但一些公司抱怨道，这推高了成本，加剧了通胀。金融公司Ebury分析师Matthew Ryan补充称，由于经济增长停滞，但通胀上升，英国央行“将不得不做出判断，判断哪种风险可能在今年占据主导地位”。
如何影响英镑/美元？
在宣布之前，英镑/美元货币对交易于1.2500以上，从1.2248的周低点回升。由于美国总统唐纳德·特朗普在周末宣布对来自墨西哥、加拿大和中国的进口商品征收关税，美元在本周初飙升。随后特朗普推迟了对墨西哥和加拿大进口商品征收关税的实施，美元随之下跌。
央行的决定和宏观经济数据总体上被美国总统特朗普决定发动贸易战所掩盖。英国并未脱离特朗普的视线，但绝对不是他的主要对手之一。尽管如此，在宣布之前，英国经济放缓加速的风险仍然存在于政策制定者的头上。至于英镑/美元，如果政策制定者传递鸽派信号，该货币对可能恢复其下跌趋势，尽管反应可能有限，因为投资者已经预期到了。如果政策制定者表现出鹰派态度，英镑/美元可能会获得额外的上行动力。
英镑/美元货币对在1.2600门槛处有一个直接阻力位，超越该区域的涨幅将暴露于12月19日的日高1.266。超越后者，涨势可能继续向1.2700-1.2720区域发展，最终达到1.2800水平。1.2470价格区间在1.2400水平之前提供支撑。跌破后者可能会使该货币对恢复其看跌趋势，并重新测试上述周低点1.2248。
