2025-02-07 16:02:00
1月“小非农”意外超出预期！美国劳动力市场恐依旧强劲
1月份美国公司就业人数增幅超过预期，凸显出尽管不确定性加剧，但美国的就业增长依然强劲。
具有“小非农”之称的ADP报告显示，上个月美国私营部门就业人数增加了18.3万人，高于12月份经上修后的增加17.6万人，也高于市场预计的新增15万人。
周三的报告再次证实，美国劳动力市场仍在以健康的速度扩张，六个月平均就业人数增幅达到2023年初以来的最快速度。虽然职位空缺减少和工资增长放缓表明正在出现一些调整，但雇主仍在招聘，裁员仍然温和。
美联储官员正在密切关注劳动力市场的变化，以评估今年的降息幅度。去年夏季失业率的快速上升是政策制定者在2024年将利率下调一个百分点的关键驱动因素。
也就是说，自那以后，就业市场显示出新的活力，美联储主席鲍威尔上周将其描述为“相当稳定”。
“我们在2025年开局强劲，但这掩盖了劳动力市场的‘二元性’，”ADP首席经济学家内拉·理查森说。“面向消费者的行业推动了招聘，而商业服务和生产领域的就业增长较弱。”
这份报告显示，美国1月就业增长主要集中在服务业，由贸易和运输以及休闲和酒店业带动。在生产性行业中，建筑业和采矿业就业人数也增加，而制造业就业人数下降。
ADP报告还显示工资增长稳定。1月份，换工作的员工的工资同比增长6.8%，而留任员工的工资增长4.7%。
企业“像经济衰退时一样招聘”
美国经济的其中一条路径是“软着陆”情景，即美联储在不拖垮经济的情况下实现价格稳定。艾伦表示，这包括经济平稳运行、通胀继续缓解，且不受其他领域的负面影响。这将使美联储能够迅速为经济提供足够的刺激（通过继续降息），并保持劳动力市场朝着积极方向发展。
目前，美国劳动力市场的流动性继续放缓：本周发布的最新劳动力流动数据显示，招聘仍然疲软，雇主——尤其是小企业——减少了招聘职位。12月的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，12月的职位空缺数量从11月的816万下降至约760万。
就业增长的放缓主要来自招聘的收紧，而裁员仍处于较低水平。周四发布的新数据显示，根据Challenger,Gray&Christmas的报告，1月份宣布的裁员人数是自2022年以来的最低水平。最新的Challenger报告显示，上个月宣布的裁员人数为49,795人，较12月增加了28%，但比2024年1月下降了40%。根据周四发布的美国劳工部新数据，上周的初请失业金人数（裁员的替代指标）上升至21.9万人，仍接近疫情前的水平。
“1月份在裁员公告方面相对平静，”该公司高级副总裁安德鲁·查林杰（AndrewChallenger）在一份声明中写道。
“然而，我们已经在2月初看到了重大（裁员）公告，因此这种平静似乎不太可能持续下去。”
尽管如此，当前招聘疲软和裁员受限的模式几乎没有留下太多操作空间。因此，如果经济或劳动力市场受到冲击，通过减少招聘来吸收冲击的缓冲空间很小。Pantheon的艾伦表示，如果压力非常大，裁员将不可避免。
艾伦还表示，新政府的行动，无论是在贸易、移民还是联邦就业削减的程度上，现在已经成为最大的外部不确定因素之一。
“这使得我们处于一种情况，事情可能会迅速翻转，因为企业已经在像经济衰退时一样招聘——即使它们没有裁员，”艾伦说。“这是一种自我强化的动态；这种动态会导致更显着的经济放缓。”
高度乐观与高度不确定性
目前，经济和劳动力市场背后仍有一些强劲的顺风，招聘网站ZipRecruiter的首席经济学家朱莉娅·波拉克（JuliaPollak）表示。这些因素包括工人的实际（经通胀调整后的）工资增长、企业的强劲盈利、相当强劲的股市，以及对一些小企业来说的“特朗普效应”。
“我不确定具体是哪些政策或拜登政府如何让企业如此不满，或者哪些税收或劳动条款让它们对经济和增长如此悲观，”她说。
“但显然，每项调查都显示，企业对2025年相当乐观，总体而言，公司预计未来六个月内会增加员工数量。”
但她同时指出，仍然存在“巨大的不确定性”。
“这种不确定性已经从（美联储主席）鲍威尔会做什么，转移到了特朗普会做什么。”
例如，进一步限制移民和驱逐出境可能会加剧劳动力市场的紧张，因为劳动力需求超过供给。这反过来可能会刺激更多的自动化，甚至降低生产。
“当面临劳动力短缺时，（公司）通常会用自动化替代劳动力，”波拉克说。“另一种可能的情况是它们减少生产。劳动力成本上升足以减少它们的产出，或者促使它们从劳动密集型业务转向劳动密集度较低的业务。”
特朗普正在通过马斯克领导的政府效率部门对一些联邦机构人员进行大幅削减。裁员的范围尚不清楚，但那些被提供“买断”的人已被“鼓励”在私营部门寻找工作。鉴于当前的招聘状况，这些前景更加艰难，波拉克补充说，如果遣散费持续到9月，那应该能为他们提供足够的时间找到工作。
重点关注年度修订，山火和移民数据影响或巨大
除了关注显示当下就业状况的月度数据外，市场还将关注年度基准修订。此外，特朗普在1月上任后，进行了夸张的移民政策，且发生了影响巨大的洛杉矶山火，加之美国其他地区的寒冷天气，这些或许都将影响周五的数据。总之，若要深究具体的分项数据，1月份的就业数据将是难以解读的。
2024年8月发布的初步修订显示，2023年4月至2024年3月期间创造的就业岗位比之前报告的机构数量下修了惊人的81.8万个（有记录以来的第二大负修正，美联储仅在几周后就将其作为恐慌性降息50个基点的理由，这也恰好发生在大选年）。
这次，针对移民和人口做出调整后，新增就业总数预计还会被大幅下修。大多数经济学家认为，周五报告中的最终下修数字不会像之前那么严重，但预计至少下修60万个就业岗位，这仍将是历史性的降幅。
报告还将纳入人口普查局的新人口估计值，该估计值因移民人数激增而有所提高。布鲁金斯的一份分析报告指出，周五的就业报告很可能会显示，由于这些调整，劳动力和就业人数出现了“人为的”跳升。彭博社经济学家ChrisCollins周三在一份说明中说：“我们认为，今年的大规模人口调整可能会提高新移民的权重，从而抬高总失业率，而新移民的失业率往往高于普通民众。”
总体而言，彭博社预计人口数据的调整将使1月份的失业率上升5个基点。加上彭博社对政府工作岗位减少的预测，预计1月份失业率将从上月的4.09%上升至4.16%。另外，更新后的就业水平意味着去年平均每月就业增长约为15万-17万。
事实上，彭博社警告说，机构调查中的校准过程很可能导致非农就业数据的大幅下调，使去年的月平均就业增长从修订前的约18万下降到约15万。
然而，无论如何，分析认为，如果报告结果接近预期，即使关税问题挥之不去，也不太可能对美联储产生影响。
″对美联储来说，劳动力市场比关税问题重要得多，“AllianceBernstein发达市场经济研究主管埃里克-维诺格拉德（EricWinograd）说。”非农数据是不稳定的。任何一个月都可能发生任何事情。但没有什么特别之处让我认为本月的数据会与过去几个月有明显不同，这足以让美联储按兵不动。”
市场影响
现在所有的目光都集中在美国劳动力市场数据上，该数据可能会为美联储今年降息的范围和时机提供新的见解。该数据还可能对美元和美国国债收益率产生重大影响，并最终影响金价的近期走向。
OANDA分析师ZainVawda认为，如果非农报告显示强劲的数据，尤其是超过19万个新工作岗位，美元可能会走强，尤其是因为它接近107.50附近的支撑位。但如果报告疲软，增加就业岗位少于13.5万个或工资增长低于0.2%，市场可能会预期美联储将更积极地降息，这可能会削弱美元。
对于股票，强劲的数据可能会引发对未来顽固通胀的担忧，这可能会减缓市场涨幅。另一方面，疲软的数据可能预示着未来货币政策将更宽松，降息幅度更大，从而激发市场乐观情绪。
如何影响欧元/美元？
本周早些时候，美国劳工统计局报告称，12月份的JOLTS职位空缺降至760万个，比11月的810万个减少了近五十万。自动数据处理（ADP）周三宣布，上个月美国私营部门的就业人数增加了183,000个工作岗位，高于估计的150,000个和12月份的176,000个工作岗位。
喜忧参半的美国就业数据未能为周五非农就业数据发布前的美元提供任何安慰。
如果整体NFP数据显示就业人数增长低于150,000，那么美元下跌趋势可能会随着对数据的初步反应而获得牵引力。令人失望的整体非农数据可能会重振美联储的鸽派预期。在这种情况下，欧元/美元可能会回升至1.0500附近。
另一方面，非农就业数据和工资通胀数据的意外上行可能会证实美联储的鹰派基调，推动美元新一轮复苏，同时推动欧元/美元回落至1.0250。
欧元/美元从三周低点1.0210的逆转似乎被50天简单移动平均线（SMA）1.0408所限制，这是非农作物摊牌的倒计时。与此同时，14天相对强弱指数（RSI）从上方挑战50水平。这些技术指标表明，该货币对可能会在短期内恢复下行空间。买家需要果断突破1月30日高点1.0468才能瞄准关键水平1.0500。高于该水平的接受度对于进一步反弹至1.0535附近的静态阻力位至关重要。相反，如果欧元/美元持续突破1.0300关口，卖家将瞄准略高于1.0200的三周低点。
