2025-03-07 14:32:29
进入2月份以来，美国经济数据初现疲软之势，多个经济指标不及预期，叠加特朗普关税前景摇摆不定，经济衰退的担忧较此前明显升温。目前利率市场已经在进行美联储今年降息三次的定价，预计下次降息时机最快在6月，而3月份会议大概率维持利率不变。考虑到本周这份非农数据是美联储3月会议前的最后一份就业报告，数据的好坏可能会直接影响到美联储官员们3月点阵图的变化（此前12月点阵图暗示2025年内降息两次）。
结合本周公布的就业数据来看，普遍指向降温，尽管仍处于稳健水平，但可能已经开始出现裂痕。因此若此次非农数据急剧恶化，不排除市场会彻底开启短期内走衰退的预期，推动降息预期升温。
具体来看，市场普遍预期新增就业人数将较上月14.3万人小幅回升至16万人，失业率则与上月持平于4%，时薪月率则从0.5%回落至0.3%，整体预期较为强劲。不过，值得注意的是，投行机构对新增就业人数预期差异较大，高盛预计录得17万人，但花旗则预计仅录得13.5万人。分歧也加剧了此次数据的不确定性，预计数据要引发趋势线行情还需结合失业率以及薪资数据的表现，以下为大致情景影响：
若非农就业人数远高于预期，同时失业率回落至4%之下，有望部分缓解近期衰退的担忧，削减美联储年内降息定价，理论上短线利空金银，促使美元从低位反弹。
若非农就业人数与市场预期相近，同时失业率维持不变，对市场的扰动或许不会太明显，金银可能会保持在近期的高位震荡，美元日内的跌势可能会受限，但即便反弹，上行空间也将受限。
若非农就业人数远弱于预期，同时失业率往上飙升，衰退预期升温，促使市场再次计价美联储降息预期，推动黄金向上突破高点，美元可能会延续近期下跌行情。
就业增长预期
PNC金融服务集团首席经济学家Gus Faucher预计，二月份的就业增长将达到16万个，这一数字与当前的市场共识估计一致。Faucher表示：“这正是美联储希望看到的，与劳动力的增长保持一致。”这一预期反映了经济学家们对劳动力市场持续稳健增长的信心。
然而，Comerica Bank首席经济学家Bill Adams则观察到，尽管就业市场仍在增长，但岗位增加的速度已经比去年有所放缓。他归因于特朗普新政府下移民政策的收紧，这导致劳动力增长同样放缓。尽管如此，Adams仍然预测二月份将新增15万个岗位，认为这一数字“足以跟上劳动力市场的增长步伐”。
行业复苏与裁员压力
随着一月份野火和严冬天气等干扰因素的消退，Adams预计某些行业将出现复苏。特别是零售和酒店业等拥有大量小时工的行业，他预计二月份的数据会有所反弹。然而，这一复苏趋势可能会受到联邦政府支出和职位削减的拖累。
据职场服务公司查林杰咨询（Challenger, Gray & Christmas）的报告，美国总统特朗普削减联邦政府雇员的努力在2月份的劳动力市场上有明显体现。当月宣布的裁员数量达到了近五年来的最高水平，其中超过三分之一来自联邦政府。这一裁员潮对劳动力市场的整体增长构成了压力。
工资增长与通胀压力
在通胀持续高于美联储目标的情况下，经济学家们密切关注工资增长情况。与通胀同步甚至超过通胀的工资增长有助于增强经济增长，但也可能加剧通胀压力。一月份工资增长加速，但预计二月份的报告中工资增长将有所放缓。
Faucher表示，符合他0.2%预测的环比工资增速“将给美联储一点安慰，表明劳动力市场没有再次过热的风险”。然而，他也承认，如果移民政策继续收紧，劳动力市场可能会重新成为通胀风险的一个来源。不过，在失业率超过4%的情况下，很难看到劳动力市场产生显着的通胀压力。
联邦政策与就业市场的不确定性
特朗普政府的关税计划、削减政府开支、大规模驱逐非法移民以及逐步实施严格的移民限制等政策，对劳动力市场状况和整体经济形势产生了显着影响。这些政策的不确定性使得就业市场的前景变得更加复杂和难以预测。
高盛的经济学家预计，政府裁员和招聘冻结将导致就业岗位减少1万个。而美银的经济学家则相对乐观，认为二月份不会受到显着拖累，但联邦裁员的影响可能在三月份更加明显。未来六个月内，Adams预计就业岗位数据将受到25万至50万个的拖累，这主要归因于联邦政府的支出和职位削减政策。
美联储的政策展望
分析人士认为，稳健的劳动力市场基本面将给予美联储一定的空间来理解关税和新的移民限制对经济的影响。在美联储看来，“没有急于降息的必要，因为劳动力市场似乎保持得不错”。大多数分析师预计，美联储将在三月份将其利率保持在当前的4.25%-4.50%范围内。
然而，特朗普政府的政策不确定性以及其对经济的影响，使得美联储的政策决策变得更加复杂。美联储在最新的经济褐皮书中指出，自1月中旬以来，经济活动略有增长，但围绕特朗普政府新政策的不确定性仍然存在。大多数地区的价格适度攀升，凸显了通胀上行的风险。
经济褐皮书与劳动力市场状况
美联储的经济褐皮书报告提供了对全国经济活动状况的概览。在最新的报告中，关税的提法出现了49次，而不确定性一词的变体出现了47次。这凸显了特朗普政府政策对经济活动的不确定性影响。
褐皮书指出，一些地区的异常天气状况削弱了休闲和酒店业的需求。同时，消费者支出总体有所下降，对必需品的需求强劲，但对可自由支配物品的价格敏感度有所提高。这些变化对劳动力市场的需求和工资水平产生了影响。
未来展望与风险提示
展望未来，经济学家们认为，特朗普政府的政策将继续对劳动力市场产生深远影响。尽管当前劳动力市场保持稳健，但政策的不确定性以及其对经济的影响使得未来的就业增长面临挑战。
同时，经济学家们也提醒投资者和政策制定者注意潜在的风险。特朗普政府的关税政策、移民政策以及其他经济政策的调整都可能对劳动力市场产生显着影响。因此，在制定政策和投资决策时，需要充分考虑这些因素的影响。
综上所述，美国2025年2月的非农数据将受到多种因素的影响，包括特朗普政府的政策调整、劳动力市场的基本面以及通胀压力等。经济学家们将根据这些数据和分析来预测未来的就业趋势和政策走向。在数据公布之前，我们需要保持关注并等待更多信息的披露。同时，投资者和政策制定者也需要密切关注劳动力市场的变化和趋势，以便做出明智的决策。
（亚汇网编辑：慧雅）
