2025-03-19 14:40:02
市场避险情绪再度升温，上周金价再创新高。
一、上周市场回顾
1.1黄金现货期货价格走势
上周五（3月14日），沪金主力期货价格收于694.96元/克，较前周五（3月7日）上涨15.48元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2993.60美元/盎司，较前周五显著上涨75.90美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于692.80元/克，较前周五上涨13.49元/克；伦敦金现货价格收于2983.80美元/盎司，较前周五显著上涨74.44美元/盎司。
1.2黄金基差
上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-11.95美元/盎司，较前周五大幅回落32.50美元/盎司；上周五，上海黄金基差转负至-0.50元/克，较前周五回落1.35元/克。
1.3黄金内外盘价差
上周五，黄金内外盘价差为-0.20元/克，较前周五的-2.44元/克有所回升，主因外盘金价突破3000美元/盎司关键点位后，波动加大，导致外盘涨幅不及内盘金价，内外盘价差有所回升。上周原油价格基本持平而金价大幅上涨，金油比继续上升；白银价格涨幅大于黄金，金银比继续回落；上周金铜比继续下降，主因美国2月通胀数据温和回落，市场对滞胀担忧有所消退，加之美元指数继续下行，铜价因此延续上涨，且涨幅大于黄金。
1.4持仓分析
现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周明显增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为960.41吨，较前一周五增加12.07吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为186576千克，较前周上涨4.89%。期货持仓方面，截至3月11日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量基本持平，而空头持仓量有所减少，导致多头净持仓量小幅回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存持续增加，上期所黄金库存微幅增加3千克，至15075千克。
二、宏观基本面
2.1重要经济数据
美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳。3月10日，根据纽约联储公布的最新月度调查报告，2月消费者们对未来一年通胀率的中位数预期从1月的3.0%小幅上升至2月的3.1%，对未来三年和五年的通胀预期仍维持在3.0%。最新调查显示，消费者对美国经济变得更加谨慎和不安，对自身财务的悲观情绪也有所上升。有27.4%的受访者认为未来一年的财务状况将变差，占比达到15个月来的最高水平。美国人预计未来三个月内无法支付最低债务付款的概率上升至14.6%，为2020年4月以来的最高值。同时，本次调查显示，劳动力市场方面的调查指标也出现恶化。
美国1月JOLTS职位空缺人数高于预期。3月11日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国1月JOLTS职位空缺774万人，高于预期值760万人，12月前值从760万人下修至751万人。分行业来看，职位空缺人数的增长主要来自于金融业、零售业和建筑业。职位空缺比失业人数多71.4万人。职位空缺与失业人口的比率保持在1.1，与12月持平，当前已经有七个月都维持在该水平附近。
美国2月CPI全线超预期降温，核心CPI增速为四年最低。3月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来新低，低于预期值2.9%和前值3.0%。美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月以来新低。受能源和交通成本显著下降影响，美国2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月以来新低，低于预期值3.2%和前值3.3%。美国2月核心CPI环比0.2%，为去年12月以来新低。除了核心CPI之外，被称为“超级核心CPI”增速也降至自2023年10月以来的最低水平。
美国2月PPI超预期降温，环比零增长。3月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月PPI同比上涨3.2%，低于预期值3.3%和前值3.5%。美国2月PPI环比增长0%，为去年7月以来最小增幅，低于预期值0.3%和前值0.6%。其中，食品价格上涨1.7%，为三个月来最大涨幅。相反，汽油价格下跌4.7%。美国2月核心PPI同比上涨3.4%，低于预期值3.5%和前值3.6%。美国2月核心PPI环比-0.1%，低于预期值0.3%和前值0.5%。2月服务成本下降0.2%，这是自2024年7月以来最大跌幅，这主要源于贸易服务利润下降1.0%。若剔除贸易、交通和仓储服务，服务价格上涨0.2%。总体来看，能源和贸易服务是月度降幅最大的领域，显示了能源价格波动对整体经济的影响，以及贸易服务行业面临的挑战。
美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高。3月14日公布的密歇根大学3月份初读数据显示，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为57.9，创2022年11月以来的最低水平，大幅不及预期值63.0和前值64.7。分项指数方面，现况指数初值为63.5，降至六个月以来低点，低于预期值64.4和前值为65.7；预期指数初值为54.2，创2022年7月以来的最低水平，大幅低于预期值63.0和前值64.0。市场备受关注的通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值为4.9%，创2022年以来的最高水平，低于预期值和前值4.3%。3月的5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高，高于预期值3.4%和前值3.5%。
2.2美联储政策跟踪
上周为美联储召开3月议息会议之前的政策静默期，美联储官员没有增量表态。不过，“新美联储通讯社”NickTimiraos在其上周发表的《二月份通胀报告对美联储意味着什么》一文中称，2月通胀报告不太可能改变美联储下周维持利率不变的决定，但这份报告将会影响美联储下周发布的经济预测。
2.3美元指数走势
上周美元指数波动小幅下行。美国2月CPI和PPI数据温和回落，暂时缓解了市场对滞胀的担忧，市场风险偏好小幅上涨，带动美元指数有所回升。但上周五公布的美国3月密歇根大学消费者信心指数创逾两年新低，显示消费者对美国经济变得更加谨慎和不安，美元指数随之转而下行。截至上周五，美元指数较前一周五继续回落0.15%至103.74。
2.4美国TIPS收益率走势
上周美国10年期TIPS收益率波动上行。周初市场延续对美国“滞胀”的担忧，带动美国10年期TIPS收益率继续下行。但随后公布的美国2月CPI和PPI数据全面低于预期，“滞胀”担忧有所缓和，10年期TIPS收益率因此上行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率上行2bp至2.01%。
2.5国际重要事件跟踪
中东地区局势风险增加，特朗普继续推进俄乌和谈。上周四（3月13日）以色列对叙利亚首都大马士革进行了空袭，并声称是为了摧毁被伊斯兰圣战组织用来策划和指挥针对以色列“恐怖活动”的指挥中心。此外，上周六特朗普对胡塞武装发动大规模军事打击，主因该组织袭击了红海航运。俄乌方面，上周日（3月16日），美国特使威特科夫告诉美国有线电视新闻网，特朗普将在本周与普京通话，以推动乌克兰战争尽快停火。
