美联储利率展望：利率未具显著限制性 会很快降息吗？

  美联储鹰派官员、克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）表示，利率并没有“显着的限制性”，在一段时间内应保持稳定，因为官员们正在等待通胀率恢复到2%目标的证据。

  哈玛克还表示，必须对通胀预期和其他指标进行监测，以评估金融状况是否与美联储抑制物价增长的努力相一致。

  哈玛克周四在为纽约的一次会议准备的发言中说：“我认为，在我们评估未来的道路时，货币政策可以保持耐心，这可能意味着在一段时间内保持联邦基金利率的稳定。”

  哈玛克的观点与周四发表讲话的多位美联储官员不谋而合。尽管他们对经济前景持不同程度的谨慎态度，但没有人表示希望很快降息。

  堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）发出了更令人担忧的声音，原因是近期通胀预期的上升和对经济增长的担忧。

  施密德在弗吉尼亚州阿灵顿举行的一次活动上说：“虽然通胀的风险似乎是向上的，但与我所在地区的联系人进行的讨论以及最近的一些数据表明，不确定性的上升可能会拖累经济增长。这使得美联储有可能不得不平衡通胀风险与经济增长担忧。”

  比较乐观的是，费城联储主席哈克（Patrick Harker）重申，他相信美联储目前的政策立场只要有一些耐心，就足以控制物价压力。

  哈克说：“政策利率仍然具有足够的限制性，可以在较长时期内继续对通胀施加下行压力，这是我们所需要的，同时也不会对经济的其他部分产生负面影响。”

  哈克表示，官员们应该“让货币政策继续发挥作用”，表明支持暂时保持利率稳定。他说，劳动力市场已经步入稳健，而经济增长依然积极。不过，他也指出，信用卡借贷数据反映出许多消费者感到财务紧张。哈克说，特朗普的经济议程和全球政策变化等因素给通胀动态增加了不确定性。他还指出，美国禽流感疫情导致鸡蛋价格上涨。

  等待通胀降温

  在去年降息一个百分点之后，美联储官员上个月维持利率不变。决策者们表示，他们希望看到更多证据表明通胀率有望达到央行2%的目标，并希望看到特朗普的经济计划更加清晰。

  哈玛克表示，要看到去年降息对经济的影响可能还需要一段时间，并补充说，“经济活动的加速可能会减缓或阻滞通胀降温的进程”。她还表示，利率可能已经“接近中性”。

  她的言论与美联储主席鲍威尔上个月的言论相冲突，鲍威尔在上个月的言论中表示，继去年降息之后，利率仍具有“显着的限制性”。

  哈玛克此前曾表示，在官员们等待通胀取得更多进展的同时，利率应在“一段时间内”保持按兵不动。这位克利夫兰联储主席在去年12月份对降息25个基点的决定表示反对，称她倾向于保持利率稳定，直到物价压力进一步降温。

  美联储首选的通胀指标--个人消费支出价格指数（PCE）的最新情况将于本周五公布。官员们将于3月18-19日召开下一次政策会议。

  金融风险

  哈玛克在发言中主要谈到了与金融稳定有关的话题，涉及对冲基金的杠杆作用、非银行借贷（包括所谓的私人信贷）的增长以及美国国债市场。

  关于私人信贷，她强调缺乏透明度、规模不断扩大以及与保险和养老基金的联系。

  哈玛克说：“值得考虑的是，在经济衰退期间，养老金和保险公司的巨额损失会产生什么影响，以及这些风险是否会波及更广泛的金融体系。我们需要考虑将贷款转移到银行部门以外的法规所带来的更广泛后果。”

  她还抨击了自2007-2008年金融危机以来实施的银行监管措施在阻止28万亿美元的美国国债市场做市方面所起的明显作用，这在危机期间降低了市场的流动性。

  她说：“最近的研究表明，美国国债市场的增长潜力，将超过交易商在现金和回购市场有效、安全地充当中介的能力。这种情况表明，我们需要权衡补充杠杆率（SLR）和一级杠杆率等交易商限制措施的成本和收益。”

  通胀预期面临脱锚风险！美联储要“玩脱了”？

  从市场隐含通胀预期和消费者通胀预期双双抬头来看，美联储似乎正在失去对通胀叙事的主导权，在坚守如此之久后，如今面临通胀预期脱锚的风险。

  最新的密歇根大学和世界大型企业联合会数据显示，2月份消费者通胀预期大幅上升。世界大型企业联合会的消费者信心调查显示，1年期通胀预期从5.2%升至6%。密歇根大学的1年期通胀预期从3.3%升至4.3%。

  其中，密歇根大学的长期通胀预期数据最为不利。该指标2月份升至3.5%，创下1995年4月以来的最高水平。

  更重要的是，这是该指标的一个新的周期高点。目前该指标的水平高于2022年6月和7月，尽管当时通胀率要高得多。消费者不仅预期通胀短期内将保持高位，而且开始预期未来一段时间内通胀都将居高不下。

  从某些方面看，近期长期通胀预期的飙升并不那么出人意料，因为自去年8月以来，这一长期指标就一直在试探性走高，开始形成一系列更高的高点。

  消费者通胀预期最近的飙升，与投资者从市场定价中看到的情况一致，自去年9月初触底以来，基于市场的通胀互换利率一直在上升。它们都已回升到自2023年初以来一直保持的交易区间的高位。

  这对美联储来说有些麻烦，因为就目前而言，通胀预期不应该上升，尤其是在货币政策按理应仍处于限制性区间的情况下。实际上，通胀率上升和通胀预期上升，再加上美联储降息，已助推货币政策变得不那么具有限制性。

  根据费雪公式（实际利率=名义利率?预期通胀率），联邦基金利率减去2年期通胀互换利率的数值，即实际利率，在去年9月达到3.5%左右的峰值，但自那以来，美联储已将利率下调100个基点，2年期互换利率也上升了近100个基点。因此，实际利率已从3.5%左右降至1.5%，相当于宽松了200个基点。问题在于，如果通胀预期继续上升，政策立场将进一步宽松。

  如果基于消费者的通胀预期，这一幅度还要更大。根据密歇根大学的5年期消费者通胀预期，当前实际利率已从约2.5%降至0.85个百分点。

  危险就潜伏在这里，因为如果通胀预期继续上升，实际利率将继续下降，或者更糟糕的是，美联储将被迫掉头再次开始加息。一旦消费者预期通胀将运行在更高水平，这些预期将让企业更容易将价格上涨转嫁出去。

  虽然一个月的数据并不能构成趋势，但近期通胀预期的突破令人担忧。如果这成为一个趋势，那将对任何人都不利。

  （亚汇网编辑：慧雅）