今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年2月14日）

  道明证券：黄金当前或处于“双赢”的特殊格局，续创新高的可能性很大

  在我看来，即便是英美之间的关税以及贸易争端得到解决，从英国大规模流向美国的金银库存也难以出现回流。就目前来说，黄金续创新高的可能性很高，而白银相比起现在价格走势而言，未来存在更为强劲的上行动能。

  从历史的角度来说，美元走强对于大宗商品而言将带来普遍利空的影响，但如今这种状况已经发生了变化，黄金目前处于一种“双赢”的特殊格局：若美元走强，将刺激到亚洲市场的“神秘买家”（包括各国央行、机构以及散户）出于货币贬值的对冲需求持续增持黄金；但若美元走弱且美债收益率下行，宏观基金也会重启黄金配置。

  最为值得关注的是中国黄金市场需求的结构性转变。上海黄金交易所近期的交易量激增，但与2023至2024年由黄金ETF推动的涨势有所不同，当前的驱动因素更可能来自美元价值高企的压力。

  三菱日联：黄金强劲势头还将持续很久，主要归功于这两个方面

  黄金维持在2900美元附近，因为交易员在最新的的强于预期的美国通胀数据与特朗普发表几项颠覆性贸易声明后不断上升的避险需求之间取得了平衡。2025年迄今为止，黄金的表现非常出色，甚至超过了我们高于普遍预期的水平，接近3000美元的水平，而我们曾预测金价将在2025年第三季度升至这一水平。我们坚信，黄金今年开局的强劲势头还将持续很长时间，这要归功于两个方面——①在一个陷入高度不确定性的世界中，“恐惧”是首选的地缘政治对冲工具；②新兴市场央行受制裁担忧刺激而增加的黄金储备“财富”。

  美联储降息步伐仍是关键因素，宽松政策放缓可能限制黄金的上行空间，但持续的地缘政治风险和贸易不确定性可能会维持其涨势。2025年黄金的前景呈现出两种截然不同的情景，每种情景都受到不同宏观经济和地缘政治条件的影响。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩大和经济增长风险增加为特征的破坏性路径中，黄金购买将受到对冲贬值的推动。寻求通过实际资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，并受益于更高的收益率、走强的美元和上涨的金价。

  相反，在贸易紧张局势不会升级、通胀保持受控、焦点重新转向美联储宽松周期的更温和的路径中，黄金也将获得看涨支撑，推动力是美联储降息周期中通常出现的实际收益率下降。在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持高价方面发挥关键作用，凸显黄金在货币宽松时期的传统吸引力。

  渣打银行：近期油价走势极为谨慎，但这三个原因最终会推动走高

  也许石油市场还没有确定美国新政府对油价是利多还是利空。近期原油价格走势非常谨慎。布伦特原油价格几乎与我们对周环比变化的总结一致，连续两周价格变化有限。原油波动性也呈横向整理。过去三周，布伦特原油30天实际年化价格指数一直处于21.2-22.8%的窄幅区间内。

  然而，在这些平静迹象的背后，我们认为多头正在努力试图摆脱困境。我们认为油价将走高的主要原因有三。首先，我们认为，去年下半年主导市场情绪的即将出现供应过剩的市场叙事正在显示出减弱的迹象。目前供应过剩的预测不仅在下调，时间还在进一步推后。即使欧佩克+按照目前的计划增加产量，我们的模型仍显示今年油市不会过剩。

  其次，我们认为去年需求增长预期稳步下降的趋势现在正在逆转。我们认为，2025年第一季度的需求迄今为止高于预期，这得益于亚洲地区强劲增长，以及北半球寒冷天气和燃料从天然气转向石油的共同作用。最后，我们预计价格突破上行的第三个原因是供应预期降低。尤其是鉴于2024年的急剧放缓，市场普遍重新评估美国供应增长前景。总的来说，我们的2025年一季度布伦特原油均价预测为82美元/桶，二季度为84美元/桶，三季度为89美元/桶，四季度为93美元/桶，而2026年均价为93美元/桶。

  三菱日联：维持看跌原油的信念，今年布油均价料为X美元

  尽管人们预计欧佩克+可能会将增产推迟到4月以后，但在美国总统特朗普和俄罗斯总统普京同意就结束乌克兰战争进行会谈后，原油价格仍在下跌，引发人们对俄罗斯供应风险可能缓解的猜测。然而，我们认为，对俄罗斯石油制裁可能放松的前景不太可能增加石油供应，因为石油供应受到欧佩克+（而不是制裁）的制约。事实上，G7的石油禁运和对俄罗斯石油的价格上限相结合，在很大程度上有效地将俄罗斯石油留在了全球石油市场上，并将石油从欧洲转移到了印度和中国。

  今年全球石油市场的不确定性比疫情以来的任何一年都要大。我们维持对2025年油价看跌的信念，布伦特原油均价为73美元/桶，因为油市陷入了未解决的过剩和高闲置产能的窘况中。尽管我们承认在关税和不确定性导致布油65-80美元区间的双尾风险是确实存在的，但在供应过剩的前景下，油价应会下跌，从而推动重新平衡。只要供应中断风险在2025年支撑油价，过剩问题就难以得到解决。

  法国外贸银行：CPI没有带来好消息，下次美联储降息时间料推迟至X月

  美国1月份CPl数据并没有太多令人鼓舞的地方，核心数据甚至远远超出了预期。数据部分上涨可以归因于残余季节性因素和年初价格重置，但不可否认的是，数据十分强劲。我们认为，美联储将需要劳动力市场疲软或通胀取得进展，然后才能恢复降息，而两者的最新数据都显示出相反的情况。即使鲍威尔继续将政策描述为“有意义的限制”，1月份的数据也描绘了相反的景象。

  目前，由于关税影响尚未在数据中显现出来，而且未来可能还会出现哪些关税措施仍存在很大的不确定性，美联储将保持观望，直到通胀恢复进展。美联储将需要看到一系列令人鼓舞的数据，而这最早也要等到第一季度之后。鉴于强劲的经济增长和政策的不确定性，美联储将不愿大幅降息。因此，我们修改了对今年美联储两次降息的预测，将下一次降息推迟到9月份，第二次降息将在12月份进行。

  摩根大通：坚持持有日元多头头寸，支撑位料在...

  日元交叉盘的痛苦挤压因昨日的美国CPI数据而加剧，并因俄乌消息进一步扩大。显然，在股市交投如此激烈的情况下，很难与之争辩，但由于其与大宗商品的联系，俄乌局势阻止了这一进程。虽然盈利考虑可能会在短期内继续使已经相当客观的日元交叉盘平仓继续，但自2022年2月以来，今年剩余时间表现最好的交易确实是美日。

  所以尽管昨日交易很痛苦，但我们计划尝试运行大部分的日元多头头寸。我们坚持认为美国例外论失去吸引力，日本政府养老金投资基金（GPIF）可能重新分配，日本利率将随着通胀势头增强而攀升。然而，随着美国总统特朗普和美国财长贝森特将10年期债券收益率作为政策标尺，预计美联储会将今年降息预期调回一次，从现在开始的风险回报是有利的。具体到点位上，美日支撑料在云区底部在153.6，而100日线在153.26，200日线在152.75。阻力方面，云区顶部阻力在155.62，而50日线阻力在155.33。

  （亚汇网编辑：林雪）