今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年2月21日）

  MetalsFocus：黄金3000大关已是“囊中之物”，但不太可能在第一季度就实现突破？

  现货黄金于周四再度刷新历史纪录，我们不否认黄金持续上涨的潜力，3000美元大关无疑是囊中之物。但是近期的价格走势表明市场动能显露疲态，短期获利了结的风险加剧，金价冲击3000美元大关的时机或许要到今年第二季度，投资者应该保持充足的耐心。

  当前美联储的货币政策对于金价变化而言仍作为关键变量。近期公布的1月会议纪要显示，面对持续的通胀压力，美联储决定暂缓降息步伐。市场普遍预计今年首降的时机或推迟至7月份。但是有分析称，美元走势以及对美联储货币政策变化的预期，给黄金带来的影响已经退居次要因素，地缘政治风险与特朗普政府的关税政策才是主要驱动力。近期有数据显示，大量实物金银正涌入纽约金库，银行与投资者通过囤积贵金属对冲潜在关税风险，此举导致伦敦场外市场流动性显着收缩，在低流动性环境中形成短期看涨动能。

  不过实物黄金的消费端隐忧逐渐浮现。美国作为全球第三大珠宝市场，尽管去年四季度黄金首饰销量同比仅下降4%，好于市场预期，但结构性风险正在累积。就业市场韧性支撑节日刚需消费，但婚礼数量持续减少将导致全年黄金首饰需求承压，预计2024年总需求量或较2021年峰值下降13%，甚至低于2019年水平。

  三菱日联：黄金实力已超出预期，年底目标价料在...

  尽管美元和收益率走高，且看好俄乌和平前景，但黄金的坚挺实力（今年迄今上涨12%）超出了我们的预期（2025年均价为2939美元/盎司）。我们维持2025年底黄金价格3080美元/盎司的预测，但承认上行风险明显。预计几个因素继续支撑黄金走强。围绕美国金属关税和潜在报复措施的不确定性增加，避险需求增加。央行购买仍然是关键支撑，购买速度仍是2022年前的两倍。亚洲的投资需求强劲，印度和中国推出新的ETF，以及中国允许保险公司投资黄金，推动了这一需求。这一发展可能会释放全球最大黄金消费市场中大量机构需求。

  三菱日联：俄乌停火协议能否真正打破油市僵局？

  虽然我们预计俄乌和平协议的前景将对天然气产生重大影响，但对俄罗斯的制裁放松都不太可能导致俄罗斯原油总流量大幅增加。具体来说，俄罗斯原油产量受到欧佩克+产量目标的限制——而不是制裁，制裁影响的是原油目的地，而不是其出口量。话虽如此，潜在的和平协议可能会通过降低价格对全球石油市场产生隐性影响。也就是说，如果欧盟结束对俄罗斯石油的禁运，将有超过6000万桶的过剩海运石油被运回商业原油库存，这对油价来说是利空。此外，如果俄罗斯石油改道贸易结束，油轮成本可能下降，这将降低清洁产品（汽油和柴油）的运费，进而降低油价。

  我们维持对2025年油价的悲观看法，布伦特原油均价为73美元/桶，因为油市陷入了未解决的过剩和高闲置产能的窘况中。尽管我们承认在关税和不确定性导致布油65-80美元区间突破风险是切实存在的，但在供应过剩的前景下，油价应会下跌，从而推动重新平衡。然而，只要供应中断风险在2025年支撑油价，过剩问题就难以得到解决。

  瑞典北欧斯安银行：特朗普能否在和谈中摘下“低油价”的果实？

  沙特和俄罗斯于2016年联手，成为平等的合作伙伴，原油产量接近相等。如今，美国的原油产量比这两个国家都多，但其净出口量还没有那么多。2024年第四季度，美国原油的净隐含出口量为280万桶/天，远低于沙特约600-700万桶/天的正常出口量。但加上去年美国液化天然气出口量为220万桶/天，美国总净出口总量接近500万桶/天。美国绝对与沙特和俄罗斯处于同一水平。

  因此，在沙特谈判所涉及的三国是平等的合作伙伴，他们讨论如何在地理、数量和价格方面管理全球原油供应空间。俄罗斯自然希望重启通过乌克兰和欧洲的管道天然气出口。而美国希望在未来几年增加对欧洲的液化天然气出口，因此俄罗斯大幅增加向欧洲管道输送天然气的提议可能不受欢迎。

  特朗普希望油价更低，但可能不会让布油低于65美元/桶。价格低于这个水平将导致美国石油产量下降。而沙特和俄罗斯可能希望油价达到75美元/桶或更高，但如果它们能够生产和出口更多的石油和天然气，两国可能都会接受更低的价格。为了在不导致油价暴跌的情况下实现这一目标，降低伊朗和委内瑞拉等国的石油出口是必要的。三国都正在进行讨价还价，显然这不仅仅关乎乌克兰，还关乎能源。就石油而言，问题是特朗普能否如愿以偿。油价是否下跌。

  摩根大通：美日这一坚挺水平终于让位！下个目标将是...

  隔夜日元创下新的周期高点，坚挺的150.9-151.2区域终于让位，并实现了我们的首个目标150，但这一走势并不是任何消息所导致的。部分人可能会指出，昨晚的美联储会议纪要中关于美联储量化紧缩的讨论帮助了债市开始上涨，但这本身并不是一个大的变动。尽管美日已经抵达我们的首个目标，但我们并没有完全撤掉日元多头头寸，只是减少了在上周五美国零售销售数据后额外的日元空头头寸。

  从流动性角度来看，美元对冲基金继续在此建立日元多头仓位，在过去20个交易日中录得18次买入，因此很难指望这一资金提供更多帮助，但我们仍看到在岸或离岸的参与度明显不足，因此流动性仍有潜力进一步发展并从对冲基金手中接过接力棒。有趣的是，我们在隔夜看到了部分日本本土的日元需求。我们美日下个目标在147-147.2，预计150.2-150.9区域将成为未来的阻力位。(金十数据APP)

  荷兰国际：如果日本通胀数据提振加息押注 日元可能进一步升值

  日元兑美元达到10周高点，荷兰国际银行的分析师ChrisTurner在一份报告中表示，如果即将公布的通胀数据支持市场对日本央行进一步加息的预期，日元可能会进一步走强。数据显示，市场预计日本央行7月加息的可能性较高，但直到9月才完全计入25个基点的加息预期。Turner表示，日元对这些“相对温和的利率变动”反应如此强烈是令人惊讶的。然而，尽管日本通胀数据可能会在短期内进一步推动美元/日元下行，美元/日元汇率预计不会大幅下跌。

  （亚汇网编辑：林雪）