今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年3月3日）

  高盛：今年黄金将再上涨X%，达到这一目标水平

  我们预计2025年金价将进一步上涨8%，创下3100美元/盎司的历史新高，此前预测为2890美元/盎司。我们上调预测的主要驱动因素是央行购买量。央行持续增加的需求可能会使今年的金价上涨高达9%。除了强劲的央行需求外，预计黄金ETF购买将增加。此外，我们还预测美联储今年将降息两次，这将为黄金带来额外的提振。

  不过，这些因素可能会被期货投机者减少黄金净多头仓位所抵消，进而在一定程度上打压金价。由于对特朗普政府持续征收关税的担忧促使投资者转向包括黄金在内的避险资产，因此净多头仓位目前非常高。但围绕关税、地缘政治风险的持续不确定性或对政府债务水平膨胀的担忧可能会促使投机者增加多头仓位。到2025年底，这种情况将推动金价升至3300美元/盎司。

  此外，由于美国政策不确定性增加，央行需求强于预期，我们的金价预测面临上行风险。若各国央行平均每月黄金购买量达到70吨，到2025年底，金价可能会攀升至3200美元/盎司。同样，对美国政府债务走势的担忧加剧，可能会促使拥有大量美国国债储备的央行购买更多黄金，并推动投机性仓位和ETF资金流动增加，到年底，金价可能再上涨 5%，达到3250美元/盎司。而在下行风险方面，若美联储降息幅度低于我们预期或维持利率不变，预计到2025年底，金价将仅达到3060美元/盎司。

  道富环球投资顾问：金价并未失去势头，三大因素支撑金价在这一区间运行

  尽管金价在过去12个月里上涨逾40%，但它可能不会失去光泽。

  “我们相信需求是全面的。我们看到机构增加或建立长期战略资产配置的头寸。我们看到个人投资者也在做同样的事情。我们看到了一定程度的FOMO（害怕错过），”每当金价获得上行动力时，人们就会担心错过。”

  他强调了今年金价将进一步上涨的三个长期增长动力。一是全球央行购金潮持续，当价格出现疲软时，这是非常重要的支持。二是新兴市场的投资大幅增加，西方世界、西欧和北美的黄金投资也出现了复苏，人们对美国经济和欧洲经济前景感到担忧。三是通胀不确定性。美国1月份CPI同比上涨3%，高于预期。鸡蛋、牛肉和交通工具等商品的价格仍然居高不下。

  金价已从纪录高位回落，不过，斯坦利预计，今年晚些时候金价可能在2900-3100美元之间。

  荷兰国际银行:俄乌和平协议希望破灭？本周油市焦点将重回关税

  上周美国与乌克兰的对峙之后，不确定性仍存。目前尚不清楚美国目前的立场，这使得达成和平协议似乎比一周前更加遥不可及。这改变了能源市场对放松制裁的希望。预期的转变反映在早盘油价走势中，目前布伦特原油上涨逾1%。

  除了俄乌和平协议的不确定性之外，市场还准备迎接美国将于3月4日对加拿大、墨西哥征收的关税。2024年，美国62%的原油进口来自加拿大，7%来自墨西哥。关税可能会损害加拿大生产商的利益。由于大部分管道基础设施都面向美国，因此加拿大生产商几乎没有灵活性将石油输送到其他国家。如果关税继续实施，加拿大石油生产商可能不得不接受相对于WTI原油更大的折扣。相比之下，墨西哥拥有更大的灵活性；美国对墨西哥征收关税可能会导致原油转向其他市场。

  此外，最新的持仓数据显示，随着全球不确定性加剧，投机者继续减少对石油市场的敞口。投机者在上个报告周内将ICE布伦特原油的净多头头寸减少了44677手，净多头头寸为220546手。这一走势主要是由多头平仓推动的。而WTI原油也出现了类似的情况。投机者卖出了35752手多头头寸，净多头头寸为67578手。值得注意的是，近几周投机者大幅削减了WTI原油的净多头头寸，目前为2010年以来的最低水平。

  三菱日联：全球石油市场不确定性巨大，这一双尾风险切实存在

  由于特朗普在贸易问题上的激进举措加剧了投资者的担忧，而交易员已经对亚洲低迷的消费感到担忧，油价此前跌至2025年低点。石油供需关系中的供应方面也在增加看空担忧，因为伊拉克库尔德地区大量管道流量重启的前景正在推动美国恢复供应。

  正如我们在2025年能源展望中所主张的那样，今年全球石油市场的不确定性比疫情以来的任何一年都要大。我们坚持对2025年油价看空的观点（布伦特原油平均价格为73美元/桶），因为市场陷入了未解决的过剩（2025年过剩90万桶/日）和高闲置产能（约600万桶/日），尽管我们认识到特朗普引发的关税和/或地缘政治不确定性导致的65-80美元/桶区间突破的双尾风险是切实存在的。在如此供应过剩的前景下，油价应该下跌以推动再平衡。然而，只要供应中断风险在2025年继续支撑价格，过剩问题将仍然无法解决。

  荷兰合作银行：欧洲央行下周仍将继续降息，但距离按下暂停键已经......

  我们预计下周欧洲央行仍将降息25个基点，使存款利率降至2.50%。然而，接下来会发生什么，这个问题可能没有答案。

  自欧洲央行上次会议以来，关税的威胁有所增加。美国贸易政策的不确定性，以及欧洲的任何回应，都将使欧元区经济前景复杂化。关税对于欧元区通胀究竟意味着什么，似乎仍没有共识。鉴于欧洲央行管委会内部对关税的可能性和可能产生的影响存在分歧，欧洲央行可能希望保留所有选择。因此，预计拉加德不会给出明确的指导意见，声明中也将包含许多“如果”和“但是”。

  尽管如此，我们认为当前市场预测的利率路径存在上行风险。货币市场定价目前暗示，到年底前还会有三次降息，四次也有可能。这将使存款利率降至欧洲央行预期的中性区间的底部。然而，迄今为止，欧洲央行一直否认有必要恢复扩张性政策。因此，如果说有什么不同的话，那就是拉加德更有可能发出的是潜在的暂停信号，而不是比市场目前预期的更宽松的信号。欧洲央行管委会的鹰派成员可能会在4月推动暂停降息，至少他们会希望保留这一选项。我们的基本预测仍然是4月份仍将继续降息，但将（3月之后的）下一次降息推迟到6月份的风险越来越大。

  此外，欧洲央行可能在经济预测中上调对2025年的通胀预测并下调经济增速预测，但这些预测在发布的时候很可能就已经过时了。特朗普重申打算从4月2日起征收对等关税，且专门针对欧盟的关税将很快出台。迄今为止欧洲央行一直基于“全球贸易关税保持不变“的假设作出预测，但这种假设正变得越来越站不住脚，欧洲央行将不得不开始考虑替代方案，否则这些预测的保质期可能非常有限，可能无法为4月份的会议提供多少指导。

  LPLFinancial分析师JeffreyRoach：继续关注不确定的增长轨迹，降息次数比时机更重要

  消费支出疲软和收入增长放缓应该引起美联储的注意。尽管年度通胀率有所放缓，但月度通胀率仍高于美联储的预期。由于消费需求减弱，1月份实际支出意外下降，投资者将继续关注不确定的增长轨迹。美联储下次降息的可能性正在上升，即6月。下次降息是6月还是7月，与年底前降息次数相比并不重要。目前的宏观背景表明，今年总共只会降息两次，但2026年降息次数会更多。

  （亚汇网编辑：林雪）