今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年4月24日）

  渣打银行：原油空头回补或箭在弦上，但哈萨克斯坦“硬刚”将造成裂痕

  持续的关税混乱已扰乱油市，导致需求前景悲观，并重创市场信心。原油波动性飙升，截至本周一原油收盘，30天实际年化近月波动率达到42.8%，比4月初水平高出23%，仅比30个月高点低1.7%。我们预计油价可能迎来空头回补反弹，因自4月2日美国宣布加征关税以来，主要布伦特和WTI原油合约均创下历史最大抛售幅度。仓位变化主要是由多头平仓，而非空头开仓所致。

  此外，油市似乎忽视了欧佩克+最新的利好举措。一周前，七个欧佩克国家提交了补偿性减产计划。该计划要求这七个国家从2025年4月起至2026年6月，每月进一步减产36.9万桶/日。根据新计划，从2026年4月到6月，每月减产幅度将在19.6万桶/日至52万桶/日之间，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日。但哈萨克斯坦周三再次打破僵局，称其将优先考虑国家利益而非欧佩克的配额。

  瑞典北欧斯安银行：三年远期油价仅55欧元，欧洲迎来最佳购油窗口？

  近期美元走弱叠加油价下跌，大幅提升了非美元计价石油消费者的购买意愿。欧元兑美元汇率已有所回升。周一布伦特原油收于57.57欧元/桶，而按远期汇率计算，3年期布油远期合约价格收于53.95欧元/桶。若假设未来三年欧元区年均通胀率为2%，实际远期以欧元计价的油价将更低。

  当前，近月布伦特原油合约价格为60.1欧元/桶，而在采用1.2的远期欧元兑美元汇率计算后，三年期合约的价格则为55.1欧元/桶。若同样考虑未来三年每年2%的通胀因素，那么，实际远期价格仅为51.9欧元/桶。对比2015年至2019年页岩油繁荣期，当时布伦特原油均价仅为58.5美元/桶和51.3欧元/桶。那段时期是石油行业的低谷期，美国页岩油公司追求产量而非盈利，导致许多企业破产。因此，即便布伦特原油价格近期有所回升，以欧元计价的36个月远期价格在历史背景下仍相对便宜，尤其是考虑到实际远期价格后更是如此。

  西太平洋银行：预计澳洲联储将在5月降息25个基点

  西太平洋银行分析师表示，目前预计澳洲联储货币政策委员会将在5月20日的会议上降息25个基点。在过去的几个季度里，澳洲联储的短期前景一直是由数据驱动的。这使得预测货币政策委员会在即将召开的会议之后会做出什么决定变得很棘手。在看到最新数据之前无法确定。例如，如果2024年第四季度的修正均值通胀率没有意外地下跌，该委员会很可能会在2025年2月的会议上维持利率不变。然而，海外的动荡局面已经改变了形势，并且扭转了风险状况。即使第一季度的通胀数据有点令人失望，你也可以确定5月份会降息25个基点。我们仍然预计在5月份的降息之后，今年还会有两次降息，但在时间安排和降息幅度方面的风险，已经从之前的上行风险转变为下行风险了。

  法兴银行：英国央行在关税冲击下，或别无选择

  下周，英国货币政策委员会（MPC）将迎来委员密集发声期。这将是他们在5月议息会议前的最后公开表态，因此，他们对于关税冲击的最终看法，将成为市场关注的核心焦点。

  据我们了解，英国央行副行长布里登和央行委员格林此前均承认，美国的关税政策将对英国经济增长构成冲击，但其对通胀的具体影响尚不明朗。而我们认为，关税政策反而使得MPC在增长与通胀之间的权衡变得更为清晰，预计5月降息25个基点是板上钉钉的事情。

  摩根大通： 金价快速下挫，但结构性的利空风险还未出现...

  现货黄金在触及3500美元大关之后大幅回落，至周三欧盘前跌幅接近200美元。我们在之前黄金飙升时经常被问及黄金潜在的利空因素是什么？我们认为主要风险之一就是投资者剧烈的去风险化操作。不过，黄金在4月初解放日大规模去风险后迅速反弹并连创新高，充分展现了实物买家（包括各国央行）逢低买入的支撑力——即便投资者多头头寸被不断清退。虽然市场持仓量仍会出现阶段性的过度延伸，但我们认为这并非是黄金市场的结构性风险。若从这个角度来看，我们认为央行对黄金需求的意外下滑是重大的基本面风险，同样值得警惕的是部分持有大量黄金储备的央行可能会选择在高位抛售。目前，美国关税政策的缓和已经给金价带来了第一波下行冲击。但贸易政策的不确定性仍保持在高位，近期的冲击未必会导致市场对黄金的需求出现根本性转变。

  而对黄金更具实质性的利空情景可能是：美国经济在关税政策的压力下仍展现出超强韧性，促使美联储采取更激进的措施以遏制通胀抬头的风险，导致市场在通胀正式回升前就提前计价美联储加息。虽然我们目前认为这种情况与基准预测相去甚远，但若真的实现将引发资金大规模从黄金里面出逃。

  道明证券商品策略主管BartMelek：CTA获利盘涌出，央行买盘或是黄金最大的“底气”？

  由于黄金突破3400美元后的快速上涨，短期内价格可能出现波动，技术指标显示金价已超买。但从更宏观的角度看，黄金尚未受到投资者的广泛关注。至于黄金在当前涨势中可能达到的高度，若以1970年代的通胀调整价格计算，现货黄金的历史高点约为3544美元。从历史金价与成本的比值看，金价仍有较大上涨空间。

  若黄金出现更大幅度的调整，3100美元或是潜在支撑位。追随趋势的商品交易顾问（CTA）持有大量黄金期货投机性多头头寸，许多已接近最大仓位。这可能导致短期内金价承压，因为这些投资者可能在高位获利了结。但是，非CTA的自由交易者尚未积极买入黄金，其主要原因是持有黄金的成本仍然很高。

  同时，通胀持续高企，一些人开始怀疑美联储降息的力度。我预计经济增速放缓将迫使美联储降息，从而刺激对黄金的新需求，尽管持有黄金的机会成本较高，但其作为避险资产的重要性依然突出。当股市表现不佳时，黄金通常能有效降低风险。尤其是在人们愈发担忧美元储备货币地位可能下降的背景下，这可能对债券市场构成不利影响，而黄金将因此受益。此外，尽管今年黄金ETF资金流入显着，但总持仓量仍较2020年峰值低20%。我认为，全球贸易战将促使各国减少对美元的依赖，央行将继续购买黄金。

  （亚汇网编辑：林雪）