3月13日讯，今日最新观点：现货黄金价格确认突破2920.00

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• 利率期权市场预警：美国经济硬着陆风险升温

  汇通财经APP讯——近期，美国利率期权市场的交易活动显示，投资者正为利率大幅下降的可能性支付高额溢价，暗示市场对美国经济硬着陆的担忧加剧。这一现象与特朗普政府初期的市场预期形成鲜明对比，当时投资者普遍预期美联储将采取更多紧缩措施。本文将从市场交易数据、政策影响及经济预期等角度，分析利率期权市场的动态及其背后的经济隐忧。 利率期权市场的交易动态 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月底，利率掉期选择权交易量接近7，000亿美元。这类期权主要用于对冲利率风险，反映出市场对利率大幅波动的预期。 投资者正在为利率大幅下降的可能性支付溢价，表明市场认为美国经济放缓的程度可能比预期更为严重。 政策影响与经济硬着陆风险 特朗普的关税政策以及马斯克领导的“政府效率部”（DOGE）大规模削减政府岗位，增加了美国经济硬着陆的可能性。市场担心，关税可能推高企业和消费者价格，加剧通胀并阻碍经济增长。 法国巴黎银行的GuneetDhingra指出，自2023年硅谷银行倒闭以来，尾部风险概率持续上升，近期进一步加剧。 极端情况的对冲成本上升 掉期市场上，防范利率短期内暴跌100个基点的对冲成本显著上升。例如，六个月后一年期掉期利率暴跌100个基点的对冲成本已从2月20日的32.30个基点飙升至40.24个基点。 巴克莱银行的AmrutNashikkar表示，虽然市场并未预测利率会大幅下降，但投资

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  来源：紫金天风期货研究所 【20250314】【LPG二季报】再平衡之路 观点小结 展望后市，二季度LPG国产供应或在5月底有较为明显的增量，燃烧虽处淡季但化工需求预计总体仍有小幅增量，在原油重心难有较大抬升的背景下，预计PG期价单边趋势不明显，可以关注PG4-6合约的逢低正套机会。 供应端：一季度加通湖水位季节性回落，但仍显著高于五年来同期水平，二季度水位有回升预期，无突发事件影响下预计二季度巴拿马运河通行良好；3月底印度斋月节结束，二季度印度进口或有所回落，二季度国内LPG的进口格局偏宽松；一季度国内液化气工厂检修较多，根据检修安排，预计5月下旬国产供应偏紧格局将有明显缓解，近期的国产商品量延续回落的态势或难以长时间维持。 需求端：一季度燃烧处于旺季，二季度燃烧需求预计将有明显的季节性回落；一季度化工需求增量明显，PDH装置开工率震荡上移，现已回升到7成左右水平，考虑到2月投产的两套PDH装置陆续提负以及4月预计有三套PDH装置重启，PDH装置开工率二季度或仍有小幅上涨空间。 价格价差：一季度裂解价差整体呈震荡走强态势；FEI与MOPJ价差在3月并未出现显著的季节性回落趋势，石脑油作为裂解原料经济性仍存；LPG进口利润重心震荡上移，短期在成本端弱势且国产供应恢复尚有时日的背景下，进口利润二季度或将多数时间维持正值，内销利润窗口打开。 风险提示：原油价格大幅波动、海外LPG意外断

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  来源：广发期货研究 证监许可【2011】1292号 曹剑兰Z0020017 2025年3月14日星期五 摘要： 原木期货自去年11月18日上市以来到今年春节前，呈现一路新高的行情。上市初期市场对房地产需求疲软、冬储不及预期等利空因素高度一致，上市首日大幅低开后盘面在去年11月21号市场交易检尺径标准问题等问题，在资金驱动下打破预期一路震荡上行，形成了“期现背离”的独立行情。春节以来，因需求不及预期，现货持续调降，原木期货一路弱势下行，从高点的900元/立方米，下降到830元/立方米，跌幅达8%。 中长期看原木市场基本面矛盾并不突出。供应方面3月份到港压力较大，需求方面加工厂刚需补库，市场整体需求恢复缓慢。成本端支撑较强，内外盘价格持续倒挂，贸易商大部分处于亏损状态。后市来看，若原木现货价格能够企稳，下游拿货意愿可能会有所增强，市场交易逻辑或随之切换。 短期而言，原木盘面预计偏弱运行，当前位置追抄底空的盈亏比并不理想，追多博反弹风险较大，操作上需谨慎对待。中长期上原木市场宽松的基本面格局难以改变，待价格出现反弹遇阻后，可考虑逢高偏空操作。后续需密切关注需求恢复和检尺径问题等变化。 一、行情回顾：原木期货自上市以来高点已下跌近8% 原木期货自去年11月18日上市以来到今年春节前，呈现一路新高的行情。上市初期市场对房地产需求疲软、冬储不及预期等利空因素高度一致，上市首日大幅低开后盘面在去

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