来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部石丽红 研究助理涂标 本报告完成时间|2024年2月21日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 市场焦点： 策略上：22年1季度行情单边复刻条件尚不充分，短期以4-5反套看待。22年1季度行情可概括为2018-2021年花生增产周期“探底”结束后的反转，实施的前提条件在于情绪改善带动了产业链各主体从低库存状态逐步建库，从而加速购销周转效率，实现现货的良性循环。但24年年底及25年年初，中国主力花生油厂到货量实质上已有改善，当前花生、花生油库存水平并不低，而榨利仍有明显约束。05合约在远期虽有叙事空间，但左侧入局的交易风险较高，短期内仍建议以4-5反套对冲。 25年周期位置与22年并不相同，但新增“进口米”到港题材。21/22年度花生出现减产，而24/25年度仍处于增产周期，供需格局不同。22年3月盘面走强后伴随的是花生从负基差迅速向上收敛，且油厂压榨利润改善十分明显，价格抬升带动了库存的周转和市场交投氛围的好转。但25年市场现货基差仍在0区间附近徘徊，并未严重走弱，如果盘面快速上行而现货没有“补涨”，基差反而有可能下行。目前来看25年
商品指数 小亚 02月21日 23:02 35
来源：牛钱网 导读 嘉宾介绍：潘盛杰，银河期货能化研究员。毕业于华南理工大学化学工程与工艺系，多次获评上海期货交易所优秀能化分析师。曾任职于中化国际橡胶事业部，历任采购、销售、加工生产、供应链管理等多岗位，拥有丰富的现货贸易经验。于2017年加入银河期货，负责橡胶板块的研究。除了对产业内传统数据的深入挖掘，还注重将宏观供需概念引入微观供需中，全局性探讨产业外数据对产业内的影响。 核心观点：橡胶板块整体偏强运行，与国内宏观转暖有关。在此基础上，关于房地产预期的好转，也有望带动全钢轮胎消费，成为橡胶板块的驱动。 正文 ru2505日线 特朗普上台以后，全球经济政策不确定性指数已经涨到2020年5月份疫情以来的新高，同时也是1989年有数据以来的次新高，是不利于商品的。 现在以进口定价的商品估值比较高，橡胶板块：20号胶、天然胶、BR橡胶估值都偏高，且排名靠前。橡胶板块本身基本面偏强，是否继续上行要看有没有新的驱动。 1、天气 2024年12月数据显示，厄尔尼诺指数继续降温，报收-0.5℃，近5月均值为-0.30℃，5个月均值低于-0.5℃为拉尼娜。从趋势上来看是降温的，利多天然橡胶。长期来看泰国降雨和厄尔尼诺指数呈现正相关，发生拉尼娜的情况下，更容易出现降雨量偏多。 今年1月到4月是气候对天然橡胶供应影响最剧烈的时间段，最新数据显示，厄尔尼诺指数对RU单边的利多仍在加剧（降雨灾害）。2
商品指数 小亚 02月21日 23:02 11
来源：建信期货研究服务
商品指数 小亚 02月21日 23:02 34
来源：饲料行业信息网 豆粕大涨后玉米开始上行 自春节后豆粕市场价格陆续上行也来，截止目前较元旦后低位涨幅明显。据农业农村部公布的周度均价显示，2月14日当周全国豆粕平均价格3.57元/公斤，较1月10日当周低谷上涨10.9%，已经涨至2024年7月中旬以来高点，比2024年同期仍下跌8.7%。且一直处于偏弱运行的玉米也略微上行至元旦后水平，涨幅0.9%，但比2024年同期仍下跌11.9%。 仔猪和蛋鸡苗价纷纷攀升 不仅是饲料成本出现上涨，除肉鸡苗外仔猪和蛋鸡苗价格也出现了不同幅度的上涨。相关数据统计显示，目前全国仔猪平均价格36.25元/公斤，已经涨至10月中旬以来高点，较12月底低点上涨10.8%，同比上涨26.9%。商品代蛋鸡苗均价4.11元/只，已经涨至2020年5月初以来高点，较11月中旬上涨4.1%，同比上涨12.3%。而商品代肉雏鸡苗均价3.39元/只，已经跌至7月初以来低点，同比下跌4.0%。 生猪家禽养殖将全面亏损 随着春节后市场对猪肉、鸡肉及鸡蛋需求减少，其价格也出现了回调，但是随着饲料价格上涨及仔猪和蛋鸡苗价上涨，养殖市场面临较大的风险，即将出现全面亏损。按目前价格及成本推算，肉鸡养殖在年底出现短暂盈利后亏损幅度持续增加，未来出栏一只肉鸡预期亏损为1.6元，再次降至11月底的水平；蛋鸡养殖在经过9个月的盈利周期后，因鸡蛋价格大幅下行再次出现亏损，未来蛋鸡养殖每只
商品指数 小亚 02月21日 14:40 52
临近3月份全国两会，市场宏观情绪逐渐升温，黑色金属近两日交易热度上升。本周五焦煤领涨黑色金属，价格重心继续上移，主力合约盘中涨幅超2%。 基本面来看，主产区煤矿快速复产，焦煤国内生产回到高位，贸易商采买谨慎，煤矿新签订单没量，线上竞拍交投氛围不佳维持。需求端焦炭第九轮降价全面落地后，焦企亏损进一步加剧，部分企业有一定的减产预期，钢厂复产节奏较慢，铁水复产节奏较缓，供需矛盾尚不突出。不过考虑到下游独立焦化厂与钢厂的焦煤库存陆续去库，说明需求环比改善，备货情绪或逐渐升温，对于焦煤价格存在提振预期。两会前夕，若出现环保及安全限产，导致煤炭生产受限，阶段性供需错配或进一步助推焦煤估值修复。后续重点关注铁水需求边际变化和两会前政策风向及地产、基建托底力度，此外，鉴于05合约升水现货，基差逐渐放大，若现货跟涨力度不足，需警惕盘面回调风险。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
商品指数 小亚 02月21日 14:08 31
早盘开盘，国内期货主力合约涨多跌少。20号胶涨近3%，焦煤涨超2%，橡胶、铁矿、焦炭、菜油、沪锡、棕榈油、螺纹、豆二、豆粕涨超1%；跌幅方面，液化石油气（LPG）跌近1%。
商品指数 小亚 02月21日 12:02 15
来源：湖畔新言 近年来随着聚丙烯新产能的持续投放，聚丙烯产能已经过剩，在当前这个产能过剩的背景之下，部分聚丙烯厂家为了尽可能降低过剩风险，开始从基础的通用料更多地转向技术难度更大利润空间也更加丰厚的高端料，提高自身的差异化优势，因此部分聚丙烯非标品的受关注程度明显提升。 聚丙烯分品种产量情况 近年来，聚丙烯新产能持续投放，10年年均产能增速达到9.3%，特别是自2019年开始，民营大炼化企业以及PDH装置的接连投产让聚丙烯进入集中投产周期，近5年年均产能增速上升至10.9%，聚丙烯产能不断提高。根据未来的投产计划以及已公布的开工项目来看，预计到2027年聚丙烯都将处于产能投放周期，中国聚丙烯的产能增速将继续维持在较高水平。 聚丙烯产能维持高速增长，但受到包括卫生事件、宏观经济变化等因素的影响，中国整体消费增速有所放缓，居民消费意愿好转速度较慢，进而导致聚丙烯的下游需求增速无法跟上高速增长的供应，聚丙烯逐渐由供不应求向结构性过剩转变，自2021年开始，聚丙烯粒料与粉料的产能利用率都开始持续下行，聚丙烯市场的竞争日益加剧，特别是生产难度较低的通用料，生产厂家盈利水平的降低趋势在所难免。 从中国聚丙烯的实际产量来看，国内的聚丙烯生产主要集中在生产难度较低但售价也更加低廉的通用料，其中拉丝料是聚丙烯最主要的生产选择。虽然近几年随着生产技术的升级以及厂家排产意愿的变化，拉丝料在聚丙烯国产产量
商品指数 小亚 02月21日 12:02 14
白糖： 昨日原糖期价继续上行，主力合约收于19.76美分/磅。广西制糖集团报价6040~6150元/吨，部分企业上调10元/吨；云南制糖集团报价5930~5980元/吨；加工糖厂主流报价区间6550~6850元/吨。泰国最大的糖和生物能源生产商MitrPholGroup预计，2024/25榨季泰国甘蔗产量将增至1.05亿吨，食糖产量或攀升至1150万吨。同时，Marex和GreenPool等行业分析机构预计，2025/26榨季泰国甘蔗种植面积将继续扩大，糖产量可能达到1320万吨高位。原糖方面3月合约交割在即，巴西库存有限，新榨季仍受到天气的困扰，能否如期开榨仍存疑。印度方面产量不及预期影响100万吨出口兑现也令市场受到提振。原糖期价短期仍有望保持偏强走势。国内受原糖提振，表现较强，期价持续在6000元/吨附近展开争夺，市场仍存分歧。短期这种强势仍将持续，中期仍处于增产周期中，追涨需谨慎。 棉花： 周四，ICE美棉下降0.22%，报收67.53美分/磅，CF505上涨0.04%，报收13890元/吨，新疆地区棉花到厂价为14729元/吨，较前一日上涨17元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14979元/吨，较前一日上涨4元/吨。国际市场方面，近期扰动扔更多在于宏观层面，美联储1月议息会议纪要显示，当前通胀率略高，经济前景不确定性较强，昨日美元指数震荡走弱。短期美棉驱动有限。国内市
商品指数 小亚 02月21日 12:02 40
周四，国际油价延续小幅上行，其中WTI原油主力收涨0.62%，布伦特原油主力收涨0.64%。 EIA最新数据显示，截至2月14日当周，炼油厂维护导致美国原油库存增加460万桶，高于分析师此前预测的310万桶，但汽油、馏分油库存分别下降15.1万桶、210万桶，同样超出了市场预期，成品油库存的超预期回落在一定程度上支撑了油价。不过，考虑到市场仍普遍认为美国的关税政策将抑制原油需求，同时近期美俄之间的积极接触令市场对俄罗斯原油出口制裁的逐步解除产生了一定预期，再加上近期国际原油期货盘面接连走出长上影线，因此油价短期或偏弱运行，不建议交易者追涨。 信息来源：光大期货研究所、Wind、公开资料 撰稿：姚涛 从业资格：F3082336 投资咨询资格：Z0018553 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 02月21日 12:02 16
来源：中国能源网 元宵节过后，煤矿陆续开工提产，坑口供应紧张局面改善。而受环渤海港口行情疲弱、企业复工缓慢等因素影响，下游采购复苏进程较为迟缓，煤炭市场供求关系总体趋于宽松，迫使部分库存较高煤矿加力降价促销，从而引发产地煤价大幅下调。本周，环渤海港口煤价继续偏弱运行，市场交投活跃度未有改善；港口贸易商出货难度较大，情绪不佳，报价继续承压。截止目前，环渤海港口市场煤交易价格较春节期间下跌了25元/吨，实际交易价格创四年来新低。 环渤海港口煤炭库存持续处于高位水平，下游用户多继续保持观望，采购积极性未有改善，需求端仍难以对市场形成有效支撑；贸易商出货难度较大，情绪不高，报价继续承压。市场交投活跃度未有改善，港口煤价继续偏弱运行。调入方面，随着煤矿复产范围扩大，上游长协发运量逐步恢复高位，大秦线日发运量推高至110万吨，助力港口集港水平强势回归，秦港库存升至710万吨。考虑到节后市场走势偏弱、电煤旺季已处末段，贸易商发运趋向谨慎。在环渤海港口，某大型主力煤企500万吨港口库存亟待降价出货，给港口煤价走势蒙上一层阴影。鉴于近期煤炭价格的不断走低的形势，部分贸易商采取了搁置出货或暂时观望的策略，不轻易囤煤锁货，而是等待市场好转和煤价触底再说，这也导致了市场上的实际成交大幅减少。 下游方面，由于自身库存高企、日耗上涨缓慢；叠加“买涨不买跌”心态加持，终端北上采购依然不多，环渤海港口下锚船保持零
商品指数 小亚 02月21日 12:02 32
来源：新世纪期货 东南亚棕油库存偏紧 1月马棕油产量由于产区多地出现连续强降雨天气大幅下滑，处于近三年同期最低水平，2月份马来西亚棕榈油仍处于季节性减产周期，预估产量继续下滑。1月马棕油库存环比下降7.55%，降至158万吨，低于机构预估，也远低于十年均值水平，库存偏紧，因东马降雨较多及工作日偏少，预计2月产地棕榈油库存有望继续下降。 图1马棕油月度库存 斋月节需求值得期待 马来棕榈油需求依然疲软，不过后期斋月节需求值得期待。船运调查机构ITS和AmSpec表示，马来2月1-15日棕榈油出口量环比下降了12.3%至19.9%。2025年印度斋月在3月1—31日，相比去年更加提前。印度作为全球第一大油脂进口国，是影响油脂市场的关键力量，过去几个月印度减少棕油进口，植物油库存降至217.6万吨中性偏低水平，面临即将到来斋月需求、印度潜在的精炼棕油提税及印尼出口专项税上调风险，棕油进口利润好转或有望驱动印度在近期增加棕榈油采购。 随着B40实施节点临近，短期内刺激了市场情绪，印尼能矿部还表示，将在2026年尝试实施B50计划，这将继续提振棕榈油市场对生物柴油需求的信心。不过执行的主要障碍还没有完全清除，如技术测试尚未完成，补贴资金严重不足等。 大豆到港延迟会影响开机率 巴西大豆装运偏慢于去年同期，局部地区进口大豆到货和卸港推迟，可能会增加后续供应量，JCI数据，截至2月17日，巴大豆对华
商品指数 小亚 02月21日 12:02 12
卓创资讯鸡蛋市场资深分析师刘晓莹 【导语】2025年鸡蛋市场迎来挑战，多因素共同影响下，2月鸡蛋价格刷新近五年低点。短期在产蛋鸡存栏量预期继续增加，鸡蛋供应延续宽松局面；然而随着市场需求逐渐回暖，叠加成本支撑作用增强的影响，预计3月蛋价或低位稍涨。 2月鸡蛋价格创近五年新低 如图1所示，2月全国主产区鸡蛋价格呈震荡下滑走势，1-19日鸡蛋均价为3.22元/斤，较1月均价跌幅超23.00%，其中19日鸡蛋均价为3.02元/斤，为近五年蛋价最低点。节后鸡蛋供应量继续增加，市场需求恢复不及预期，养殖户、经销商库存压力较大。尽管蛋鸡养殖成本提升，但其支撑作用甚微，鸡蛋市场交投迟缓，蛋价承压下滑。 在产蛋鸡存栏量增多：鸡蛋供应量主要受到在产蛋鸡存栏量和库存影响。数据显示，1月在产蛋鸡存栏量环比增加0.70%，2月新增开产蛋鸡数量虽略有降低，但年后老母鸡出栏量明显减少，预计2月全国在产蛋鸡存栏量继续提升，鸡蛋供应进一步增多。此外，受春节假期期间企业放假影响，鸡蛋市场流通速度放缓，截至19日，2月鸡蛋生产和流通环节库存天数较1月平均水平分别增加0.53天和0.47天，导致鸡蛋供应压力进一步加剧。 节后鸡蛋需求恢复不及预期：销区鸡蛋销量是衡量鸡蛋需求的主要指标。节后虽然企业开工水平逐步提升，学生开学等导致需求增加，但企业订单量不大，总体需求恢复速度较慢，导致鸡蛋销量不及预期。根据卓创资讯监测数据显
商品指数 小亚 02月21日 12:02 10
卓创资讯豆油市场分析师阳光红 【导语】因原料大豆依赖进口的原因，使得豆油行情呈现供应端主导的特征，2-3月正值大豆到港节奏偏慢，现阶段豆油供应偏紧格局支撑现货市场高位波动；而随着3月底至二季度大豆到港量增大，国内压榨企业开工回升，豆油供应预期逐步宽松，对行情支撑力度将逐步减弱。 2月中旬后豆油行情跌后震荡 2月中旬后的国内一级豆油行情并未延续上旬的接连上行走势，高位回落后趋于震荡。截至2月19日，全国一级豆油现货价格8413元/吨，较上旬末跌230元/吨，跌幅2.77%。中旬起，在大豆产区降水缓解阿根廷旱情及巴西大豆丰产背景下，国际大豆价格震荡不前令国内豆油行情上行乏力，但国内供应偏紧托底豆油市场。 短期豆油供应偏紧托底现货 由于国内大豆产量有限，无法满足国内市场需求，中国长期依赖进口大豆。2-3月正值美豆供应末期及南美大豆上市初期，原料大豆供应处于空窗阶段。根据中华人民共和国海关总署数据显示，过去五年2-3月中国大豆月均进口量不足600万吨，处于全年进口量的低谷。进口量的缩减直接影响进入企业的压榨量，同时在春节假期停工背景下，国内豆油产量一般在一季度出现年内低点。 2025年春节假期后国内大多数压榨企业开工逐步恢复，据卓创资讯调研，2月（截至2月18日）国内重点大豆压榨企业平均开工负荷率43%，环比上月同期下滑20个百分点；豆油产量66.39万吨，环比上月同期下滑31.8%。春节
（卓创资讯分析师邓秋宇） 【导语】纯碱市场价格的变动受供需影响明显，2020-2024年纯碱供需呈增长态势，纯碱供需由宽松走向紧平衡再度走向过剩，市场价格先走高后下行。未来五年纯碱供应、需求预计均呈增长态势，但供应压力之下，产能、产量增速放缓。 近五年纯碱产能、产量、消费量均呈现增长态势，整体需求增速略高于供应增速。纯碱行业供需从宽松走向偏紧，再度走向过剩，行业库存先降后增。 纯碱行业供需平衡变化背后的根本原因是供应和需求增速不匹配。2020-2024年影响纯碱供应的因素主要是行业盈利、资本开支、产能投放情况。2020-2022年，受环保、搬迁影响，一部分小产能淘汰出市场，纯碱产能下降。在高价格、高利润驱动下，行业资本开支扩大，2023-2024年纯碱行业产能扩张速度加快。2020-2024年纯碱总供应量持续增加，进口量整体呈先降后增态势。2020-2024年影响纯碱需求变动最大的两个领域是新能源行业、房地产行业。2020-2024年光伏玻璃、碳酸锂对纯碱用量持续增加，浮法玻璃对纯碱消费量先增后降。2020-2024年纯碱总需求量持续增加，出口量整体先增后降。 2020-2024年纯碱行业库存消费比先降后增，库存消费比维持在5.9%-13.8%之间。2020年供应增速高于需求增速，纯碱行业库存显著增加。2021-2023年库存消费比下降，整体供应增速不及需求增速。2021-2023
商品指数 小亚 02月21日 12:02 29
来源：天然橡胶 橡胶胶价震荡走强。 在工业品整体回调的背景下，橡胶走势偏强。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。 天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。 天然橡胶空头认为需求平淡。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 行业如何？ 截至2025年2月20日，山东橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为66.67%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高23.47个百分点。国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为79.98%，较上周走高6.50个百分点，较去年同期走高16.80个百分点。 截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色橡胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。截至2025年2月14日，青岛保税区橡胶库存43.07（-1.11）万吨。 橡胶现货 泰标混合胶17100（200）元。STR20报2140（30）美元。STR20混合2090（30）美元。 山东丁二烯11600（50）元。江浙丁二烯11500（0）元。华北顺丁13800（0）元。 橡胶胶价震荡走强。 建议短线交易。或者观望。 我们前期推荐买20号橡胶现货空RU2505，我们认为RU升水回归大
商品指数 小亚 02月21日 12:02 36
【ccmnn摘要】原油反弹创一周新高，隔夜伦铅收涨0.58%；原料成本上涨限制再生铅炼厂复产计划，供给存支撑但库存高企抑制上方空间，料今现铅小涨。 【ccmn.cn铅期货市场】隔周伦铅震荡有所回落，开盘报1993.5美元/吨，高点报2011美元，低点1990美元，尾盘收于2004美元，涨11.5元，涨幅0.58%；成交量5459手减少1765手，持仓量149652手增加2064手。沪铅2504主力合约高开偏稳震荡，收于17135元/吨，涨55元，涨幅0.32%。 长江铅业网（pb.ccmn.cn）今日现货铅价行情预估：特朗普发布新一轮的关税威胁，增强市场对通胀增加的担忧情绪，但俄美对于俄乌冲突谈判进展相对顺利，市场避险情绪有所回落，原油价格反弹创一周新高，同时美元指数及美债收益率跌落高位，提振有色板块上涨动力，隔夜伦铅高开震荡小幅回落收涨0.58%至2004美元。上周原生铅冶炼厂陆续恢复生产，整体开工率有所回升，电解铅产量恢复预期提升，但由于废电瓶报废量有限，价格上涨带动成本对铅价支撑力，同时限制再生铅冶炼厂复产计划，供给端存有支撑，但当前库存偏高抑制铅价上方空间，以及下游铅蓄电池企业复工偏完，铅锭采购氛围欠佳，铅价呈现震荡趋势，预计今现货铅小涨。（长江有色金属网cjys.cn研发团队0592-5668838）
商品指数 小亚 02月21日 12:02 7
【ccmn.cn摘要】特朗普重申俄乌谈判信心，隔夜伦锌收涨1.69%；两会政策不确定偏强多空交投谨慎，但消费小阳春预期带动市场情绪回暖，料今现锌上涨。 【ccmn.cn锌期货市场】隔周伦锌坚挺走强，开盘报2876美元/吨，高点报2923美元，低点2873美元，尾盘收于2923美元，涨48.5元，涨幅1.69%；成交量8265手减少926手，持仓量227230手增加3560手。沪锌2504主力高开小幅回落，收于24075元/吨，涨100元，涨幅0.42%。 长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日现货锌价行情预估：近期美国数据指标显示经济活动呈现稳健扩张状态，尽管特朗普关税新政策抬高通胀使经济前景存在不确定性，但就业数据和通胀目标风险整体相对平衡，叠加饿美针对俄乌谈判进展顺利，特朗普重申对俄乌挺火谈判有足够的信心，市场避险风险稍显回落，美元指数跌至两月低位，有色板块受振全线上涨，隔夜伦锌坚挺走强收涨1.69%至2923美元。中国两会政策前存在较强政策预期不确定性，沪锌持仓回落多空交投谨慎性偏强，短线获利了结居多。锌矿进口量大幅增加，加工费回升冶炼厂亏损缩小，精炼锌产量恢复，供给端紧张支撑减弱，但随着“金三银四”消费小阳春到来，下游需求有望好转，带动市场情绪回暖，持货商挺价，预计今现货锌上涨。（长江有色金属网cjys.cn研发团队0592-5668838）
来源：Mysteel电解铜价格 本周（2.13~2.20）国内市场电解铜现货库存35.81万吨，较13日增2.83万吨，较17日增0.47万吨； 上海库存21.52万吨，较13日增2.12万吨，较17日增0.36万吨； 广东库存7.37万吨，较13日增0.68万吨，较17日持平； 江苏库存6.07万吨，较13日增0.16万吨，较17日增0.25万吨； 本周上海市场库存延续垒库趋势，周内国产货源仍有陆续到货，且进口铜清关流入补充市场，加之铜价维持高位震荡运行，下游消费提振空间有限，库存因此增加；下周来看，国产货源到货逐渐表现减少，同时由于进口比价亏损，后续进口铜到货亦相对有限，但考虑到目前高铜价背景下，下游需求难有明显增加，因此库存或将小幅累库。 广东市场库存小幅有所增加，冶炼厂仍有所发货，但总量有所减少，加之下游消费表现回升，因此库存累库量相对有限；后续来看，下周市场到货量不多，且消费预计表现平稳，因此库存或将小幅减少。 保税区库存 本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计4.50万吨，较13日增1.2万吨，较17日增0.12万吨； 上海保税区3.90万吨，较13日增1.3万吨，较17日增0.2万吨； 广东保税区0.60万吨，较13日降0.10万吨，较17日降0.08万吨；具体来看，上海市场保税区仓库仍有部分冶炼厂出口货源以及进口抵港到船货源入库，库存因此增加；广东市场保税区仓库
商品指数 小亚 02月21日 12:02 11
来源：中粮期货研究中心 摘要 从市场动态来看，短期内钢价呈现出偏强走势，今年钢价先扬后抑的节奏很可能得到验证。当前，需求端和成本端均有所回升，前期过度悲观的市场预期正逐步得到修正。 1 上涨苗头显现 黑色年度报告中曾有提示，今年钢价的节奏大概率转变为先强后弱，近期的价格表现已经有了初步上涨的苗头。节奏转变的主要因素，是今年的需求预期弱于现实表现，价格具备先进行低位上涨的条件。 预期弱于现实主要有两方面因素。一方面是房建用钢持续下降，对市场信心产生的压制与日俱增，以至于抵消了市场对基建拉动需求的期待。另一方面，美国提高关税对中国出口的影响被过度担忧，钢材外需下行预期较强。随着国内建筑用钢需求的启动，出口量也未有大幅下滑，预期差将会得到修正。上涨苗头逐渐显现。 图：螺纹5月合约 2 成本需求均回升 终端需求恢复超预期。春节过后，螺纹钢的终端需求恢复节奏加快。从周度数据来看，螺纹钢表观消费环比回升明显，如本周螺纹钢表观消费环比回升约104万吨，需求的增加为价格上涨提供了有力支撑。而且随着天气转暖，建筑施工旺季即将到来，市场对螺纹钢的需求预期也在增强。与此同时，螺纹的投机需求开始恢复，高频每日成交逐步回升，2月17日237家主流贸易商建筑钢材成交10.56万吨，环比增49.2%。在低供应低库存状态下，需求好于预期推动了价格上涨。 图：螺纹钢周度表观需求（万吨） 图：主流贸易商日均成交量（M
商品指数 小亚 02月21日 12:02 34
来源：中粮期货研究中心 作者简介 陈心仪 中粮期货研究院原油研究员 交易咨询资格证号：Z0017987
一、基本面 供给侧，今年以来，我国沥青生产装置开工率虽然在一月中下旬经历了一定程度的下降，但这主要是由于春节期间停工停产所致，而2月份的数据表现则出现了明显的回暖，且整体水平已经超过去年同期，尽管近期开工增速有所放缓，但市场生产积极性已经明显回温。同时在产量方面，2月我国独立炼厂的沥青产量也同步从1月下旬的低位有所回暖，尽管最新一周数据略有下滑，但全国样本企业的出货量存在回暖迹象达到了33.4万吨，尤其以山东、华北和华东地区的增长最为明显，主要也是由于月底时间合同入库及主营炼厂供应回暖所致，而山东地区则以其低价货为核心卖点。整体看来，年后沥青供给侧的修复基本符合我们年前的判断，这种趋势或在近期得到一定水平的延续，进而导致产量与利用率仍存在上行空间。 在需求侧，春节后国内沥青市场的下游消费整体存在回暖格局。从开工方面来看，各类消费开工率普遍有所回暖，其中作为核心消费的道路沥青较此前的4.6%再度回暖至5.5%，虽然增速有所放缓且整体消费水平仍旧处在相对低位，但整体趋势值得期待；同时防水卷材消费方面则从2月14日当周的5.67%大幅增长至28.75%，表现十分抢眼，叠加重交及改性沥青的消费情况均出现了不同程度的改善，国内消费整体较年前水平来看修复相对乐观。 库存方面，去年年底以来我国沥青库存整体累计的趋势尚未得到本质性地改变。厂库方面，截至2月21日数据显示，全国炼厂库存整体累计达到了
本文源自：期货日报 近日，DeepSeek的关注度持续高涨，其在与各行各业的场景融合中展现出了深远的变革潜力。那么，在期货、现货乃至大宗产业领域，DeepSeek将如何重塑行业发展？ 笔者认为，DeepSeek的核心价值是数据驱动的智能化升级，具体在期货、现货乃至大宗产业领域的应用场景包括资讯、交易、管理等多个方面。 资讯方面，DeepSeek让信息获取更及时、更准确、更全面。期货与现货市场的价格波动受宏观经济、政策调整、供需关系等多重因素驱动。传统的信息获取方式依赖人工筛选与分析，效率低下且易遗漏关键信息。DeepSeek凭借先进的自然语言处理技术，能够实时抓取并分析全球新闻、行业报告及社交媒体数据，利用语义分析从海量信息中提取关键洞察。 交易方面，DeepSeek可以带来智能驱动的高效执行。期货交易对时效性要求极高，人工操作易受情绪波动或疲劳影响。DeepSeek通过机器学习与大数据分析，能够模拟多种市场情景，训练并优化交易策略，同时实时监控市场动态，调整交易参数。这种智能化模式不仅可以显著提升策略优化的效率，还能大幅降低人为失误的风险。 管理方面，可以让供应链运营更透明高效。在大宗商品现货领域，供应链的透明度和效率直接关乎企业竞争力。DeepSeek集成图像识别与物联网传感器数据，能够实时监控仓储、物流等环节动态。 可以说，DeepSeek的应用潜力可以做到从交易策略到风险管
商品指数 小亚 02月21日 08:24 24
本文源自：期货日报 周四午后，黑色系商品集体拉升，焦煤2505合约上涨2.89%，至1121元/吨。焦炭、铁矿石和螺纹钢全线上涨。 谈及黑色系商品午后大涨，国投期货高级分析师何建辉表示，一方面，周四的周度行业数据好于预期，终端需求恢复节奏较快，库存整体仍处于偏低水平。在铁水产量相对较低的背景下，钢厂有望逐步复产。随着铁矿石价格不断上涨，煤焦价格企稳反弹，成本上升推动钢价中枢上移，黑色系商品形成联动上涨局面。另一方面，美国“关税战”的影响暂时有限，重要会议临近，政策利好有望兑现，当前阶段宏观氛围相对乐观，股市和商品均震荡走强。 “受钢材产销数据较好、产业矛盾有限、国内政策利好预期不断发酵、市场乐观情绪高涨等因素影响，本周黑色系商品探底回升，周四午后全线上涨。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。 记者在采访中发现，春节过后建材需求超预期，但离完全恢复正常尚需一段时间。螺纹钢库存累积节奏逐步放缓，库存绝对值仍处于近年同期偏低水平。热卷需求向好，产量高位稍有回落，累库压力也有所缓解。 “目前铁水产量偏低，产业链整体库存水平不高，旺季临近钢厂有复产动能，产业链有望步入‘正反馈’通道。从下游行业来看，制造业景气度有所放缓，积极的财政政策对基建形成支撑，地产投资依然疲弱，‘金三银四’复苏力度有待观察。”何建辉说。 在涂伟华看来，现阶段黑色板块各品种供需格局出现明显分化。具体来看，螺纹钢供需两端出现季
商品指数 小亚 02月21日 08:24 15
本文源自：期货日报 近期，氧化铝期现结构明显收敛，通过期货与现货同步下跌的方式，完成了基差价值回归。当前，氧化铝价格已回落至生产边际成本3300元/吨附近，处于低位盘整震荡状态。 生产成本重心上移 铝土矿海外发运量增加。几内亚作为主要原料供给国，在度过传统雨季后出货量显著上升；澳大利亚在前期本国氧化铝产能关停后，对外出口铝土矿量也有所增加。加之氧化铝厂原料储备充足，进口铝土矿近期降价幅度较大。几内亚CIF矿价年初达到114美元/吨后，回落至97美元/吨；澳大利亚CIF矿价维持在82美元/吨的高位，较去年同期分别上涨38.5%和57.7%。矿价上涨显著抬升了氧化铝生产成本重心。根据上海有色网消息，目前氧化铝生产完全成本为3287元/吨，盘面价已阶段性触及成本支撑位。 图为氧化铝现货价格及生产利润情况 供应投放节奏放缓 从氧化铝产能情况来看，截至2025年1月，国内氧化铝运行产能为8975万吨，产能利用率达84%，较去年同期增长9个百分点。春节假期期间，氧化铝产量不降反升，氧化铝需求量稳定在160万吨/周。目前，氧化铝市场供应趋向宽松。近期氧化铝价格快速下跌，致使海外进口氧化铝利润窗口再度关闭，海外氧化铝出口数量小幅增加。澳洲氧化铝大幅减产停产后，年内海外氧化铝新投产能主要集中在印度和印尼地区，而澳洲、欧洲复产产能进度缓慢。在海外氧化铝生产增量有限的情况下，后续氧化铝出口需求仍持乐观预
商品指数 小亚 02月21日 08:24 14
来源：盛达期货 每日数据更新： 核心逻辑 （转自：盛达期货）
商品指数 小亚 02月21日 08:16 21
2月20日，COMEX黄金价格上涨0.66%至2955.60美元/盎司，沪金主连下跌0.30%至686.06元/克。 关税方面，美国总统连续释放关税政策信号，计划对汽车、半导体、药品等加征25%关税，并威胁扩大制裁范围。 降息方面，美联储理事库格勒表示美联储应该在一段时间内保持政策利率不变。最新CME“美联储观察”数据显示，3月维持利率不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%，到5月维持当前利率不变的概率为80.8%，累计降息25个基点的概率为18.8%，累计降息50个基点的概率为0.4%。 综合而言，一方面是特朗普继续挥舞关税大棒，另一方面是近期国内或有刺激政策落地，贵金属受此助力持续走高。 资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
来源：广金期货 核心观点 今年1月份以来，玻璃期价迎来先涨后跌的行情。具体来看：1月初赶工期和冬储带来市场情绪好转，FG2505从1350元/吨附近涨至年内最高1466元/吨，后期随着春节淡季到来，需求走弱拖累玻璃期价，春节假期前后玻璃一路下行，并在2月13日破位下行跌超3.6%，跌至1250元/吨关口，2月17日-19日玻璃出现企稳迹象，FG2505在1260-1280元/吨区间，继续下行的动力减弱。 当前浮法玻璃企业利润小幅修复，减产进度有所放缓，供应小幅回升，叠加春节后玻璃需求处于季节性低位，工厂库存走高，多重因素打压春节前后的玻璃期价。目前市场价格已反映当下的供需基本面，期价下方空间有限，后期随着下游企业陆续复工，玻璃需求将逐步启动，在需求淡季影响逐步退去后，若玻璃供给能维持当前水平，无明显回升的情况下，行业基本面将有所好转，玻璃期价或能向上修复。 风险点：玻璃企业大面积恢复生产，上游成本面坍塌，房地产预期转向。 一 行情回顾 今年1月份以来，玻璃期价迎来先涨后跌的行情。具体来看：1月初赶工期和冬储带来市场情绪好转，FG2505从1350元/吨附近涨至年内最高1466元/吨，后期随着春节淡季到来，需求走弱拖累玻璃期价，春节假期前后玻璃一路下行，并在2月13日破位下行跌至1250元/吨关口，跌幅超3.6%，2月17日-19日期价逐步企稳，FG2505在1260-1280元/吨
商品指数 小亚 02月21日 08:01 15
来源：盛达期货 导语：从2024年12月中旬以来，烧碱一跃成为了炙手可热的明星品种。价格在短短三周的时间里从最低点2580迅速拉升至最高点3358，涨幅超过20%，同时持仓量也从原本的25549手，暴涨至301242手。而年后盘面出现大幅跳水，短短三天内价格从3295大幅下跌至2916，跌幅约13%，伴随着价格大跌，持仓也大幅回落至23万手左右。烧碱量价波动如此巨大是由什么引起的，后续是维持跌势还是再创辉煌呢，本文将对此进行分析。 一、 烧碱走势回顾 1、2024年底烧碱、氧化铝上下游利润分配不合理，资金推动烧碱上涨，实现利润再分配；后续1月烧碱存供应缺口，期现共振上涨。 2024年由于烧碱最大下游氧化铝供应紧张，利润处在近年来的最高位。氧化铝利润过高，导致资金空配较多，同时多配烧碱用以对冲风险，带动盘面首次大幅上行。在前期高利润的刺激下2025年一、二季度约有600万吨氧化铝新装置投产；而相应的烧碱新增产能却极为有限，导致1月烧碱供应偏紧，期现价格共振上行，盘面价格在年前再次大幅拉涨至高点3358元/吨。 2、供应短缺阶段性证伪，在高仓单压制下，多头资金平仓止盈，盘面价格大幅下行 供应端，烧碱企业在高利润的刺激下，年后仍维持着高产量。需求端，由于氧化铝的价格持续走低，导致氧化铝企业利润持续压缩，而在近几日氧化铝的价格更是跌破了部分氧化铝厂的生产成本，导致部分氧化铝厂开始降负检修，
商品指数 小亚 02月21日 08:01 13
北京时间21日凌晨，美国WTI原油周四收高。数据显示美国汽油和馏分油产量下降，并且俄罗斯的原油供应有中断之忧，这些因素均支撑了原油价格上涨。 纽约商品交易所3月交割的西得州中质原油（WTI）期价上涨32美分，涨幅为0.44%，收于每桶72.57美元。 欧洲洲际交易所4月交割的布伦特原油期价上涨44美分，涨幅为0.58%，收于每桶76.48美元。 美国能源信息署（EnergyInformationAdministration）周四表示，由于炼油厂的季节性维护导致加工量减少，上周美国原油库存增加略高于预期，而燃料库存下降。 这份报告公布后，原油期价格继续走高。
商品指数 小亚 02月21日 07:56 12
WTI延续小幅连涨的势头，收于72美元上方，全球供应面临不确定性，同时美元下跌使得以美元计价的大宗商品更具吸引力。 哈萨克斯坦一条关键管道停运，报道称OPEC+正在考虑推迟增产，这令市场预期原油供应收紧，油价已连续三个交易日走高。 周四到期的3月交割WTI原油期货在纽约上涨0.4%，结算价报每桶72.57美元。 交投更为活跃的4月合约结算价报每桶72.48美元。 4月交割的布伦特期货上涨0.6%，结算价报每桶76.48美元。 经历了开年的动荡，交易已经归于平静，不过在到期前对WTI即期价差合约进行平仓的投资者在尾盘令期货承压。 不过，随着市场对特朗普寻求实施的一系列变动愈发麻木，价格本月仍在窄幅区间内波动。 “价格可能会保持区间波动，继续跟随新闻而变化，”BrianLeisen等加拿大皇家银行分析师在报告中写道，并补充称“随着时间的推移，如果市场没有出现实质性的催化剂，”交易员就会倾向于趋于平均价格。 EIA数据显示美国上周原油库存增加463万桶，高于行业团体和彭博用户的预期。
商品指数 小亚 02月21日 07:56 7
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