2025-01-23 13:00:46
油价延续跌势至一周新低，交易员评估美国总统唐纳德·特朗普提议的关税可能如何影响全球能源需求和经济。截至目前，WTI原油报价74.97美元，Brent原油报价77.96美元。
原油市场基本面综述
美国总统特朗普呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突， 称如果没有达成协议，将对俄实施关税和制裁。
特朗普“暴击”美国新能源!叫停联邦拨款、削减贷 款和补助。
乌克兰总统泽连斯基就停火开条件：20万维和人员是 最低数，且美国必须参与其中。
据沙特国家通讯社：沙特王储向美国总统特朗普表示， 该国计划在未来四年内将与美国的投资和贸易至少增 加6000亿美元。
机构观点汇总
荷兰国际：油价不太可能逃脱这种影响
我们预计石油市场仍将出现50万桶/天的盈余，这应该会限制价格。然而，俄罗斯供应的不确定性意味着价格可能会得到比最初预期更好的支撑。我们预计2025年布伦特原油平均价格为74美元/桶，低于2024年的平均80美元/桶。还预计非欧佩克国家产量将增长约140万桶/天。这种增长仍是欧佩克+面临的主要问题，这使得该组织很难在不接受较低价格的情况下增加自己的供应。欧佩克+进一步推迟恢复供应将收紧我们2025年的供需平衡。然而，对俄罗斯和伊朗实施更严厉制裁的潜在影响确实为其他欧佩克+成员国提供了增加供应的机会，而不会对价格造成太大影响。
现在还不能对美国针对俄罗斯影子舰队的制裁可能造成的俄罗斯供应损失做出强烈预测。但显然，不确定性将在短期内支撑油价。这些制裁可能会在短期内扰乱原油流动。然而，俄罗斯和买家可能会在中长期找到规避制裁的方法。如果规避不掉制裁，并假设制裁得到严格执行，那么我们预计的全球供应过剩可能会被完全消除。
伊朗是另一个上行风险。目前尚不清楚特朗普对伊朗的态度有多强硬，但美国对伊朗实施更严格的制裁可能意味着出口供应大幅下降。不过，如果出现任何重大供应中断，欧佩克的闲置产能或会给市场带来安慰。最后，我们预计2025年原油需求增长将与去年相当，全球原油需求增长约100万桶/日。但不断升级的贸易紧张局势不仅对石油需求构成风险，而且还影响风险情绪，我们认为原油不太可能逃脱这种影响。
瑞典北欧斯安银行：不要只留意近端油价，目前远期油价仍处于非常有利水平
受严寒冬季风暴袭击了得克萨斯州的影响，美国油气生产和出口担忧情绪上升，这或是昨日油价上涨的部分原因，但也可能只是在测试200日均线后反弹。拜登对俄罗斯制裁的影响已经开始部分减弱，人们认为制裁只会推迟俄罗斯原油和产品的出口，而不是扰乱它们。从历史上看，制裁的影响往往会随着时间的推移而消散，因为受影响的一方会找到绕过制裁的方法。不过制裁可能不会那么容易被取消。
昨日特朗普意外发表批评普京的言论，称他正在摧毁俄罗斯。因此，特朗普向普京伸出援手，取消最近的拜登制裁，并向他提供与乌克兰的有利和平协议，似乎不再那么明显。特朗普可能会发现，当普京陷入乌克兰战争的泥潭时，他处于更有利的地位。普京的回应似乎是寻求与伊朗建立更紧密的关系。这可能不是明智之举，因为美国政府正在制定一套针对伊朗石油工业的新制裁措施。我们预计特朗普将对伊朗和委内瑞拉实施新的制裁，以便为美国石油产量和出口的增加腾出空间。然而，这也需要更高的油价才能实现。鉴于特朗普的最新言论，人们可能想知道，俄罗斯是否也将受到美国更严厉的制裁，从而导致俄罗斯出口下降，而不仅仅是伊朗和委内瑞拉。此类制裁可能会推高远期价格。
远期布油价格接近70美元，这对于石油消费者来说仍然是不错的选择，因为价格上涨大多发生在曲线的前端。石油产品也是如此，但对伊朗、委内瑞拉以及俄罗斯的更深层次和持久的制裁可能会推高远期油价。
法兴银行：供应充足但十分脆弱，油价将逐步下降至这一水平（一）
由于需求相对低迷的环境下石油供应风险增加，我们上调了2025年油价预测。我们现在预计油价将在2025年四季度逐步下降至70美元/桶，高于我们此前预测的62美元/桶。我们的预测仍低于远期曲线，反映了我们对当前市场结构略微悲观的看法。
在我们之前的商品展望中，我们强调了即将上任的特朗普政府有可能在没有获得欧佩克+承诺弥补伊朗石油潜在损失的情况下加强对伊朗原油出口制裁的执行。我们现在认为，对伊朗施加最大压力可能会导致特朗普政府上任后不久从市场上撤出至少50万桶/日的石油。然而，自我们上次展望以来，我们又发现了另外两个重要的供应侧进展。
首先，对俄罗斯能源的进一步制裁导致布伦特原油价格上涨近4%。我们的基本情景是，从2月份开始，50万桶/日的俄罗斯石油将在2025年剩余时间内从国际市场上消失。在这种情况下，俄乌冲突不会得到解决。其次，欧佩克+推迟增产计划至4月，表明市场基本面疲软，预计2025年的供应增长将超过需求增长。
法兴银行：建议做多白银，同时做空原油
在罕见的金融环境中，美国股票风险溢价（ERP）跌破3%（自1990年以来仅出现过10次），历史和基本面表明这是一个买机，或者我们更愿意说是投资白银的机会。我们看到了在贵金属和石油中进行战略定位的潜力。历史模式表明，当美国ERP跌破3%然后又回到这个门槛上方时，贵金属价格会飙升，油价会下跌。
我们认为，随着美国新政府的能源政策和欧佩克+充足的闲置产能，原油风险严重偏向下行。我们发现，当前的地缘政治不稳定和美国新政府的能源政策为贵金属提供了比能源更有利的风险环境。在黄金与美国国债竞争避险资产的环境中，当前的高利率和强势美元应会削弱黄金的吸引力，而黄金也接近历史高点。尽管对黄金有这样的警告，但我们认为这是投资贵金属的好时机。
自美国大选以来，白银表现不佳，在贵金属上涨期间其贝塔系数高于黄金，以及在潜在的进口关税之前美国可能会急于交付实物白银，所有这些都表明白银有可能领先于黄金。基于此分析，我们建议建立白银多头仓位和原油空头仓位。该策略可以立即实施，ERP超过3%的门槛将进一步巩固我们的观点。对于白银，我们建议出于结构性原因以及目前美国期货和伦敦 LBMA现货之间的脱节，优先选择实物ETF而不是期货。
上述策略的潜在风险是，亚洲消费者信心的复苏可能刺激石油需求并支撑油价，同时也会将投资资金从黄金转移到目前低迷的房地产和股票市场。
花旗：地缘政治风险或加剧和持续，可能抹平2025年油市平衡盈余
石油前景可能会看到伊朗或者俄乌的地缘政治风险加剧和持续，有可能抹去2025年的石油平衡盈余，但特朗普政府似乎有意达成交易。到2025年，布伦特原油均价将达到每桶67美元，高于此前预测的62美元。我们还将WTI原油均价预测上调至每桶63美元。
特朗普总统针对伊朗和俄罗斯采取行动的时间和性质可能决定2025年石油市场和定价的特征。我们预测今年的石油供应过剩将达到80万桶/日。
（亚汇网编辑：林雪）
