非农数据前瞻：此次非农预期偏低 超预期风险较大

  交易员们正在等待周五晚20:30公布的美国9月非农就业数据，以寻找美联储货币政策未来走向的更多线索。这次非农将是衡量市场的最新指标。

  市场平均预计9月就业报告将显示非农就业人口增加25万人，前值为31.5万。虽然这将是2020年底以来最低单月新增就业人数，但仍是一个强劲的增长，表明美国劳动力市场强劲。失业率料将维持在3.7%的50年低点附近，平均时薪料将再度强劲增长。

  小心非农引发新一轮鹰派重新定价

  鉴于市场对于此次非农的预期较低，实际公布数据超出预期的可能性也较大。近期对美联储11月加息75个基点的预期有所下降，强劲的非农报告或引发新一轮鹰派重新定价，让市场完全消化加息75个基点的预期。

  反之，如果非农不及预期，恐怕也无法改变美联储当前的紧缩态度，毕竟美联储很少对单月的数据做出反应。正如美联储理事沃勒称，周五的就业报告可能不会改变美联储应该100%专注于降低通胀的观点。

  9月份就业人数增长总体放缓的趋势应该会持续，随着美联储采取行动打压经济活动，就业增长放缓或持续至2023年。但就业市场仍可能紧俏到足以促使美联储坚持大幅加息的计划。德商银行认为，美国9月非农报告不太可能提供任何令人担忧的理由。而且，9月消费者物价指数将在下周公布。如果物价方面没有改善，即使今天的非农数据令人失望，美联储也可能坚持其鹰派沟通。

  失业率将是报告中最重要的数据之一。美国劳动力市场健康状况的早期迹象表明，招聘继续以强劲的速度增长，虽然这样的招聘速度通常会导致失业率下降，但黄金年龄群体的参与率仍有上升的空间，在参与率有所提高的情况下，失业率可能会保持在3.7%。花旗预计9月失业率将小幅下降至3.6%，但也有可能会维持在3.7%不变。对于美联储官员而言，如果劳动力参与率再次大幅上升，那将是一个可喜的进展，因为他们正试图采取“走钢丝”的方式，使劳动力供需达到健康的平衡。

  工资增速才是重中之重。美联储未来需要多积极地加息很大程度上取决于工资增长是否继续放缓。如果工人的收入减少，公司就无法提高价格，从而抑制物价涨势。但问题在于，工资同比增长率仍超过5%，仍处于历史高位，疫情爆发前，这个数字通常是3%。市场评价预期时薪月率录得0.3%，与上月持平，但也不乏预测0.4%甚至0.5%的投行，从美联储的角度来看，这仍然过于强劲。

  总而言之，美国目前的就业市场状况不太可能让美联储激进加息政策脱轨。

  坏消息才是好消息

  一些市场参与者称美元和美国国债收益率已见顶，但美国国债最近的反弹和美元的回落更多是因为仓位调整，而不是因为发生了任何可能迫使美联储改变加息路径的结构性变化。只有在美国非农疲软的情况下，讨论美联储政策转向才有意义。所以，市场更乐于看到糟糕的非农，正如美联储官员戴利所说，如果周五的非农数据显示就业正在放缓，那将是一个受欢迎的消息。相反，如果非农意外靓丽，将提振美元、美国利率和收益率，并考验风险偏好的近期反弹。

  那么，多差的非农才算好消息？零对冲称，非农需要录得10万新增就业人口，我们才能看到市场改变其对美联储的鹰派预期。在没有巨大异常值的情况下，市场和美联储将关注劳动参与率和时薪增速：如果时薪年比增速低于5.0%、月率低于0.1%，将受到市场欢迎。然而，今晚出现此等滑铁卢的可能性微乎其微。

  美元多头卷土重来，美日再度触及145干预阈值

  如果非农数据不及预期，美元可能会继续挣扎。但此次非农利好美元的可能性更高。

  荷兰国际银行认为，近期亚洲各国货币当局干预汇市以及英国央行的购债计划可能是美元回调走低的背后推手，这种美元回调是暂时的。美元指数的下跌趋势将很快失去动力，在111整数水平可能已经出现一些更强的支撑，目前难以看到宏观经济方面理由来支撑美指继续下跌。

  Dailyfx分析称，技术面显示美元指数结束了调整并恢复上行的势头。从日线图看，美元止跌于心理关口110，正好位于8月低点开始的上行趋势线附近，所以美元指数重拾升势向上挑战113-114.50区域的机会较大。

  日元的走势值得关注。美元/日元周五再次走弱至上个月引发直接市场干预的水平。日元交易员正在为周五的进一步波动做准备，而且，下周一是美国和日本的假期，这可能会影响流动性，进一步提高大幅波动的可能性。三菱日联摩根士丹利证券公司首席外汇策略师Daisaku Ueno表示，如果美国就业数据巩固了对美联储加息75个基点的猜测，日元可能测试145区间。

  黄金受阻于50日均线，非农好坏或决定中期走势

  今晚的非农报告对黄金走势至关重要，而黄金正处于技术上的关键时刻。最近几天金价走高可能反映出鹰派美联储加息的押注有所降温。在数据表明美国经济出现更明显放缓的情况下，金价才能形成看涨突破。如果9月新增就业人数高于预期，将引发更强硬的加息预期重新定价，并利空金价。

  Pepperstone激石分析师Candice指出，现货黄金目前止步于50日移动均线（1724），此处应该是首个阻力位，该均线也是经典的中期走势分水岭。如果金价能在该水平上方有效站稳，那么100日均线（1763-1773美元/盎司）应该是一个更强大的阻力区。从技术面看，如果金价回落到1700美元以下，下一个关键支撑位可能是1680美元和1655美元。随着美联储继续坚持将联邦基金利率上调至4.5%以上，金价未来几个月可能再次跌向1580美元/盎司。

  OANDA高级市场分析师Edward Moya则称，只要没有出现异常强劲的非农数据，金价应能得到支撑并准备上探1750美元区域。

  非农夜美股凶多吉少，交易员狂砍仓

  非农公布前夕，对冲基金并未加入押注美联储即将减缓货币紧缩力度的行列。小摩的数据显示，在美国股市本周初创下2020年以来最大两天涨幅时，多空策略对冲基金同时减少了多头和空头头寸，它们的净美股敞口保持在2020年崩盘以来的最低水平附近。摩根大通分析师John Schlegel表示：

  “本周到目前为止，总体上不愿增加风险敞口，我们可能仍处于观望状态，投资者等待进一步的宏观数据（例如就业报告、CPI）以及微观数据（例如公司业绩和展望）。”

  今年以来，在非农报告发布之日，标普500指数除两次外均下跌，平均跌幅为0.4%。

  由于市场前景不明朗，许多投资者可能正在等待定于下周开始的财报季，以便在2022年动荡的股市中找到更加明朗的方向。摩根大通的团队补充说：

  “这种模式类似于我们在7月市场开始反弹时看到的情况，但对冲基金仍然保持谨慎。投资者可能需要更多时间（和改善的数据）才愿意在其投资组合中做出更多积极转变。”