来源：紫金天风期货研究所 核心观点：震荡纯镍过剩局面尚未扭转，但下方成本区间上移，限制镍价下行深度。不锈钢供应相对宽松，且下游需求乏力，国内库存压力仍存。硫酸镍方面，当前三元前驱体厂集中备货或带来一定需求增量。短期内镍价延续区间整理，关注三元电池需求复苏情况及矿端供应的进一步走势。 镍矿价格：偏多截至2月24日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比分别增加1、1、1美元/湿吨至32、53、72美元/湿吨。 海运费：中性上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于7.5、8.5美元/吨。 现货价格：偏多截至2月21日，电解镍现货价格环比2月14日增加700元/吨至126100元/吨，环比增0.56%。 金川镍升水：偏空上周金川镍升水环比-200元/吨至1850元/吨。 精炼镍产量：偏多上周电解镍产量环比减少23吨至0.85万吨，环比减0.27%。 精炼镍库存（SMM）：偏多上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比减少0.23万吨至4.72万吨，周减4.55%。 精炼镍利润：偏多上周电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别-1200元/吨、-1.0%至8048.5元/吨、6.38%。 镍铁产量：偏空截至2025年2月，全国镍生铁产量预计环比减少0.07万吨至2.92万镍吨，环比减8.3%。 镍铁利润：偏多上周山东、江苏、福建RKEF生产利润率环比分别+2.3
商品指数 小亚 02月26日 23:01 11
来源：紫金天风期货研究所 最新一期NOAA报告显示，NINO3.4指数回升至-0.3℃，ONI指数跌至-0.5℃，目前正处于弱拉尼娜气象当中，各项气候异常指标小幅回升。就我国玉米种植方面来看，我国玉米种植区主要集中在黄淮海及华北东北地区，当前春耕工作尚无开展，目前受拉尼娜现象影响较小；但今年冬季较低的温度加之较少的降水，使得东北地区地趴粮保管难度较小，储存的时间和空间进一步拓展，从而导致新作玉米的卖压可能后移。其次，玉米春播时间大致在每年的4-5月，此时需要较为充足的降水，若拉尼娜现象持续，则将有可能对下一年度玉米的产量和质量带来不利影响；最后，若拉尼娜在夏秋季减弱，则我国北方地区洪涝发生的可能性相应减弱，有利于新作玉米的生长发育。 展望后市，CPCENSO预测显示，拉尼娜近期将持续，同时有66%的可能性在2025年3-5月转变成ENSO中性。未来需持续跟踪全球气候异常变化情况，重点关注春播期间我国玉米主产区气温降水异常变化情况。 1拉尼娜现象的成因 拉尼娜是赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象。厄尔尼诺则与之相反。 图1：拉尼娜现象 图2：厄尔尼诺现象 厄尔尼诺和拉尼娜的成因最主流的是由于太平洋上东南信风异常造成的。正常年份东南信风吹拂温暖海水自东向西流，在太平洋西侧堆积，海平面比常年高。在太平洋东侧表层海水流失，深层海水上涌补偿，形成秘鲁寒流，水温较低，造成赤道附近太
商品指数 小亚 02月26日 23:01 10
周三，烧碱下破此前的震荡区间，价格重心再度下移，日内跌幅在3%以上。现货层面来看，此前魏桥基于烧碱的春检预期持续囤货，原料库存高于正常库存水平，在后续的新投产由4月延期至5月后，对高价烧碱的抵触情绪渐浓。昨日其采购液碱出厂价格已跌至860元/吨，跌幅达30元/吨，折盘面跌幅在百元左右。因此，今日盘面走弱更多为受现货价格走低影响。据悉，本周魏桥仍存在降低采购价预期，需警惕价格继续回落的风险。 基本面来看，山东液碱货源充足，主力下游送货量居高不下，华东、华南检修装置恢复，烧碱供应相对充足。下游除氧化铝企业外，非铝企业观望情绪浓厚，进一步加剧烧碱库存压力并压制价格走势。出口方面，此前市场对烧碱大量出口的预期有所落空，外盘同样对国内烧碱存在压价行为。整体来看，烧碱市场压力依旧存在，市场缺乏有效支撑，盘面趋势已走弱，短期该状态或将延续。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
商品指数 小亚 02月26日 14:16 11
来源：云糖网 ！ 此前沸沸扬扬的泰国糖浆输华禁令引发业内关注，今天又有了新的消息。 据曼谷方面的消息，由于禁令导致亏损不断增加，泰国糖浆生产商正面临大量倒闭的风险。 泰国糖业贸易协会主席Todsaporn表示，“协会下属糖厂已经停止购买原糖原料，生产运营也已停滞了两个多月”，“如果到三月份还找不到解决方案，这些厂将倒闭。” 泰国一位政府官员告诉记者，1月14日已向中方发送了一份获得许可的糖厂名单以及符合食品安全法规的情况说明，但目前尚未收到中方回复。 其中一位不愿透露姓名的官员表示，“泰国已准备好根据中方要求建立的检查系统，等待中方检核”。 据泰国糖业贸易协会主席Todsaporn称，约有4万吨的糖浆和预混糖粉从中国港口退运回泰国。由于与运输、港口罚款和售价降低相关的费用，泰国糖企的经济损失现已超过20亿泰铢（约5951万美元），是此前估计的两倍。 泰国HeftyFood公司主管称，2024年公司向中国出口了12万吨糖浆，由于禁令，目前已停止生产，他称：“由于禁令，我们有300个集装箱被退回，公司已经损失了近1亿泰铢”。 关于此次泰国糖浆输华禁令云糖网曾多次报道： 其实，中方并不是没有动静。 据云糖网小编2月25日查询到的信息，2024年12月底以及2025年1月初，还是有泰国糖浆生产企业获得中国海关总署进口食品境外生产企业注册名单认证。 自2024年12月10日海关总署食安局下发
商品指数 小亚 02月26日 12:01 20
早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。烧碱、低硫燃料油（LU）跌近3%，燃料油、玻璃、豆粕、菜油、橡胶跌超1%。
商品指数 小亚 02月26日 12:01 18
铜： 隔夜LME铜冲高回落，下跌1.13%至9395美元/吨；SHFE铜主力下跌0.69%至76680元/吨；国内现货进口窗口持续关闭，且有亏损扩大之势。宏观方面，2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅，其中劳动力市场指标恶化。美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。库存方面，LME库存下降525吨至266700吨；Comex库存增加107.96吨至87780.09吨；SHFE铜仓单下降1074吨至152692吨；BC铜仓单下降805吨至17876吨。需求方面，节后下游企业陆续开工，但企业订单冷暖不一，节后铜持续高价也影响了下游的积极性。美国经济衰退预期有所加剧，美元、美股、美债以及黄金原油铜等大宗商品同时走弱，相对比较罕见，特别是美股的回调行情若延续，可能引发流动性的担忧。另外，特朗普下令调查美国进口铜，也导致昨晚美铜伦铜价差再次拉开。市场谨慎度开始超过偏乐观的情绪，铜价也适度回落，但也在正常回调范围之内，关注是否试探9200美元/吨的支撑位，继续关注内外政策的变动以及节后国内基建及房地产等行业的复工成交情况。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.1%报15360美元/吨，沪镍跌0.6%报124030元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少186吨至192642吨，国内SHFE仓单减少149吨至28033吨。
商品指数 小亚 02月26日 12:01 17
白糖： 昨日原糖重回强势，期价大幅上行，主力合约收于19.95美分/磅。广西制糖集团报价6040~6140元/吨，下调20元/吨；云南制糖集团报价5910~5960元/吨，下调20元/吨。收榨进度方面，根据泛糖科技数据，截至2月25日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂27家，同比增加23家；已收榨糖厂日榨蔗能力21.75万吨，同比增加20.05万吨。原糖方面3月合约交割在即，高持仓引发的想象和解读分歧较大，叠加当前巴西降雨不足，引发未来能发按时开榨的担忧。短期原糖供应偏紧的情绪依旧，但不可忽视中期供应充足的情况，关注巴西开榨情况。国内期价持续在6000元/吨附近徘徊，但迟迟未能有效突破，且总体表现一直弱于原糖，考虑到未来进口糖供应，定价的参考也将逐渐发生变化，国内供应仍充足，空头可考虑入场，因近期原糖波动影响仍存，下行的空间预期可放低。 棉花： 周二，ICE美棉下跌0.78%，报收67.35美分/磅，CF505下跌0.14%，报收13830元/吨，新疆地区棉花到厂价为14720元/吨，较前一日下降5元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14981元/吨，较前一日下降12元/吨。国际市场方面，美棉期价维持低位窄幅震荡走势，基本面的驱动有限，短期关注宏观层面扰动，中长期关注北半球新棉种植意向。国内市场方面，郑棉期价振幅同样较窄，波动率位于历史较低水平，短期新增驱动有限。展望未来，我们
商品指数 小亚 02月26日 12:01 24
【ccmn.cn摘要】美国消费者信心崩溃通胀预期飙升，隔夜伦锌承压收跌1.39%；矿供应过剩预期兑现，下游需求及终端消费仍处于恢复阶段，料今现锌下跌。 【ccmn.cn锌期货市场】隔周伦锌震荡走弱，开盘报2846美元/吨，高点报2847.5美元，低点2805美元，尾盘收于2805.5美元，跌39.5元，跌幅1.39%；成交量12421手增加184手，持仓量233242手增加2377手。沪锌2504主力冲高无力震荡回落，收于23525元/吨，跌160元，跌幅0.68%。 长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日现货锌价行情预估：美国世界大型企业研究会25日发布数据显示，美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3，消费者信心崩塌，短信内通胀预期飙升，加上关税阴影笼罩下，劳动力市场现状显著恶化，市场避险情绪高涨，有色板块多呈现承压走势，隔夜伦锌震荡走弱收跌1.39%至2805.5美元。随着海内外大型矿山产能逐渐释放，矿端供应过剩预期逐渐兑现，加上国内冶炼厂进口锌矿货源补给，抬升加工费的同时带动利润好转，锌锭供应得到缓解，对锌价支撑力度减弱。春节后下游企业陆续复工复产，但实际需求及终端消费仍处于恢复阶段，采购行为并无明显增加，现货成交冷清持续，预计今现货锌下跌。（长江有色金属网cjys.cn研发团队0592-5668838）
商品指数 小亚 02月26日 12:01 21
【ccmnn摘要】美元逼近两个月低位，隔夜伦铅一枝独秀收涨0.76%；中国传统消费旺季将至及两新政策提振，下游铅蓄电池企业信心高涨，料今现铅上涨。 【ccmn.cn铅期货市场】隔周伦铅震荡小幅走强，开盘报1986美元/吨，高点报2011.5美元，低点1978美元，尾盘收于2000美元，涨15元，涨幅0.76%；成交量6032手减少676手，持仓量147878手减少239手。沪铅2504主力合约低开冲高后宽幅震荡，收于17165元/吨，涨35元，涨幅0.20%。 长江铅业网（pb.ccmn.cn）今日现货铅价行情预估：欧元区四季度薪资增速降至4.1%，市场普遍预期欧央行再次降息预期偏强，美国2月消费者信心指数意外下降拉涨通胀预期，但美银预测特朗普通过提高原油产量换取解除对俄制裁等政策支持，降低能源价格来缓解通胀压力，当前海外宏观存在较大不确定性，美元指数下跌逼近两个月低位，隔夜伦铅震荡小幅走强一枝独秀收涨0.76%至2000美元。中国两会即将召开，政策预期或将进一步提升，加上“金三银四”传统消费旺季将至，“两新”政策预期有望强势兑现，下游铅蓄电池企业信心高涨，生产积极性显著提升，提振铅锭整体需求，加上废电瓶供应不足带动价格上涨，成本端提供较强支撑，预计今现货铅上涨。（长江有色金属网cjys.cn研发团队0592-5668838）
卓创资讯生猪行业高级分析师邵瞧瞧 【导语】2025年中央一号文件发布扶持畜牧行业稳定发展，首先确保生猪产能稳定性，保证能繁母猪正常保有量处于正常合理波动范围之内，其次还涉及了对下游屠宰端严格检疫标准，强化猪病复发等防控工作方向，将为生猪养殖行业稳定发展、屠宰业规范化发展奠定基础。 2025年中央一号文件发布扶持畜牧行业稳定发展，保证能繁母猪正常保有量处于正常合理波动范围之内。截至2025年1月，农业农村部公布全国能繁母猪存栏量4062万头，环比下滑0.39%，同比下滑0.12%。相当于正常保有量的104.2%左右，产能正常，处于绿色区域。 对于养殖企业而言，生猪产能的波动主要受到养殖盈利这一核心因素的影响。据卓创资讯监测，2023年猪价低位导致养殖端亏损周期较长，叠加四季度猪病复发，共同导致小型散户去化较多，进而带动全国能繁母猪存栏量减少。而据卓创资讯调研，中大型企业样本母猪psy、msy提升明显，部分企业psy可以达到28-30头，优秀养殖企业已经达到32-36头。一头母猪可产生实际生猪供应量提升，或将抹平能繁母猪减少所带来的市场供应减量。 2024年养殖盈利恢复之后，中大型企业稳健扩产叠加部分中小场复产，业者普遍预期2025年生猪供应充裕且猪价水平不及2024年，养殖端或再次处于盈亏平衡线经营，大型养殖集团虽然成本控制到相对较低水平，但在较高的母猪生产效率以及微利情况下，扩产将
商品指数 小亚 02月26日 12:01 19
卓创资讯PP分析师孟秋烨 【导语】：2月PP市场行情表现不温不火，整体价格重心环比小跌，其中华北区域检修集中，价格跌势也相对较浅。3月来看，需求旺季、检修潮涌，预计整体行情稳中向好，但由于各地供应情况不一，区域间的价差可能进一步扩大。 PP价格重心走低华北跌势较浅 进入2月以来，三大区价格在震荡运行的基础下出现分化，从价格走势来看，华北区域PP价格与其它两大区价格震荡下行的走势截然不同，有上探趋势。从均价水平来看，2月整体PP价格重心较上月有所走低，华北区域价格跌势较浅。据卓创资讯数据统计，截至2月21日，华北区域拉丝均价在7289.29元/吨，较1月下跌0.22%，华东区域拉丝均价自7411.07元/吨，较1月下跌0.36%，华南区域拉丝均价在7440.36元/吨，跌幅在0.91%。从区域价差来看，华北-华东区域价差自节前的-85元/吨收窄至21日的-70元/吨，华北-华南区域价差自节前-175元/吨收窄至-100元/吨。 2月PP价格多区间震荡，价格重心环比走低。这主要是因为市场整体无明显的利好驱动。2月正处春节假期期间，持货商库存累积但整体压力相对可控，加之部分装置检修，使得库存去化较为顺畅，但节后需求恢复速度相对较缓拖累PP价格上涨。而造成华北PP价格走势异于其它两个大区的主要原因在于区域供应面的影响不一：节后华北区域装置检修集中，区内PP流通较为紧张，对价格支撑强劲，使得
国际金融报 据英国《金融时报》2月25日报道，由于全球最大棕榈油生产国印度尼西亚近期打击非法出口，导致欧洲能源和运输供应商对于棕榈油的需求萎缩，交易商正为印尼棕榈油供应过剩做准备。 审查趋严格 据了解，棕榈油广泛应用于巧克力棒、洗发水和生物燃料等领域，但因生产需大量砍伐雨林进而种植棕榈树，正受到各国政府日益严格的审查。 在印尼限制废弃食用油和棕榈油废品出口后，马来西亚衍生品交易所（全球基准）交易的棕榈油价格从去年12月份每吨逾5150令吉的30个月高点跌至今年1月的不到4200令吉。 这引发了原棕榈油供应过剩的担忧，因许多印尼生产商曾将过剩库存抛售给寻求生物燃料的欧洲企业。 马来西亚棕榈油生产商森那美种植（现称SDGuthrie）首席运营官阿沙德表示：“这项禁令对棕榈油价格产生了影响。” 4年前，欧盟推动禁止企业使用来自砍伐过的林地生产的棕榈油，该政策主要针对大量消耗生物燃料的企业。 从壳牌、BP等石油公司到福特、大众等汽车制造商，再到汉莎航空等航司，各行业企业均使用生物燃料为卡车和飞机提供动力。 为抑制需求，欧盟向大型消费者提供激励措施，鼓励其购买废食用油。 但部分亚洲出口商将原棕榈油重新标注为废食用油，或将废油与新鲜油品混合，导致市场透明度下降。 生产商承压 印尼贸易部估计，2019至2023年间，棕榈油残渣和废食用油（两大主要副产品）出口量增长21%。同期原棕榈油出口量下降五
商品指数 小亚 02月26日 08:16 18
财联社2月25日讯（编辑刘蕊）自美国总统特朗普上月宣誓就职以来，他就一直高举着“关税大棒”四处恐吓，这令包括石油在内的全球大宗商品市场一直处于动荡之中。 2月1日，特朗普推出一系列关税行政令，其中包括对加拿大能源商品征收10%关税，对墨西哥所有商品征收25%关税等。 高盛集团包括卡勒姆·布鲁斯（CallumBruce）在内的分析师在一份报告中表示，上述对加拿大和墨西哥石油进口所可能征收的关税，将给美国消费者带来220亿美元的账单——这相当于每户家庭增加170美元的生活成本。 关税无助于刺激本国产量 尽管特朗普一直鼓吹要利用关税来扶助本国产业，但高盛分析师表示，特朗普的石油关税举措对刺激美国国内原油生产几乎没有作用，而关税成本将几乎被全部转嫁到美国家庭身上。 分析师们在报告中解释称，由于美国炼厂主要集中在墨西哥湾和东部地区，以加工中重质进口原油为主，而美国国内自产的页岩油则主要是轻质原油，仍需进口重质原油掺炼。因此，即便在施加石油关税后，美国炼油商仍需要进口重质原油，关税计划几乎完全无助于刺激美国国内原油生产。 分析师在报告中表示： “我们发现，美国对原油征收10%的关税不会显著提高美国的产量，因为美国生产的轻油和许多美国炼油厂需求的重油并不匹配。” 同时，高盛预测，如果美国对石油进口征收10%的关税，美国汽油的平均零售价格可能会每加仑上涨7美分。 根据美国能源信息署（EIA）的数据
商品指数 小亚 02月26日 08:16 9
2月25日，上海期货交易所位于陕西省西安市的热轧卷板交割仓库——中储发展股份有限公司西安物流中心，生成首批热轧卷板标准仓单。此次生成标准仓单的“包钢”牌热轧卷板，由内蒙古包钢钢联股份有限公司生产，首批生成的仓单量为300吨。 业内人士认为，上期所西安热卷仓单首单落地，是西北地区期货市场发展的一个里程碑，有望破解西北钢企长期存在的交割困局，是期货市场服务实体经济的又一生动实践。 填补西北地区钢材交割空白 我国钢材市场存在显著的区域性特征，各区域基于资源禀赋、物流半径、产业集聚度形成的差异化定价体系，构成了钢材现货贸易的底层逻辑。 以热轧卷板期货为例，品种上市以来交割资源持续向东部沿海集中，而西北地区钢企受制于交割库缺失，长期面临套期保值操作中物流成本高企、时效风险难控等问题。 面对钢企诉求，上期所将提高交割便利性作为钢铁期货高质量发展的重点工作，先后赴西安、包头等地头部钢企调研，积极拓展交割库布局、丰富交割资源。 2024年12月，中储西安物流中心获批成为热轧卷板期货交割库，核定库容3万吨（首期启用1.5万吨），填补了西北地区交割基础设施的空白，显著提高了西北钢企套期保值的便利性。 中储西安物流中心总经理助理、园区运营中心主任赵胜利表示，对于西北地区的钢铁产业而言，“包钢”牌首单仓单的交付具有示范效应，将吸引更多钢铁企业关注并参与期货市场，推动行业整体风险管理水平的提升。同时，通过期
商品指数 小亚 02月26日 08:16 14
◎记者王文嫣 2月24日，CCTD环渤海动力煤现货参考价为724元/吨，日环比下跌5元/吨，周环比下跌22元/吨，跌至近4年的最低点。业界专家认为，由于当前供应宽松，煤价短期内仍有下探空间，后续基建加码、开工率上升，或进一步提升非电煤炭需求。 从需求端来看，中国电力企业联合会报告显示，截至2月14日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降2.3%，本年累计发电量同比下降13.9%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降1%，本年累计同比下降11%。燃煤电厂煤炭库存高于去年同期710万吨，库存可用天数较上年同期升高4.7天。 此外，煤炭社会库存也在不断上升。易煤研究院报告显示，截至2月21日，环渤海几大港口合计库存2961万吨，环比增加117万吨。发运端大秦线的煤炭运量继续增加，2月14日至21日日均运量为108万吨。 易煤研究院研究员王闯认为，当前整体社会库存偏高且北方港口库存持续增加，煤价难有上涨驱动，市场情绪不振，煤价将继续下跌。在最近一周市场情绪宣泄，煤价跌幅有所扩大的情况下，预计到2月底价格会稍有企稳。 “从产地情况来看，目前需求呈现分化。以我们煤矿热值4500的煤炭品种为例，目前排队等候拉煤的车辆达到1658辆，数量属于较高水平。以平均每车拉运35吨计算，单日需求量达5.8万吨，销路不错。”内蒙古某大型煤企煤炭调运业务主管表示，煤炭产销节奏尚可，产地供应还未出现收紧的迹
商品指数 小亚 02月26日 08:16 13
2月25日，COMEX黄金价格下跌1.17%至2928.60美元/盎司，沪金主连下跌1.18%至678.80元/克。 数据方面，美国2月谘商会消费者信心指数报98.3，预期102.5，前值104.1。消费者信心继续转弱，重要指标创2021年以来最大降幅。 降息方面，美联储巴尔金表示，在人们对通胀回归目标有更多信心之前，政策应保持适度的限制性。最新CME“美联储观察”数据显示，3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%，到5月维持当前利率不变的概率为73.9%，累计降息25个基点的概率为25.1%，累计降息50个基点的概率为1%。 综合而言，隔夜美黄金盘中一度失守2900美元/盎司整数关口，短线重回高位整理区间，关注周五晚数据对盘面的进一步指引。 资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 02月26日 08:16 16
北京时间26日凌晨，美国WTI原油周二收跌。美国与乌克兰达成的油气开发协议令油价承压。市场还在关注特朗普对贸易伙伴发起的关税战以及对伊朗实施更多制裁的行动。 纽约商品交易所4月交割的西得州中质原油（WTI）期价收跌1.77美元，跌幅超过2.50%，收于每桶68.93美元。 知情人士表示，乌克兰已与美国就共同开发其关键矿产、石油和天然气的协议达成一致，白宫认为这是向与俄罗斯达成停火迈出的第一步。知情人士表示，乌克兰内阁预计将于周三建议签署该协议，矿产协议没有阐明任何具体的安全保障。 此外，分析师指出，如果特朗普与莫斯科达成和平协议，那将预示着对俄罗斯解除制裁，届时不受限制的俄罗斯原油供应将重返市场。 特朗普还在推动美国对其邻国加拿大和墨西哥以及欧洲盟友征收关税的行动。 他周一表示，尽管加拿大和墨西哥这两个贸易伙伴努力解决边境安全和芬太尼进入美国等问题，但定于3月4日开始对加拿大和墨西哥进口商品征收的关税将“按时、按计划”征收。 分析师表示，关税将不利于全球石油需求增长。
商品指数 小亚 02月26日 07:56 10
转自：财信期货研究 核心观点COREVIEW 估值：现货中性，盘面估值中性 从黑色产业链利润角度来看，钢厂利润有所好转，黑链上下游利润有所修复。从基差角度来看，螺卷05合约基差环比走弱，基差整体处于中性略低水平。从静态估值角度来看，螺纹钢05合约处于富宝华东独立电炉平电成本下方、华东长流程螺纹生产成本上方（截至2月24日），静态绝对估值中性。 驱动：宏观预期待兑现，出口预期转弱 宏观：预期待兑现。中美利差有所回升，但美联储降息预期降温，国内降息预期或再度推迟。后期重点关注两会政策，警惕政策兑现不及预期。 供需：矛盾暂不大，但出口预期转弱。钢材供稳需增，库存增幅收窄，总库存尚处偏低水平，供需矛盾暂不大，但越南加征关税在即，热卷出口预期转弱，钢材供需矛盾预期加大。 成本：钢厂复产偏慢，原料过剩压力仍待缓解。下游需求对钢厂利润的支撑暂有限，原料宽松格局未改，成本支撑仍弱（黑链仍处于下游向上游要利润的状态）。 总结：宏观提振预期尚待兑现，钢材现实矛盾暂不大，但关税扰动下，供需预期转弱，短期盘面或有向下修复估值压力，螺纹钢05合约关注华东长流程螺纹成本3245元/吨一线支撑（估值修复后下游需求释放力度与宏观政策仍是博弈焦点）。套利方面，基于关税扰动及新产能投放，可关注远月10合约上逢高做空卷螺差交易机会（入场区间【100，150】）。 关注点：铁水产量、贸易政策、需求释放力度 研报正文TEX
商品指数 小亚 02月26日 07:40 20
欧洲天然气价格恢复下跌，因美国寻求结束乌克兰战争的行动增大了俄罗斯向欧洲大陆供应增加的希望。 继前一交易日震荡后，基准期货周二一度下跌2.1%。美国总统唐纳德·特朗普表示，他正在与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京就和平谈判进行“认真讨论”。 虽然谈判可能需要数月才能完成，而且任何天然气协议都存在不确定性，但美国的努力已经导致欧洲燃料价格近期下跌。加上其他驱动因素，例如关于更灵活的存储目标的谈判和更温和的天气，推动天然气合约在过去两周下降约20%。 阿姆斯特丹时间12：11，欧洲天然气基准荷兰近月期货合约跌1.8%，至每兆瓦时46.28欧元。
商品指数 小亚 02月26日 07:40 18
周二（2月25日）纽约尾盘，现货黄金下跌1.22%，报2915.72美元/盎司，全天处于下跌状态，北京时间22：30美股开盘后加速下行，00：08跌至2888.55美元。 COMEX黄金期货跌1.12%，报2930.00美元/盎司，00：08也曾跌至2897.00美元。 现货白银跌1.84%，报31.7515美元/盎司。 COMEX白银期货跌1.56%，报32.090美元/盎司。
商品指数 小亚 02月26日 07:40 19
转自：财联社 财联社2月25日讯（张良实习编辑杨宁）近日，东北证券（000686.SZ）披露公告称，其控股子公司渤海期货旗下一家公司，即渤海融幸（上海）商贸有限公司（以下简称“渤海融幸”）因涉嫌操纵焦炭、焦煤期货合约，被证监会处以没收违法所得及罚款合计2040万元。此案自2021年立案调查至今，已历时三年。 公开资料显示，2021年12月28日，渤海融幸因涉嫌操纵期货合约首次收到证监会《立案告知书》（证监立案字0062021047号）。2024年10月9日，证监会向渤海融幸下发《行政处罚事先告知书》（处罚字[2024130号），明确其违法事实及拟处罚决定。2025年2月21日，证监会正式发布《行政处罚决定书》（[20259号），确认渤海融幸构成操纵市场行为，并作出最终处罚。 《行政处罚决定书》显示，2020年12月31日至2021年1月15日期间，渤海融幸通过不正当手段规避持仓限制，形成持仓优势，影响焦炭2101、焦煤2101合约交易价格，非法获利1019.76万元。渤海融幸与肖佳华合谋通过约定交易方式操纵焦煤2101合约。 证监会依据《期货交易管理条例》作出以下决定：没收渤海融幸违法所得1019.76万元，并处等额罚款，合计2040万元。对相关责任人杨会兵（时任渤海融幸总经理）给予警告并罚款20万元；对王烨（时任黑色系商品期货交易团队负责人）给予警告并罚款10万元；肖佳华因约定交
商品指数 小亚 02月26日 07:32 16
CCMN国际市场评述：今日伦铝偏弱走跌，LME三个月北京时间15：01报于2637美元/吨，较上一交易日结算价跌15美元/吨，跌幅0.57%。 长江铝业网国内市场：今日沪铝主力月2504合约，开盘价报20670元/吨，盘中最高20730元/吨，最低20435元/吨，昨日结算20735元/吨，尾盘收至20530元/吨，跌205元，跌幅0.99%；沪铝主力月2504合约全天成交量185464手增加17023手，持仓量213407手减少24609手。 今日沪铝主力合约震荡走弱，盘中跌势为继。俄罗斯总统普京强调，欧洲的参与对于实现俄乌和平至关重要，这暗示了和平协议的实现还需时日，短期内市场避险情绪难以消散。另外，普京抛出“稀土与铝”的合作意向，并指出俄罗斯每年可向美国供应多达200万吨铝。市场对此的解读是，一旦双方达成协议，俄铝的流出将会加剧供应压力，铝价承压回落。同时，近期许多资金在铝价上涨后选择获利了结，沪铝减仓下行。而终端现货消费复苏缓慢，市场交易氛围谨慎，铝价短期内或将继续震荡中进行调整。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格20360-20400元/吨，跌210元，贴水70-贴水30，涨15元；广东现货20350-20400元/吨，跌200元，贴水80-贴水30，涨25元；上海地区20350-20390元/吨，跌210元，贴水80-贴水40，涨15元。 现货市场成交氛围表现
商品指数 小亚 02月25日 23:02 22
今日黑色产业再迎大幅下挫，板块指数跌近2%，焦煤占据跌幅榜首。 来看看背后的基本面，供应方面，节后煤矿生产正在有序推进，蒙煤进口量也在回升，但是总库存是在回落的。上周523家样本煤矿原煤产量增加9.47万吨，精煤产量增加0.53万吨至72.41万吨/日，焦煤总库存下降89.78万吨。需求方面，主流钢厂对焦炭再次进行提降，第十轮预计今日零时落地，产成品价格不断调降打压焦化企业生产积极性，与此同时终端钢材出口受到多个国家加征关税，外需也在转弱，市场仍在等待国内房地产和基建领域的刺激政策。今日晋中市场炼焦煤弱势运行，灵石低灰高硫主焦A7.0、S3.1、G85出厂现汇含税988元/吨，介休中硫主焦煤A10.5、S1.3、G80出厂含税1140元/吨。 综合来看，盘面正在试探2月17日低点的支撑情况，观察能否破位以及破位后的走势，注意在没有新的利空出现之前，短期或不会过度悲观。 资料来源：Wind、我的钢铁网、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 02月25日 23:02 21
来源：建信期货研究服务 事件： 2025年2月20日，韩国产业通商资源部贸易委员会宣布，决定对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为27.91~38.02%不等。 2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度共和国（印度）和中华人民共和国（中国）的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。 解读： 近期，韩国和越南相继对中国钢材征收关税，其中韩国对中国进口的“碳钢及其他合金钢热轧钢板厚板产品”征收27.91%-38.02%的临时反倾销税，越南对中国数十家钢铁企业出口的钢铁产品征收19.38%、26.94%和27.83%三档反倾销税。我国钢材众多出口地中，越南和韩国分别占据第一和第二的位置。2024年，我国向越南出口钢材1277万吨，较2023年同比增长40.5%，占我国钢材总出口量的11.5%；向韩国出口819万吨，较2023年同比减少1.9%，占7.4%。 中国钢材的出口情况来看，海关总署最新的数据显示，2024年12月，我国出口钢材972.7万吨，环比增长4.8%，出口均价732.9美元/吨，环比小幅回升2.1%。1-12月，我国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%。越南和韩国作为我国钢材出口的主要国家，两国的举措势必对我国钢材出口及相关产业产生一定的影响。首先
商品指数 小亚 02月25日 23:02 15
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0225热点追踪：产地扰动不断橡胶暴涨预警来袭？
商品指数 小亚 02月25日 23:02 19
来源：一德菁英汇 作者：张源/F3036698、Z0014713/ 一德期货分析师 要点速览 原木2507合约距离交割尚早，暂时不用过多考虑交割逻辑。目前临近两会，市场对于两会政策仍有一定期待。而从需求角度来说，正月过后，工地等需求也将真正启动，可进一步关注相关产品螺纹钢等作为前置指标。预计原木向下空间有限，近期在仓单成本上下维持震荡运行。 原木盘面近期出现连续下跌，主力合约2507至高点已下跌40点左右，整体盘面情绪跟随商品市场同步回落。 此前原木盘面表现相对较强，呈连续上涨趋势。一方面今年年后整体原木库存尚可，且市场对于节后需求复工启动存在着较强的预期。另一方面，下游复工相对较快，对于原木有补库需求。两方因素叠加，推动现货报价率先上涨。其中日照港3.9m中A辐射松最高报盘成交至850元/立方米左右。按照此价格折算，仓单最高在930元/立方米左右，盘面受到情绪支撑，快速上行，进而也增强了现货市场信心。 不过相对于3.9m中A价格的上涨，其他原木价格则波动相对不大，下游更倾向于采购4m中A。其他包括5.9m小A等均维持平稳运行，个别前期上涨后近期又有所回落。而下游需求虽有所恢复，但仍难以完全推动现货需求。节后原木到港相对较为集中，贸易商库存也开始回升。同时，作为相关性较强的螺纹等黑色品种，节后表现同样偏弱，需求启动不快，一定程度上也影响了市场对于原木的情绪。另外，从最合适的交割品来
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】铜周报：解禁后的路 本周观点 上周，铜价维持平盘整理，市场关注度转向俄罗斯、美国以及俄乌等。国内沪期铜宽幅震荡，盘间下探76800元一线，短时重心依然维持在77600元附近。后期来看，矿端短缺问题继续干扰市场，但宏观方面依然给到大宗商品一定压力，预计铜价短期宽幅震荡，等待时机。 近期，从美俄元首通话以来，俄乌停战谈判正在加速推进。对此我们持谨慎态度，从促进谈判至达成停火协议尚需一段时日，不应轻视谈判过程中的复杂性。即便俄乌双方达成停战，美俄关系有所缓和，俄罗斯“东进”的战略仍将持续推进。就潜在影响而言，在欧洲方面，短期内将得益于俄乌和谈的加速、政治动荡的平息以及关税政策的相对克制等，欧元区经济与资产所受的政治与外交压力有望得到暂时缓解；然而从长远来看，欧洲产业竞争力的疲软问题难以解决，俄欧能源格局可能难以恢复至以往状态，这或许对其长期发展构成影响。 在大宗商品领域，若俄乌实现停战，俄罗斯金属和粮食的出口有望恢复，从而带来供应格局的变化，但能源出口的恢复仍存在诸多不确定性。我们认为，相对铝、镍等金属而言，俄乌的停战本身对铜供需的影响会弱一些，尤其市场对乌克兰等灾后重建的预期过于乐观。不过，由于美国关税的因素将推高美元，市场预期美国未来通胀加剧，将给金属市场带来一定压力。 现货市场，从本周初沪期铜远期结构变动来看，5月后数月开始呈现back
商品指数 小亚 02月25日 23:02 20
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】苯乙烯周报：估值下移，矛盾仍在积累 观点小结 核心观点：中性纯苯方面，短期开工率维持高位，但需求仍有韧性，除了苯酚需求阶段性下降外，其他变动不大，关注下游低利润下的负反馈。苯乙烯方面，开工率小幅回落，周内华北一套装置停车，后期关注几套大装置停车是否兑现；需求短期表现较好，EPS和PS开工率回升，ABS开工率小幅回落，但是下游成品库存继续累库，终端需求回归偏慢。原油价格高位回落带动纯苯和苯乙烯价格下跌，但月差和基差波动幅度不大；纯苯当前供应偏高需求表现尚可，但下游存在负反馈缩量的风险，苯乙烯当前供需两旺，但苯乙烯持续的低利润以及春检临近，供应有缩减的预期，短期仍有估值支撑，单边更多关注原油波动，继续关注逢低正套。 月差：中性近端低估值和供应缩量支撑，继续关注逢低正套。 苯乙烯供应：偏空苯乙烯开工率小幅回落，当前开工维持偏高水平。 苯乙烯需求：偏多需求表现尚可，EPS和PS开工率回升，ABS开工率回落，终端需求一般成品库存累库。 纯苯需求：偏多需求表现较好，CPL和苯胺基本维持满开，苯乙烯开工率小幅回落，苯酚开工大幅回落后近期回升。 纯苯供应：中性偏空石油苯开工率回落，后期有检修预期；加氢苯开工率回升。关注3、4月检修计划。 外盘支撑：中性韩国歧化利润偏低降负增多，美亚纯苯套利窗口关闭。 风险：--需求负反馈；原油和宏观不确定因素较大。 纯
商品指数 小亚 02月25日 23:02 10
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】油脂：品种间分化改变 观点小结 核心观点：中性周度油脂板块走弱，棕榈油跌幅最大，市场交易产地棕榈油出口需求，尤其是印度近期洗船较多，尽管3月斋月前，印度本该大量采购棕榈油，但是2月预估进口量30-40万吨，略高于1月，此外传闻印度将会对进口油脂再度加税，这些也都说明棕榈油价格对于印度而言有些高。另外，马来西亚并没有在今年提高生物柴油掺混比例，由于发展资金的缺乏。 周度国内洗船少量5月船期棕榈油，传闻国内4-5月船期菜籽买船成交。 尽管巴西发运加快，但是市场对于国内大豆到港及压榨节奏有分歧，包括对于豆油59月差的态度，但是大概率还是维持区间震荡，多空暂时无法证伪。 美国对于加拿大商品加税后，加拿大菜籽、菜油和菜粕贸易流向可能受到影响，进而会影响到国内菜系，尤其是周一晚上外盘菜籽大跌后，菜籽榨利改善。 空配棕榈油多其他油脂可能不会持久，还需要产地端的反馈，单边也是如此。 产地 国际油脂与油料FOB价格 截至2025年2月21日，国际主要油料中，除了阿根廷大豆价格下跌，其他油料价格均出现上涨，周度菜籽涨幅较多。 截至2025年2月21日，全球主要油脂多数上涨，其中欧洲葵油以及马来西亚和印尼精炼棕榈油涨幅最大。 国际油脂FOB价差 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差25美元/吨，略低于前周32.5美元/吨，高于历史平均水平11.7美元/吨。 阿根
来源：紫金天风期货研究所 【20250224】玻璃：中游压力明显，关注宏观支撑 观点小结 核心观点：中性本周玻璃期货价格小幅上升。供应端，截至2025年2月13日，玻璃周内供应持续略降，玻璃产线冷修两条线；需求端，截至2025年2月17日，玻璃深加工企业订单天数均值4.1天，环比1月15日-18%，同比-35.9%。目前下游深加工复工情况相对缓慢，接单情况一般；库存端，浮法玻璃整体持续累库。 现货：中性本周浮法玻璃现货市场成交价格重心小幅下降。截至2025年2月20日，全国浮法玻璃均价1340元/吨，环比2月13日下降10元/吨。 供应：中性偏多玻璃周内供应持续略降，玻璃产线冷修两条线。截至2025年2月20日，全国浮法玻璃日产量为15.53万吨，较2月13日-1000吨。根据隆众口径，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条，其中在产226条，冷修停产71条。 需求：中性偏空截至2025年2月17日，玻璃深加工企业订单天数均值4.1天，环比1月15日-18%，同比-35.9%。目前下游深加工复工情况相对缓慢，接单情况一般。 基差：中性本周沙河地区玻璃05基差呈现走弱趋势。截至2025年2月21日，沙河FG05基差为-71，较2025年2月14日变动-38（环比-115.15%）；沙河FG05基差为-129，较2025年2月14日变动-42（环比-48.28%）。 库存：中性偏空
商品指数 小亚 02月25日 23:02 8
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