一、研究观点【周一，ICE美棉因假日休市，CF505上涨0.73%，报收13820元/吨，新疆地区棉花到厂价为14663元/吨，较前一日下降6元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14882元/吨，较前一日下降12元/吨。国际市场方面，近期扰动重心仍更多在于宏观层面，美元指数重心环比下移，对美棉价格有一定支撑，基本面驱动有限。国内市场方面，郑棉期价重心持续小幅上移，上行突破13800元/吨，刷新2025年以来新高。我们认为，在国内棉花商业库存环比开始下降、关税政策靴子落地、美元指数重心环比下移的情况下，2024/25年度国内棉花最艰难时刻已经过去，虽然短期郑棉期价上行驱动力度相对有限，但中长期来看，预计郑棉期价重心将震荡上移。【ICE原糖期货因假期休市。广西制糖集团报价6040~6160元/吨;云南制糖集团报价5930~5980元/吨;加工糖厂主流报价区间6450~6820元/吨。部分企业上调10元/吨。截至2月15日印度已有77家糖厂收榨，还剩454家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的505家同比减少51家;入榨甘蔗21751.6万吨，较去年同期的22773.7万吨减少1022.1万吨，降幅4.5%;产糖1976.5万吨，较去年同期的2247.5万吨减少271万吨，降幅12.06%。截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6793.3万吨，较去年同期的6451.4万吨增加341.
机构看盘 小亚 02月18日 12:40 33
【沪铜】宏观面：政策定调积极宽松，坚定政策信心，落地要等，重视运行节奏。产业面，2025年近期下游采购加工端或有恢复。短期铜价仍受外部环境影响力(加征关税导致负面情绪波动)，先抑后扬。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，铜价底部区间稳步抬升。【沪铝】铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩，及成本抬升，铝价下方支撑依然较强。近期下游采购加工或有恢复。短期受加征关税事件影响，铝价或先抑后扬。长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。【沪镍】印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。
机构看盘 小亚 02月18日 12:40 38
一、行情回顾与操作建议俄罗斯短期供需暂无驱动，油价主要交易地缘局势，在供应没有受到实质性影响前，油价仍以反弹做空的思路为主。二、行业要闻市场消息：伊拉克石油部表示，库尔德地区石油出口可能“一周内”恢复。CPC里海石油管线(CPC)在一份声明中表示，周一，一架无人机袭击了俄罗斯南部克拉斯诺达尔地区的Kropotkinskaya油泵站，导致CPC的石油流量减少。该公司表示，Kropotkinskaya泵站的工作已经停止，公司正在努力确定损坏程度。CPC从哈萨克斯坦的Tengiz油田运输石油，通过俄罗斯的Novorossiisk港出口。近几个月来，乌克兰多次用无人机袭击俄罗斯的能源基础设施，包括在南部的克拉斯诺达尔地区。三、数据概览
机构看盘 小亚 02月18日 12:40 45
一、行情回顾与展望市场表现：工业硅现货价格：工业硅现货价格弱稳。四川553价格10550元/吨，云南10550元/吨;421#四川价格12000元/吨，云南价格11600元/吨，内蒙古价格11650元/吨，新疆价格11800元/吨。后市展望(仅供参考)：供增需稳，继续累库，基本面改善停滞。周度工业硅装置复产带动周度产量回升至7.3万吨(周度+7050吨)，下游市场需求继续疲软，多晶硅开工率仍然处于低位，有机硅、出口和风险因素：宏观政策刺激超预期复产不及预期多晶硅集中复产二、行情要闻2月17日，广期所期货仓单量67728手，较上一交易日减少76手。2月17日，有机硅DMC基准价为13200.00元/吨，与本月初(12800.00元/吨)相比，上涨了3.12%。2月11日，国内工业硅龙头企业合盛硅业股份有限公司(以下简称“合盛硅业”)发布公告称，拟通过发行资产支持证券(ABS)进行融资，发行规模预计不超过40亿元。
机构看盘 小亚 02月18日 12:40 36
核心观点2月17日，豆类油脂震荡偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价突破5日、10日、20日均线压力，伴随小幅减仓;豆二期价跌幅超1%，期价跌破20日均线支撑，资金变化不大;油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于5日和10日均线交汇，期价下探20日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大;豆类市场来看，随着南美大豆产区天气形势改善，内外盘豆类期价震荡偏弱。国内豆粕终端成交快速增加后，市场成交再度冷却，市场情绪回落带动期价遭遇重挫，关注国内油厂开工情况和南美天气变化，国内豆粕价格波动进一步加剧。短期市场情绪左右豆类期价，在国内尚未对美国大豆展开反制关税之前，国内豆类期价仍将持续受到美豆期价的联动影响，短期宽幅震荡。油脂市场，棕榈油仍是油脂板块的引领品种，近期棕榈油期价高位出现反复，资金并未继续聚集。随着油脂市场轮流反弹的落幕，油脂市场动荡行情如期到来。目前三大油脂各有各的风险因素等待爆发，在当前的空窗期市场情绪难以形成持续推动。短期棕榈油反弹行情告一段落，伴随资金松动，油脂板块整体运行中枢下移，随着前期领涨的棕榈油迎来高位动荡，市场情绪波动加剧短期价格波动，短线轻仓为宜。继续关注棕榈油对油脂板块的引领。1.产业动态1)美国全国油籽加工商协会将在周二发布2025年1月大豆压榨报告。由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，1月份的大豆压榨量可能从1
机构看盘 小亚 02月18日 12:40 40
【库存方面，截至2月13日PVC社会库存新(41家)样本统计环比增加4..05%至85.62万吨，同比增加1.99%;其中华东地区在79.62万吨，环比增加3.36%，同比增加4.36%;华南地区在6万吨，环比增加14.13%，同比减少21.63%。2月14日期价回升，当前供需矛盾仍较为突出，库存高企，下游需求表现较弱。参考观点：供需矛盾仍存，期价震荡运行。
机构看盘 小亚 02月17日 23:10 41
【豆粕】芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕05月合约期价周五收涨0.93%，隔夜豆粕上涨0.42%。节后油厂开机恢复缓慢，加上下游企业刚性补库需求，豆粕库存下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期支撑豆粕现货价格上涨，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大。【豆油】芝加哥期货交易所(CBOT)豆油03月合约期价周五收跌0.09%，隔夜豆油2505合约上涨0.23%。节后油厂开机恢复缓慢，豆油库存小幅下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期豆油现货价格有所支撑，不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对
机构看盘 小亚 02月17日 23:10 38
【2025年02月17日，沪铝主力合约报收20770元/吨(截止周五下午三点)，上涨1.07%。SMM现货A00铝报均价20610元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，电解铝冶炼利润重回高位。进出口方面，特朗普关税政策导致出口预期存在不确定性，短期内仍需关注。需求端方面，以旧换新政策延续，国内消费整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外受贸易战影响存在不确定性。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。【截至周五沪上期所铅锭期货库存录得4万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得22.55万吨，LME铅锭注销仓单录得4.53万吨。外盘cash-3S合约基差-38.39美元/吨，3-15价差-82.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-503.59元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5万吨。总体来看：春节后铅价增仓强势上行。对于高价铅锭贸易商与下游蓄企畏高慎采，现货贴水扩大。再生铅企利润长期处于低位，后续存在减产预期。当前贵金属于有色金属均偏强运行，沪铅增仓上行资金入场，预计短期
机构看盘 小亚 02月17日 14:39 39
【原油】地缘政治方面，俄乌冲突再次成为了油价的核心影响因素，此次主要是围绕冲突进行的和平谈判，油价走弱代表市场参与者的预期和选择。地缘政治影响存在着诸多的不确定性。机构方面，IEA2月石油市场报告，将2025年全球石油需求增幅从此前预测的105万桶/日上调至110万桶/日，高于2024年每天87万桶的石油需求增幅。EIA对2025年全球原油需求增速预期维持130万桶/日，小幅上调了2025年全球原油及相关液体产量预测。总体而言，地缘影响中各方博弈仍会给油价运行带来反复，油价总体或维持区间内偏弱的高波动运行。【甲醇】北美一套120万吨装置临时停车，海外甲醇装置开工率下降2%至57%，继续保持在极低水平。伊朗多数装置依然处于停车中，并且本月无开车计划。上周国内产量维持高位，春节后需求表现一般，同时部分华东烯烃装置计划停车，是价格回调的主要原因。不过3月煤化工装置检修增多，同时到港量依然偏少，供应端存在利好支撑，近月期货大幅下行可能性较低，可以考虑卖出04合约行权价为2500元/吨的看跌期权。远月受煤价下跌和进口量回升双重利空，长期走势向下，可以布局期货空单。【本周是元宵节后第1周，是观察下游需求启动的关键时间节点。预计玻璃价格短期继续低位震荡，若需求启动迹象显现，则空单止盈离场。
机构看盘 小亚 02月17日 14:01 41
今日我们认为，当下需求逐步回升中，上游库存有望阶段性下滑，短期现货行情预计偏强运行，叠加两会前政策预期提振，盘面亦保持坚挺;2月中旬召开保供座谈会，仍需关注政策基调，此外盘面升水现货幅度较大，盘面上方空间谨慎对待。后续旺季需求成色仍是关键。操作上，多单适量继续持有，不过分追涨。2505合约压力位关注1850-1870元/吨。【期现行情】期货方面：尿素主力2505合约1766元/吨高开后增仓上行，最终收于1820元/吨，收成一根光脚大阳线，涨幅3.41%，日成交明显增量，持仓量259128手(+10494手)。前二十名主力持仓席位来看，多头+7466手，空头+7762手。其中，东证期货净多单增加3421手、浙商期货净多单增加2029手、招商期货净多单增加439手、中财期货净多单减少1109手;中泰期货净空单增加2205手、中信期货净空单增加3312手、一德期货净空单增加1960手、2025年2月14日，尿素仓单数量9261张，环比上个交易日持平。现货方面：今日工厂报价涨幅扩大，下游采购积极性明显好转;山东、河南及河北尿素工厂出厂报价范围多在1630-1700元/吨，涨幅在10-40元/吨。【基本面跟踪】基差方面：今日期货盘面明显拉升，现货报价跟随涨幅扩大;以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5月合约基差-120元/吨(-27元/吨)。供应数据：根据肥易通数据，2025年2月14
机构看盘 小亚 02月17日 12:35 40
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